MoneyDJ新聞 2019-12-11 12:10:34 記者 郭妍希 報導
有「新債券天王」之稱的DoubleLine Capital執行長岡拉克(Jeffrey Gundlach、見圖)週二(12月10日)表示，長期利率將走揚，債務的利率成本上看3%，美國接下來恐面臨失落的十年。
CNBC、路透社、Zero Hedge報導，岡拉克10日美股盤後在最新投資人網路直播中表示，可預測未來美國利率走勢的銅金比，暗示美國10年期公債殖利率應該是2%。然而，目前10年債殖利率只有1.83%、遠低於年初的2.75%。
岡拉克認為，聯準會(Fed)主席鮑爾(Jerome Powell)今年表現「不好」(bad)，貨幣政策行動受到債市預期驅使的程度，比實際經濟需求還高，鮑爾每一次都轉錯彎。
他說，美元指數下一個大趨勢將往下走貶，這可能導致美國公債大幅跌價、掀起降評潮。
岡拉克並表示，全球殖利率低迷、促使投資人搶進高風險資產，投資等級債券中信評最低的「BBB」債也跟著大行其道。美國信用品質下滑，將是當今債市投資人面臨的最大風險。他預測，未來一年美國公債的殖利率曲線將會轉趨陡峭，2年期公債殖利率將因Fed暫停升息而穩住。另外，Fed明年上半年進一步降息的機率不高。
岡拉克日前在接受Yahoo Finance專訪時才表示，未來10年美國將面臨跟債務有關的現實，「社會安全(Social Security)、健康照護等，以及基於財政赤字的支出，都必須在接下來10年解決。」
他警告，債務的利息成本將在2027年底前從1.25%跳升到至少3%，這是非常大的增幅。一旦如此，美國的國內生產毛額(GDP)恐削減2-2.5%、因為大家必須支付利息。這暗示，未來十年將是失落的時代，不但經濟成長低迷、社會經濟還將動盪不安。「考慮到現在的位置，認為接下來10年經濟都不會衰退、是愚蠢的想法。」
岡拉克表示，Fed深知接下來將出現甚麼問題，這也是何以每個人會開始談論當代貨幣理論(Modern Monetary Theory，簡稱MMT)的原因，這可能是國會議員及Fed為脫離下一次金融衰退所開出的處方籤。
最近日益受到討論的當代貨幣理論認為，只要聯準會(Fed)可以將利率保持在低檔、又不會引發通膨，政府背負的公債和預算赤字都不會造成問題。
1935-45年重演？
全球最大避險基金集團橋水投資公司(Bridgewater Associate)創辦人達里歐(Ray Dalio)先前就警告，隨著長期債券循環進入尾聲，各國央行也將逐漸喪失扭轉經濟衰退的能力，跟1935-45年代的情況非常相似。當時央行壓低利率後，嚴重通膨到來，導致利率在80-82年飆高，金價則隨通膨壓力飆漲，債市進入大熊市。
達里歐8月28日在專業人脈社群網路LinkedIn發文指出，投資人的槓桿度因為利率低迷、流動性增加而變得愈來愈高。結果，市場開始壓低短期利率，央行則益發轉向長期利率、試圖控制殖利率曲線，跟他們在1930年代末期以及1940年代大多數時間所做的事情完全一樣。
達里歐分析，在30~40年代過後爆發了嚴重通膨，並導致利率在1980-82年大幅跳升，時任聯準會(Fed)主席的沃克(Paul Volcker)將實質與名目利率調高至「耶穌基督出生以來的最高水位」。這也導致整個局勢反轉。
在1980-82年期間，金價跟著通膨壓力大幅飆高。在通膨/金價爆發後，債市進入大熊市，直到1979-82年極度緊縮的貨幣政策才將之扭轉。
把時間拉回至現在，達里歐指出，雖然景氣循環已經觸頂、各國央行拼命印鈔，卻沒有甚麼通膨，這是因為生產力大幅提高、產生強大通縮力量的影響。這些力量使得央行必須極度寬鬆、把利率壓到現在這麼低的水位，這導致赤字嚴重擴大，債券價格飆高，而類似1980-82年代的黃金飆高走勢也展開倒數計時。(全文見此)
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