MoneyDJ新聞 2026-08-25 12:14:38 郭妍希 發佈
億萬富翁投資者卓肯米勒(Stanley Druckenmiller)在警告美國財政部不應任意壓抑長債殖利率的文章中提到，過去聯準會(Fed)曾採取類似行動，結果導致了雙位數的通膨率。
卓肯米勒24日在華爾街日報撰文指出，殖利率管理總是從技術性操作開始，最後演變成政策承諾。1942年至1951年間，Fed為籌措第二次世界大戰(1939~1945年)所需資金，對長期美債殖利率設定上限。這項措施在戰爭結束後仍持續實施，透過印鈔為財政赤字融資，進而引發了雙位數的通膨率。
直到1951年簽署《財政部－聯準會協議》(Treasury-Fed Accord)，殖利率上限才終於解除，之後迎來的是多年的金融壓抑，形同對一整個世代的儲蓄者暗中課稅。美國決策官員之所以在債務管理與價格管理之間築起一道防火牆，自有其原因，而財政部這次干預債市，開始瓦解這道界線。
卓肯米勒在文中提到，財政部宣布擴大回購不到一天，財政部長貝森特(Scott Bessent、見圖)便表示，單次債券回購金額可能超過40億美元，分析師也認為，財政部可以不斷倍增回購規模。當債市對這項訊號反應不大後，財政部高層官員又向記者表示，財政部可能動用財政部一般帳戶(Treasury General Account，TGA)的資金介入市場。一旦市場認定財政部將捍衛特定價格，每一次殖利率上升都會成為對官方決心的考驗，而為了經得起這些考驗，操作規模就必須不斷擴大。
卓肯米勒並觀察到，這波擴大後的回購操作，恰好一路延續至期中選舉競選活動的最後階段。他警告，債務管理只要看來有一絲配合政治選舉時程的意圖，就可能耗損一項歷經兩個世紀才累積而成的資產：美國公債市場的公信力。而這項資產一旦受損，要恢復原有價值並不容易。
貝森特早年投身避險基金業時，卓肯米勒曾擔任他的導師。貝森特在1980年代末期曾為Jim Chanos工作，之後加入索羅斯(George Soros)旗下的索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management)。不久後，他便協助索羅斯及其首席副手卓肯米勒，參與兩人最著名的一役——1992年放空英鎊，為公司賺進逾10億美元。
(圖片來源：貝森特)
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