MoneyDJ新聞 2015-10-07 10:22:16 記者 蕭燕翔 報導
轉型之路延續，開發金(2883)未來二年內來自直投的現金淨回收可望加速，經營團隊預期，此將有助金控財務槓桿改善。法人認為，未來金控提高槓桿倍數、持續拉高資產與股東權益報酬率的方向，可能包括提高銀行資本配置、加速證券中國大陸與東南亞的海外布局，並擇機併購國內壽險與銀行。而開發金已喊出將推動證券海外控股在港掛牌，明年上市有望，應可正面看待。
開發金今年前8月的獲利，雖也受到全球金融市場波動影響，在金控排名中不算特別亮眼，但就長期藉適度拉高金控財務槓桿、以提高資產與股東權益報酬率的轉型方向，仍算符合預期。以上半年來看，銀行對金控的獲利貢獻已近六成，且經常性收益比重也拉高至近七成，相較於2012年前開發金給外界的「大創投」「靠天吃飯」形象，獲利穩定度與可預期性提升不少。
而開發金財務槓桿倍數雖已從2012年底的2.9倍，提升至今年6月底的5.5倍，但相較於國內金控平均的14.5倍，槓桿倍數的提升還有努力空間。法人認為，隨開發工銀直投現金淨回收加速，每年至少百億元起跳，開發金在手的現金將更為充裕，經營團隊也已確認會把回收閒置的資金，投資在能對金控槓桿運用及提高資產/股東權益報酬率有利的配置，可能的方向包括持續提高銀行資本配置、加速證券海外布局、擇機併購。
在提高銀行資本配置上，開發金旗下凱基銀會在目前靠提高證券交割戶及企業轉戶，以降低資本成本的基礎下，加碼未上市櫃的企金業務、海外布局及理財產品跨售的手續費收入等三個方向，提高銀行的獲利能力，而金控優於同業的資本適足率，會給予銀行業務加速擴張最佳的後援。
在證券海外佈局上，開發金旗下凱基證目前堪稱是國內最有機會打亞洲盃的業者，現在鄰近的香港、泰國及新加坡證券與期貨版圖，都已有一定成果，如於香港經紀市占率約1%，居整體券商的Top 20，也是外資券商的首位；泰國經紀業務則排名第八、市佔率3.9%；新加坡股票經紀市占率年底可望衝上1%。今年上半年凱基證來自海外的獲利比重已達四成，高層也信心喊話，即便未來不靠海外併購，未來五至十年海外控股的股東權益報酬率也都能維持雙位數。
而凱基證海外控股也已確定會送香港IPO，預計明年向香港聯交所送件申請，明年底前正式掛牌有望。法人預估，凱基證香港的經紀市占率約與今年被光大證券併購的新鴻基相當，新鴻基被併購價格/淨值比達1.86倍，目前在港掛牌的證券股市值淨值比也多有1.5-2倍，凱基證海外控股推向上市後，定價具想像空間，且多元的籌資管道，也有助凱基證海外控股與近年積極擴張的中資券商車拚，深化大中華與東協資本市場布局。
至於併購題材，外界都認為，開發金已確定國內壽險與銀行的併購為先，而國內壽險最可能的對象為中壽(2823)，銀行則點名私募基金將退場的安泰銀(2849)，前者可能會等待主管機關支持與雙方股東都能接受的市場時機，後者因併購急迫性已不若萬泰銀，出價/淨值比可能不會超過當時的1.26倍。法人認為，只要有外部成長的併購動能加入，有機會是開發金另一次轉骨的開始。
(圖說：開發金與中壽目前還處於業務加強合作階段，但市場對於雙方關係深化，具想像空間)
