MoneyDJ新聞 2026-09-01 17:18:16 新聞中心 發佈
綜合港媒報導，第23屆瑞銀證券中國A股研討會於今日(9月1日)舉行，聚焦中國股票市場、人工智慧(AI)等方面。瑞銀證券中國互聯網行業分析師熊瑋表示，隨著用戶從過去單純衡量模型能力向引入Token ROI(Token投資回報率)指標轉變，中國模型在全球人工智慧(AI)市場展現出更強的競爭力，對中國模型在全球市場奪得更多份額保持樂觀。
熊瑋指出，在此之前「Token-maxxing」(Token極大化)導致AI帳單居高不下，且難以衡量Token用量帶來的經濟價值，今(2026)年中以來，企業、開發者用戶開始強調Token優化(Token Optimisation)，以平衡性能和性價比，令中國開源模型在過去幾個月獲得愈來愈多市場關注。
熊瑋並提到，某些中國模型廠商的研發費用僅為國際同業的不到10%，主流中國模型的API定價平均是國際同行的10%至20%，顯示中國模型無論在前期訓練研發，還是後期推理使用，成本均顯著低於國際競爭品牌。從利潤角度，中國國內模型廠商並沒有虧錢，API業務毛利率介於20%至40%區間，意味中國模型公司並非依靠「燒錢」擴大模型使用量。
中國A股方面，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊則指出，A股今年更多是由獲利驅動，而非估值提高所推升。他預計，今年整體A股獲利預測增長15%左右，工業生產者出廠價格(PPI)上行，有助帶動企業收入復甦；此外，第二季資本市場活躍，亦帶動券商、保險等金融板塊收入。
孟磊續指，A股利潤率出現了非常明顯的改善，因有「反內捲」及其他支持政策，且中國企業海外收入占比不斷提高。惟他認同，A股估值被抑制，將留意是否有潛在資金流釋放，幫助其長期估值均值往上提升。雖然中國居民存款有望成為長期支持A股的資金來源，孟磊坦言，這並非一蹴而就的過程，並可能普遍會較偏好保險產品及理財產品等。
談到A股去槓桿，孟磊認為已告一段落，但認同A股市場反彈力度和節奏可能相對偏向於平緩，因公募基金在第二季末對科技板塊的配置達到歷史峰值，進一步增倉科技股空間有限。行業方面，瑞銀料A股上升板塊會擴大，因獲利改善有助推動中上游的材料或農業等板塊出現行情修復，另該行對出海、工業及高分紅等相關主題關注度加大。
儘管如此，孟磊強調科技股仍是主線，並看好A股當中的成長股。不過，展望第三季以後，全球科技股可能會有一定放緩，畢竟對於科技的爭議討論愈來愈高，且十年期美債殖利率往上走，中長線投資者可能會增持債券，減少對新興市場股票配置。
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