MoneyDJ新聞 2015-07-03 18:04:21 記者 徐伯豫 報導
希臘表示無力償還6/30到期的國際貨幣基金(IMF)欠款，債務危機歹戲拖棚，同時，該國總理齊普拉斯宣佈7/5將進行是否接受紓困的公投，更讓市場對希臘脫歐的疑慮再起。法人認為，希臘問題雖然是干擾，但是對歐股影響有限，預料希債問題化解後，對歐股將是利空出盡，投資人應趁此機會於震盪時逢低佈局。
【希臘債務歹戲拖棚 短期影響全球金融市場】
希臘一直以來都是歐元區的麻煩製造者，全球投資人眼中的搗蛋鬼，且由於其瀕臨違約，也拖累全球股市近期出現重挫，例如美股就回吐今年漲幅，歐股也創下八個月來最大單日跌幅。本周希臘總理除宣佈7/5以公投表決是否接受債權人提出的紓困方案，同時也採取資本管制-希臘銀行及股市關閉至7/6，並限制每人每日最高提取金額為60歐元。
野村歐洲中小成長基金經理人莊凱倫表示，由於希臘將接受紓困方案與否訴諸公投，使得希臘脫歐機率升至五成以上，短期間金融市場恐面臨劇烈波動，但提醒投資人應理性以對，畢竟現階段除了希臘以外的歐洲小國已脫離紓困的窘境，換句話說，希臘違約或脫歐所可能引發的骨牌效應機率極低。
永豐主流品牌基金經理人羅嘉德則認為，希臘債務危機雖是干擾，但因為歹戲拖棚達2年，市場曝險有限。且歐股在4月中已領先修正，目前應是跌無可跌，其中像德、法股市還在半年線位置，相對美股強勢。他預期，希臘債務危機帶來的利空將逐漸淡化，加上隨著進入第三季暑期旅遊旺季、以及第四季又是傳統消費旺季，預計歐股不但相對有支撐，還有機會複製日本大波段上漲行情。
【根據民調 希臘留在歐元區仍是基本情境】
而以Kappa Research在6/24~6/26進行的民調結果來看，有47.2%的受訪者願意接受國際債權人的提案，反對者僅33%，願意留在歐元區的比率則達67.8%；另外，6/28當地媒體Proto Thema委託Alco所進行的民調亦顯示，有57%的公民支持與債權人訂立協議。若公投過關，希臘可望恢復與國際債權人的協商，有機會採取先前國際債權人提出的紓困延長5個月及提供155億歐元紓困金額之方案。
蘇格蘭皇家銀行於6/29表示，雖然希臘退出歐元區機率升高，但其留在歐元區仍是基本情境，公投結果將同意與債權人達成協議，歐洲央行也會持續提供流動性，這種情境之下，希臘政局將出現波折，可能面臨內閣改組、聯合政府、甚至重新選舉。最糟的情境則是公投反對債權人提案，同時齊普拉斯所領導的政府將繼續掌權，若此，希臘銀行恐面臨流動性危機、希臘央行被迫發行IOU，最終將導致希臘退出歐元區。
希臘債務問題觀察事件
| 6/30 |
高 |
援助計劃及國際貨幣基金15億歐元欠款到期；退休金及公部門薪資支付，恐無法支付 |
| 7/1 |
中 |
歐洲央行審視緊急流動性援助(ELA)額度；非貨幣政策會議，切斷ELA可能性不高 |
| 7/5 |
高 |
希臘公投，目前民意傾向留在歐元區 |
| 7/13 |
中高 |
歐元集團會議，為公投後第一次開會，可能會決定是否繼續援助希臘 |
| 7/16 |
高 |
歐洲央行利率會議 |
| 7/17 |
高 |
償還10億歐元國庫券，及7100萬歐元利息 |
| 7/20 |
高 |
必須償還歐洲央行歐洲投資銀行持有共35億歐元希臘債券 |
資料來源：彭博資訊、Financial Times，富蘭克林證券投顧整理，2015/6/26
【希臘脫歐疑慮造成歐股震盪 不過影響規模有限】
另外，若是希臘脫歐，對於歐元區的影響有多大呢？根據歐盟統計局資料，希臘經濟規模(GDP總額)占歐元區經濟體的1.9%、占歐盟的1.4%，因此，歐洲央行的QE應足以有效抵禦希臘所造成的不安影響，穩住整體歐洲金融環境。只是華頓投信認為，歐元短期內仍有貶值壓力。
