MoneyDJ新聞 2016-09-08 17:46:10 記者 徐伯豫 報導
由於市場預期美國聯準會今(2016)年將只升息一次，加上歐日持續寬鬆貨幣政策，宏利投信認為低利率環境將環伺，並看好能帶來穩定收益、且投資風險相對較低的亞洲債券資產，預計會是抵禦市場波動的核心配置首選。在點心債部分，宏利中國點心高收益債券基金經理人陳培倫認為，點心債目前主要優勢包括擁相對較高殖利率、供給減少、流動性寬鬆及整體信用風險低，加上人民幣匯率持續平穩，因此有利其多頭走勢。
陳培倫表示，中國央行持續維持穩健貨幣政策，保持流動性充裕，降低融資成本，使得中國境內殖利率今年以來持續下滑。根據中國銀行債券指數顯示，三年期離岸人民幣公司債殖利率與在岸市場比較，目前仍約高89個基本點，儘管相較於2月份334個基本點的高位已大幅下降，但她預期，點心債與中國境內債券間的殖利率差仍然具有吸引力。
此外，根據彭博數據，年初至今點心債新發行規模僅約1,185億元人民幣，延續了去年年變動率兩位數萎縮的狀況。在點心債發行放緩加上企業從次級市場持續買回債券下，由於供給減少，將對債券價格持續有激勵作用。
在流動性部分，陳培倫指出，3月至今，香港銀行間隔夜人民幣拆借利率平均約1.57%，同時一年期離岸人民幣交叉貨幣互換利率已從1/18的創紀錄高點5.72%下降到2.74%，是以，在資金成本降至兩年來低點，加上點心債的相對高收益下，市場對人民幣的投資需求有分流到離岸人民幣市場的現象。
在債信風險部分，陳培倫表示，今年以來，中國境內至少已經有11家企業的「在岸債券」發生違約，由於違約事件增加，加上因經濟穩定、降低了人行降息預期，使中國信用債券市場在4月份開始面臨價格修正。反觀點心債券，中資發行者大多具有國企身份或是業務較具規模，違約機率低，且今年以來隨著高收益債券發行銳減，整體點心債信用風險顯著降低。
陳培倫進一步說明，不同於去年811匯改造成點心債價格大幅下跌，今年6月英國脫歐雖導致人民幣貶值，但點心債價格卻呈續揚。主要原因還是來自於點心債主要持有者為中資機構，其基於境內外利差優勢積極參與初級標售，並於次級追價。她舉例說明，像是中國財政部於香港發行五個期限國債、中國銀行發行綠色債券以及重慶糧食集團發行離岸人民幣債，均獲得較預期為佳的標售結果，且次級市場的交易價格仍繼續上揚。
陳培倫認為，鑒於中國經濟基本面仍然疲弱，加上通膨維持低檔，且中國政府有意維持一定經濟成長情況下，人行仍持續透過公開市場操作注入資金，因此，寬鬆環境可望持續嘉惠債市表現。而匯改周年後，10/1人民幣將納入國際貨幣基金組織特別提款權(SDR)，預期中國官方仍將保持匯率平穩，而此也將有助於點心債多頭走勢。
在人民幣匯率部分，陳培倫表示，去年12/11，中國外匯交易中心正式發布CFETS人民幣匯率指數，並表示人民幣匯率不應僅以美元為參考，也要參考一籃子貨幣。因此，CFETS指數發佈後，也被人行導引進人民幣中間價定價機制，讓市場更容易解讀和預測人民幣匯率。
陳培倫指出，中國主權信用違約互換(CDS)報價今年來不斷下降，意味市場對中國經濟信心正在恢復，而人民幣將於今年10月正式納入SDR，使其它境外央行需要增加人民幣資產配置，有助緩解人民幣貶值預期。下半年在市場對聯準會升息預期升溫背景下，人民幣略走弱，但是任何下跌都將是溫和的，因為中國的經濟成長動力仍具有彈性。
陳培倫認為，儘管目前市場對於人民幣的觀望情緒以及波動的擔憂仍在，但人民幣國際化方向並未改變，第二季以來人民幣匯率走向貶值，但恐慌情緒並未再現，表明了央行維持貨幣穩定的態度正在引導市場預期。中國央行在其公佈的第二季度貨幣政策執行報告中表示，下一階段將加大市場決定匯率的力度，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，並保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，顯示人民幣波動將趨於穩定。
