MoneyDJ新聞 2014-09-04 16:31:11 記者 新聞中心 報導
針對後市利率發展，富達國際投資指出，由於各市場與經濟體不同，新正常的利率也隨之相異；至於維持「低利率且較長」一段時間，對信用市場有何意義？富達固定收益計量研究團隊主管David Buckle(大衛‧巴克)則分析，根據Bloomberg統計顯示，企業無風險溢酬被視為正常化利率政策一部份，當與無風險利率比較時，信用非流動性溢酬看起來將更具有吸引力。
據富達固定收益計量研究團隊之分析，未來美國長期利率必須「尋求新常態」，尤其「短期利率＝通膨＋實質成長＋時間偏好」，在預期通膨下滑、人口負成長、生產力成長趨緩、資本/投資失速等四大限制要素下，加上人類平均壽命增加、傾向儲蓄，將使低利環境將持續很長一段時間。
巴克指出，FED升息的時間可能比市場預期早，但要達到其所謂的「利率正常化」、即聯邦基金利率3.75％的目標，恐怕還要經過一段長時間。他指出，美國FED可能在2015年第1季升息，利率最終會上揚到3.75%，惟FED也要考量是否會太快升息風險、也要注意通膨幅度是否如預期上揚等因素。
各國央行是否調整利率？往往發生理論與實務應用不搭調的窘境，巴克指出，往往理論上隨著經濟回溫到完全就業，接下來就會導致薪資上揚，緊接著低利環境促使消費開支，而非儲蓄；導致產品需求增加，使得價格上揚，最終必須調整利率以控制通膨，因通膨控制得宜，導致經濟成長、並可創造工作機會等；但在實務上，往往並非如此。
巴克指出，根據統計顯示，自每週薪資成長年增率由2007年從超過3.5％逐年下滑至2014年的2％左右，即凸顯薪資成長不夠；而聯準會偏好通膨年增率，也由2007年2.25％一路下滑，目前仍低於FED目標區。
究竟理論謬誤在哪裡？巴克分析，FED倚重的美國失業率指標，多少有點誤導，因如果從每一人口失業率從2010年41.5％下降至2014年39.5％，看起來失業率似乎下降，但如果從每一單位勞動力觀察，卻發現從2010年10％下降至2014年目前的6.2％，且勞動性別參與率，不論男女均從2010年起逐年下降；平均失業週數則由2011年12月40.7週高點，下降至今年7月的32.4，但與2008年爆發金融海嘯前失業率在10～20週震盪相比，目前平均失業週數仍是居高不下。
至於美國FED究竟會何時開始升息？巴克認為，市場上有三法則來預測利率走勢，一是泰勒法則、二是平衡法則、三是最佳控制理論，而信奉「最佳控制理論」的FED主席葉倫，據其演講時所提出之聯邦基金利率走勢圖顯示，升息的步調或許會延後，且要達到FED預期的3.75％目標，恐怕至少得等到三年後。惟在後QE時代，巴克認為，FED公開市場操作將大異其趣，預期美國聯邦公開市場委員會(FOMC)將以設定IOER(超額準備金利率)為政策工具，藉以影響其利率走勢。
