中華信評調升裕隆評等至twA-/twA-2 展望穩定

2024/09/24 12:00

MoneyDJ新聞 2024-09-24 12:00:25 記者 新聞中心 報導

中華信評表示,裕隆(2201)在今年底前收到來自處分一家中國子公司的一次性現金流入,以及裕融(9941)穩定的現金股利支持下,裕隆應可於未來1-2年改善其借款槓桿,並將其2024~2025年期間的借款對EBITDA比,降至低於4倍以下的水準,將有助於改善其個別基礎信用結構(SACP),進而強化集團信用結構,因此將裕隆長期發行體信用評等由「twBBB+」調升至「twA-」,並確認短期發行體信用評等為「twA-2」、展望「穩定」。

裕隆為日產品牌汽車在台灣的獨家製造商,且旗下擁有自有品牌納智捷汽車,2023年EBITDA為43億元。中華信評認為,儘管裕隆的EBITDA利潤率可能因來自裕隆日產的現金股利持續減少而下滑,未來1-2年公司應可維持業已改善的借款槓桿。

中華信評預期,裕隆2024年的借款對EBITDA比應可從2023年的3.6倍降至接近3倍,2025年則降至2.5倍至3倍,比率改善首先是因裕隆及子公司裕融處分集團的一家中國子公司,交易總額近53億元,待交易於預定的2024年底前完成後,裕隆將因持有該中國子公司裕隆汽車金融(中國)51%的股權而獲得約28.9億元的現金流入。

其次,中華信評指出,裕隆將持續於2024年與2025年分別自裕融獲得10-15億元以及15-20億元的現金股利。儘管裕隆2024年的可支配現金流量,可能會因準備2025年推出新車款而導致的營運資金流出轉為負數,但前述兩項現金流入,應有助於公司在2024年與2025年將調整後借款從2023年底的153億元,降至新台幣100億元至130億元。

中華信評認為,裕融穩健的市場地位、較低的財務風險,以及對整體集團持續成長的獲利貢獻,部分抵銷了裕隆較高的業務與財務風險;而處分中國子公司將有利於整體集團信用結構,因為裕融的資本緩衝空間與集團的整體借款槓桿,因此而獲得改善。

此外,受惠於新車款發表,2024年至2025年裕隆核心汽車製造業務的獲利可望改善。中華信評表示,納智捷新型電動SUV車型「n7」的推出,可望使裕隆2024年的整體汽車銷售量成長20%至25%,這將有助於抵銷日產品牌國產車在台灣銷售業績較弱的影響。此新型電動SUV車型的推出應有助提升裕隆的整體產能利用率,進一步支持本業的營業利益。由於2024年的銷售量基期較高,中華信評預期,裕隆2025年的整體銷售量可能會下降5%至10%;同時,裕隆旗下納智捷品牌業務,亦可望於新型電動車款n7成功上市後轉為獲利,因為納智捷僅需向鴻華先進科技支付新車型的權利金,而無需分擔開發成本。

此外,2024年與2025年裕隆將從裕隆集團新開業的購物中心裕隆城獲得全年租金收入,金額將介於4-4.5億元。中華信評因此預測,2024年裕隆本業的EBITDA(未計入來自權益法投資的現金股利)將成長25%-30%,但於2025年下滑4%-6%。

個股K線圖-
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