東亞證券投顧部門主管杜森吉則指出，在歐債危機過後，歐洲央行加強金融整頓與金融體系監管，使得近年來歐洲銀行業的自有資金比率提高、放貸品質轉佳，整體而言，歐洲銀行的體質趨於強健。再加上今年3月以來，歐洲央行資產購買計劃的加持，歐元區景氣明顯復甦，歐元區應能通過希臘脫歐的考驗。
另外，近期歐元區經濟也有明顯改善，摩根歐洲策略股息基金經理人巴洛克(Michael Barakos)指出，包括綜合PMI、零售銷售等經濟數據走高，企業及消費者信心也隨之上升，市場預期第二季GDP將維持良好增長趨勢。儘管希臘債務雜音擾亂市場氣氛，巴洛克認為，歐洲景氣改善趨勢並未因此改變，預期希債干擾消弭後，歐股漲勢可望在基本面支撐下更上一層。
富蘭克林證券投顧表示，希臘問題雖然可能再延燒一段時間，但應不致於產生太大的擴散效應，歐元在6/29更出乎預期逆勢對美元升值，顯示投資人對歐洲系統性風險的擔憂並不高，以歷史經驗來看，在希臘危機過後一個月及三個月，歐股平均漲幅達10%及16%，建議投資人仍可在震盪時佈局。
歷次希臘債務危機期間及之後，歐股表現(%)
| 2011 |
07/07~09/22 |
-21.72 |
11.28 |
12.22 |
25.20 |
33.73 |
| 2012 |
03/16~06/04 |
-12.37 |
10.40 |
14.31 |
19.58 |
32.89 |
| 2013 |
05/23~06/24 |
-9.00 |
9.36 |
14.20 |
18.71 |
29.57 |
| 2014 |
12/05~12/15 |
-7.85 |
7.88 |
23.37 |
21.18 |
? |
| 2015 |
04/15~06/15(本波) |
-6.28 |
? |
? |
? |
? |
資料來源：彭博資訊，取道瓊歐洲600指數波段高低點，含股價變動及股利發放。
【希臘有違約疑慮 不過波動中歐元區周邊國家債券仍有投資價值】
至於希臘債務問題將如何影響債市？聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監保羅‧狄儂 (Paul DeNoon)認為，目前仍無法斷言希臘危機後續發展，但在協商缺乏進展的情況下，希臘在未來幾個月內可能會出現某種形式的違約；然而，目前希臘公債中約有80%是由官方機構持有，包括歐洲央行、國際貨幣基金與其他歐洲國家政府，因此對於私部門如銀行體系等影響較有限。
保羅‧狄儂認為，希臘債務問題並非突發事件，且目前歐洲央行正執行量化寬鬆計畫，持續購買歐元區周邊國家債券，此舉也可望為市場帶來穩定的作用，投資人不妨耐心以對，並且留意波動性所帶來的機會。
歐股基金近期報酬率(%)
| 摩根士丹利投資基金-歐洲、中東及非洲新興股票基金-I |
0.65 |
18.75 |
-0.55 |
2.62 |
| 安盛羅森堡Alpha基金-安盛羅森堡泛歐小型企業Alpha基金 |
-0.76 |
22.39 |
-0.8 |
2.9 |
| 愛德蒙得洛希爾-歐洲中型股基金(A) |
-0.93 |
23.81 |
-1.01 |
3.37 |
| 百達-歐洲小型企業-R歐元 |
-0.94 |
23.41 |
-2.19 |
2.7 |
| 富達歐洲小型企業基金 |
-1.06 |
21.17 |
-1.56 |
4.34 |
| 景順全歐洲企業基金A-年配息股美元 |
-1.06 |
12.59 |
-0.24 |
7.78 |
| 德意志歐洲小型基金FC |
-1.08 |
27.52 |
-0.23 |
5.47 |
| 歐義銳榮歐洲小型股基金R |
-1.1 |
18.79 |
-2.01 |
1.19 |
