精實新聞 2014-04-30 10:39:29 記者 蕭燕翔 報導
台壽保(2833)與中信金(2891)合併案，雙方再出招，台壽保30日董事會將討論小股東提案，盼將合併展延的同意權應由6月中旬的股東常會決議；市場解讀，此代表台壽保大股東的龍邦(2514)朱家仍期待以拖待變，並未放棄與中信金外的其他潛在買家洽商出售的可能，不過雙龍搶珠真的就是台壽保股價的萬靈丹嗎？
講到合併案，得同時考慮買賣雙方，在不考慮特別股的情況下，當時中信金出價每1股換發1.44股台壽保，以中信金近月股價均價18.5-19元計算，收購台壽保的每股潛在現值26.64-27.36元，約當於台壽保去年底每股淨值的兩倍。
這樣的價格合不合理，買賣方想法不見得同調，對於中信金來說，經營方已喊出長期的股東權益報酬率期許能有15%水準，基於純商業考量，推動的自然與外部成長，得考量能否達成該長期目標。
以去年台壽保的股東權益報酬率只有3.21%來看，距離15%還有很長一段距離，更何況對於中信金來說，出價已相當於台壽保帳面淨值的兩倍(不考慮未重估增值的不動產利益)；這也是當初中信金宣布一日雙併後，外資普遍對折價買入的東京之星抱以掌聲，但卻對併入台壽保態度保守的原因。
不過，中信金願意以兩倍的股價淨值比購入台壽保，看的不會是短期的資金運用報酬，而是中長期的策略方向；這個方向包括打造中信金成為銀行/壽險的雙核心獲利動能及銀行保險的綜效，只是中信金的股權有四成來自外資，在外資精算的算盤下，買入台壽保的溢價已超過市場給予龍頭國泰金(2882)的評價，且還得考慮承受的利差損調整，放手讓中信金往上加碼搶親的空間，怕是有限。
但對台壽保而言，自然會有另一種待價而沽的算法；很多人會用壽險的隱含價值換算壽險公司「類」清算價值，台壽保2012年底的隱含價值落在381.9億元，去年該公司全年雖為獲利，但因責任準備金增加及金融資產評價，去年底歸屬母公司的業主權益(股東權益)總額並未較前年底增加，可能抵銷有效契約價值的增數，姑且用前一年底隱含價值來計算，對照中信金出價的總額，賣價/隱含價值比約落在0.67-0.68倍，想當然耳，台壽保部分股東認為應還有加價空間。
只是這幾年隨市場無風險利率處於歷史低檔，起碼就國內壽險股的評價而言，市價低於隱含價值已成常態，就算是國泰金及新光金(2888)旗下還有非壽險外的其他資產，但市價/隱含價值都沒有1倍水準，甚至低於0.5倍，多少反映出市場對於預期投資報酬率的折價與在其他風險上的考量。
再說到此次搶親的另一主角、澳門賭王何鴻燊女兒何超蕸持股超過25%的川盟金融，台灣對該集團並不熟悉，從網站資料看來，其主要業務也集中在提供香港及中國企業財務顧問與融資服務，似乎並未有太明確的主導其他金融機構經營的經驗，此次願意出高價搶親台壽保，為的是哪樁？也頗耐人尋味。
