MoneyDJ新聞 2026-08-12 09:50:22 黃文章 發佈
金拓新聞報導，賀利氏（Heraeus）報告表示，貴金屬市場正在重新形成有利於多頭的環境。這波行情的核心並非單一因素，而是美國貨幣政策預期轉向、油價回落、實質利率下降，以及全球央行持續增加黃金儲備等多重因素共同作用的結果。不過，白銀雖然具備能源轉型與AI等產業需求的長期支撐，卻也受到印度進口管制導致實體需求急劇萎縮的壓力。
賀利氏報告指出，黃金上週突破盤整區間，與美伊可能達成協議、重新開放荷姆茲海峽的預期有關。若荷姆茲海峽恢復正常運輸，全球能源供應緊張程度下降，油價便可能進一步回落，而能源價格下降又將降低未來通膨壓力。這使市場重新評估聯準會維持緊縮政策的必要性，進而推升降息或至少停止升息的預期。
更值得注意的是，全球央行購金活動正在重新加速。6月全球央行公布的黃金儲備淨增加51噸，高於5月的41噸，更接近過去12個月平均27噸的兩倍。其中，波蘭與中國分別增加19噸及15噸，烏茲別克增加9噸，哈薩克與新加坡則各增加7噸。這說明黃金的需求結構正在發生重要變化：除了ETF、投機資金與避險需求之外，官方部門正在成為黃金市場的重要長期買方。
尤其，中國人民銀行持續增加黃金儲備，反映其降低外匯儲備對美元資產依賴的長期策略。從全球地緣政治環境來看，各國央行近年更加重視儲備資產的多元化，黃金因為不具有任何單一國家的信用風險，因而重新成為重要的戰略性儲備資產。報告指出，即使俄羅斯與土耳其6月分別出售9噸及2噸黃金，上半年全球央行淨買進仍達102噸，顯示官方需求的整體趨勢並未遭到破壞。
因此，黃金目前存在兩層支撐。第一層是短期的貨幣政策因素，包括實質利率、美元與聯準會政策預期；第二層則是更具持續性的結構性需求，包括央行去美元化、地緣政治風險與主權資產配置多元化。前者決定價格上漲速度，後者則決定黃金在大幅修正後是否仍具有重新上攻的能力。
相較之下，白銀的情況更為複雜。印度白銀進口在7月暴跌至104萬盎司，較2025年同期的1,380萬盎司下降超過92%，幾乎可稱為崩跌。這主要與印度5月實施的新進口措施有關。印度提高白銀進口關稅，並要求進口商事先取得政府批准，目的在於降低貴金屬進口、節省外匯並減輕盧比壓力。
然而，印度本身高度依賴進口白銀，超過80%的需求必須透過海外市場滿足。2025年印度進口白銀達2.10億盎司，相當於全球白銀需求近19%，因此印度進口量大幅下降，不只是印度國內市場的問題，也會直接削弱全球白銀實體需求。
從更長期角度看，白銀仍具備黃金沒有的產業需求優勢。太陽能發電、電動化、AI資料中心、先進電子產品與電網建設都需要白銀，而白銀礦山供應成長相對有限。這使白銀市場存在結構性供應不足的可能。換言之，白銀短期受到印度需求下降壓制，但長期供需基本面仍偏多。
因此，未來黃金能否進一步突破前高，關鍵仍在於美國通膨、實質利率、美元走勢以及央行購金速度。若油價因荷姆茲海峽恢復而進一步下降，通膨壓力降低，聯準會政策轉向寬鬆，黃金將獲得更強的貨幣政策順風。至於白銀，若印度進口限制逐步鬆綁，加上AI、電網與新能源需求持續增長，其價格彈性甚至可能高於黃金。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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