| 瑞銀(盧森堡)歐洲中型股票基金(歐元) |
-1.16 |
20.72 |
-1.66 |
4.11 |
| 瀚亞投資-M&G歐洲小型股基金A |
-1.19 |
24.44 |
-0.83 |
6.22 |
| 施羅德環球基金系列-歐洲小型公司A1類股份-累積單位(美元) |
-1.29 |
15.4 |
-0.81 |
5.55 |
| 霸菱歐洲機會基金A類別歐元累積 |
-1.29 |
21.7 |
-1.79 |
4.81 |
| 安盛環球基金-泛靈頓歐洲小型企業基金A Cap |
-1.35 |
20.82 |
-1.98 |
2 |
| 鋒裕歐洲潛力基金A2歐元 |
-1.42 |
25.08 |
-1.68 |
3.68 |
| 亨德森遠見泛歐小型公司基金(A2類股份-歐元) |
-1.46 |
22.78 |
-1.41 |
2.68 |
| 法巴百利達歐洲小型股票基金C股(歐元) |
-1.57 |
23.64 |
-1.73 |
4.16 |
| 景順泛歐洲增長基金C股歐元 |
-1.59 |
16.98 |
-2.24 |
1.96 |
| MFS全盛歐洲小型公司基金A1(美元) |
-1.91 |
9.16 |
-1.24 |
7.06 |
| 法巴百利達歐洲中型股票基金C股(歐元) |
-2.11 |
21.65 |
-1.45 |
3.94 |
| 摩根歐洲小型企業基金(美元)A股(累計) |
-2.27 |
10.51 |
-1.76 |
4.34 |
| 天利(盧森堡)-泛歐洲股票基金(美元) |
-2.73 |
7.65 |
-0.41 |
2.78 |
| 摩根歐洲動力基金(美元)A股(累計) |
-2.77 |
6.26 |
-1.16 |
1.31 |
| 貝萊德歐洲特別時機基金A2-USD |
-2.81 |
12.34 |
-1.38 |
4.67 |
| 摩根歐洲發現基金(美元)A股perf(累計) |
-2.81 |
8.07 |
-1.4 |
3.39 |
| 匯豐環球投資基金-歐洲股票AC(本基金之配息來源可能為本金) |
-2.86 |
7.8 |
-2.06 |
1.55 |
| 資本集團歐洲成長及收益基金(盧森堡)B(美元) |
-2.87 |
N/A |
-1.84 |
2.04 |
| 貝萊德歐洲靈活股票基金A2-USD |
-2.88 |
10.35 |
-1.79 |
1.25 |
| MFS全盛歐洲研究基金A1(美元) |
-2.9 |
6.88 |
-2.19 |
3.03 |
| 愛德蒙得洛希爾-歐洲新力基金(B) |
-3.16 |
4.2 |
-1.46 |
2.11 |
| 愛德蒙得洛希爾-歐洲價值收益基金(B) |
-3.19 |
7.54 |
-0.21 |
2.28 |
| 瑞聯UBAM歐洲股票基金IC(美元) |
-3.26 |
5.18 |
-0.85 |
1.23 |
| 鄧普頓歐洲基金A(acc)USD |
-3.26 |
7.84 |
-0.52 |
2.68 |
| 貝萊德歐洲價值型基金A2-USD |
-3.41 |
7.34 |
-1.65 |
1.98 |
| 先機歐洲股票基金A股(美元) |
-3.49 |
5.39 |
-1.39 |
2.47 |
| 景順歐洲大陸企業基金A-年配息股美元 |
-3.49 |
9.44 |
-1.91 |
2.63 |
| 霸菱歐寶基金-A類美元配息型 |
-3.77 |
7.51 |
-1.88 |
2.32 |
資料來源：FundDJ、日期2015/7/2
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