精實新聞 2012-01-02 06:47:36 記者 賴宏昌 報導
過去兩年來歐洲15次高峰會所提出的5項計畫並未達到安定投資人信心的效果。根據彭博社、歐洲金融分析師學會聯合會(EFFAS)的統計，截至2011年12月29日為止希臘債券年度跌幅高達63%，至少創下2000年以來最大下滑幅度紀錄。義大利債券下跌5.7%，至少創1992年以來最大跌幅。
義大利公債平均到期期限長達7年，目前(2011年12月30日)高達7.01%的10年債殖利率還不會立即對該國造成衝擊。但如果投資人因此認為歐債利空已出盡將面臨有如「溫水煮蛙」、輕忽潛藏危機的風險。法國籍國際貨幣基金組織(IMF)總裁Christine Lagarde、義大利籍歐洲央行(ECB)執行理事會委員Lorenzo Bini Smaghi(甫於2011年底卸任)日前多次談話顯示，歐債危機對全球的衝擊將從資金面轉變為實質面，「貿易保護主義」恐怕會在2012年死灰復燃。
薩克奇：社會福利將由進口稅支應
投資人會說：咁有影？Thomson Reuters報導，法國總統薩克奇(Nicolas Sarkozy)在2011年最後一天發表的新年電視演說中誓言要以進口稅取代企業稅/所得稅來作為社會福利稅源。Lagarde甫於12月15日在美國國務院發表演說表示，如果國際社會不合作的話，貿易保護主義將死灰復燃。Lagarde 11月9日在國際金融論壇上指出，如果各國不聯合採取行動，全球可能因而面臨「低成長、高失業」的「失落十年(The Lost Decade)」。法國政經領袖釋出的訊息(不幫助法國，大家都沒好日子過！)，投資人注意到了嗎？
法國統計局(Insee)預期法國經濟將陷入衰退，2011年第4季與2012年第1季分別萎縮0.2%、0.1%。法國失業人口在2011年11月(285萬人)創下1999年11月新高。薩克奇的總統寶座可能在5月宣告不保，目前在民調中領先幅度多達10個百分點的社會黨參選人Francois Hollande預料將會比薩克奇更積極採取平衡預算措施。
薩克奇在新年電視演說表示不會再砍預算了。Hollande曾指控薩科奇在5年任期內讓法國公債暴增5千億歐元，呼籲法國必須毫不遲疑地開始進行預算平衡。Hollande在去年12月12日還表示，他在當選後將要求就12月9日峰會協議重新進行協商。法國第一回合總統大選將在2012年4月舉行。
2010年法國政府支出佔GDP比重達56%，在歐元區當中僅次於愛爾蘭。2010年法國預算赤字佔GDP比重達7%，排除接受紓困國家不計僅優於西班牙、斯洛伐克，比義大利還要高。華爾街日報報導，根據經濟合作與發展組織(OECD)公布的資料，2009年法國社會福利支出GDP佔比高達33.1%，高於荷蘭、德國、義大利、希臘、西班牙等國。
義大利財經精英：匯率貶值是提升競爭力的捷徑
MNI去年12月13日引述德國《時代週報(Die Zeit)》報導，Smaghi表示，現在要重拾競爭力是相當困難的一件事，特別是有些新興市場經濟體藉由低估貨幣創造不公平的競爭態勢。一名義大利決策者曾告訴英國金融時報(FT)知名專欄作家Martin Wolf，如果留在歐元區的代價是得勒緊褲袋30年，那麼義大利還是退出歐元區算了。如果連義大利財經精英都認為讓匯率貶值是提升競爭力的捷徑，那麼投資人還能對總理Mario Monti 1月23日將對歐盟提出的競爭力提升計畫抱持多高的期待？
義大利工會組織(CGIL)主席Susanna Camusso上個月告訴Thomson Reuters，義大利可能會因為最新實施的緊縮方案而出現社會動亂。華爾街日報報導，許多義大利雇主不願長期聘用年輕人的原因是，一旦錄用後要解雇幾乎是不可能的任務。根據OECD公布的資料，2010年長期(12個月或更久)失業者佔義大利整體失業的比重達48.5%，高於德國(47.4%)、西班牙(45.1%)、希臘(45.0%)、法國(40.1%)、荷蘭(27.6%)。2011年12月義大利消費者信心指數自11月的96.1下滑至91.6，創1996年1月以來新低。根據全球企業管理顧問機構波士頓顧問集團(Boston Consulting Group；BCG)在2011年3、4月間所作的調查，將近70%的義大利人表示他們對未來感到憂心。
根據英國媒體《衛報(Guardian)》取得的機密文件，歐盟委員會、歐洲央行(ECB)在2011年11月29日對義大利新任總理Mario Monti提出警告表示，義國現有的改革承諾還不足以解決當前危機。這份文件呼籲11月16日上任的Monti必須勇於解決義大利嚴重的逃稅行為。據估計，逃稅所造成的稅收短收佔義國GDP的20%。文件指出，如果義大利政府不採取果斷因應措施，「流動性危機」可能演變為「償債能力危機」。
非民選的Monti有能力解決義大利逃稅問題嗎？被譽為「歐元之父」的1999年諾貝爾經濟學獎得主孟岱爾(Robert Mundell)給的答案是「NO！」孟岱爾在12月底接受彭博電視台專訪時指出，Monti沒有能力解決義大利公共財政問題，前總理Silvio Berlusconi可能重新掌權。孟岱爾說，Berlusconi是二次世界大戰以來義大利最強勢的政治人物。英國金融時報指出，曾在擔任歐洲公平競爭委員期間對微軟(Microsoft)課以重罰的Monti如今卻連讓計程車司機同意鬆綁行業保護都辦不到。
2012年歐洲吹貿易保護主義風？誰是輸家？
如果法國想對進口品課稅，義大利希望歐元走貶，身為歐盟/歐元區最大進口國中國大陸可能會是主要輸家之一。歐盟統計局數據顯示，2011年1-9月歐盟自大陸進口金額達2,176億歐元(年增6%)，遠高於第二名的俄羅斯(1,469億歐元，年增26%)。
歐債危機利空出盡指標
法國有總統大選的政治變數，義大利則是得在2012年發債籌措近5千億歐元。面對這些變數，投資人/金融機構只能選擇往日圓、ECB隔夜存款、美國/德國/英國公債等避風港暫避風頭。希望在第一時間掌握歐債危機利空出盡的投資人，可以密切關注避險資金自上述金融工具撤出的訊息。
