精實新聞 2013-10-18 10:55:36 記者 王彤勻 報導
台積電(2330)法說會落幕，給出Q4營收將季減10.5%、落於預估值1610~1640億元區間，並釋出經過Q4一季的庫存調整後，半導體庫存即可回到正常水位的看法。值得注意的是，董事長張忠謀親上火線，針對外界最關注的20、16奈米製程競爭狀況，和接班時程兩個問題做出明確回應，也讓外資圈放下心中大石，全面調升台積目標價，其中，又以巴克萊給出139元的目標價稱冠。
在短期營運走向方面，巴克萊指出，台積給出的Q4營收財測略優於巴克萊原本預估的季減13~17%，應是有來自通訊的急單挹注所致。另外，台積估Q4營益率將落在32~34%之間，也優於巴克萊原估的27%，也因此巴克萊將台積今年的全年EPS預估調高至7.02元，而除維持台積的優於大盤(Overweight)評等外，並將台積目標價從128元升至139元。
里昂(CLSA)也指出，根據張忠謀的看法，半導體庫存調節將於今年Q4結束，因此看好台積明年Q1的營收可望一拚與今年Q4持平，至於明年Q2營收則將能見到季增17%的強勁反彈，因此里昂維持台積的買進(Buy)評等，並將其目標價從135元升至136元。
在長線營收、獲利走向和資本支出計劃方面，張忠謀喊出台積明年營收可望有雙位數成長的預估。對此，瑞信(Credit Suisse)觀察，台積明年在28奈米HPM製程市佔穩固，以及蘋果訂單加持20奈米出貨的帶動下，營收可望年增15%。而隨著先進製程比重拉升，對ASP產生正面幫助，即使明年台積折舊金額恐年增35%，瑞信仍看好，台積獲利結構可望獲得支撐，估計明年毛利率可維持在46.6%的高檔水準，全年EPS則可望再提升至8元。
而張忠謀昨日在法說會現場，以「熊來了、被追的兩個人要怎麼辦」的妙喻，來形容與對手在先進製程鉅額投資的競爭壓力雖重，但只要在成本管控和效率跑贏對手，就能勝出；就如同被熊追的兩個人想要活命，只要跑贏另一個人就行。根據台積預估，今年資本支出約97億美元，明年則在百億美元上下。
對此，外資BNP(法國巴黎銀行)也引述張忠謀的用詞，以「不好意思啊，大熊，台積不會遇上硬著陸(Sorry bears, no hard landing)」，指出台積高檔資本支出的壓力，隨著多數20、16奈米的機台都能夠共用，將能於2015年後獲得紓緩。也因此，BNP除維持台積的買進評等，並將其目標價從120元升至125元。
最後，關於先進製程進展，德意志則指出，台積嚴謹的20奈米佈局將在2014年開花結果，估計台積20奈米的單季營收比重，可望從明年Q1的1%，一路衝高至明年Q4的18%。此外，台積20奈米的良率、毛利率改善速度也都將較28奈米更快，德意志看好，台積20奈米毛利率可望在7季以內追上公司產品的平均毛利率。因此德意志給予台積買進評等，以及137元的目標價。
小摩(JP Morgan)則點出，即使市場頻頻傳出格羅方德、三星搶單的訊息，台積在28奈米製程的市佔仍無可撼動，而搶單的狀況也僅侷限在28奈米PolySiON製程的部分。小摩指出，台積於28奈米PolySiON的市佔率仍達75%，而在更高端的28奈米HKMG製程方面，市佔更在9成以上，加上目前HKMG製程於台積28奈米的營收比重已超過5成，小摩認為台積市佔遭侵蝕的看法，是過慮了。也因此小摩維持台積的優於大盤評等，並將目標價從125元升至130元。
其他外資方面，美林仍點名台積為亞太半導體首選，給予台積買進評等，以及131元的目標價。大摩給予台積中立(Equal-weight)評等，以及104元的目標價。
