MoneyDJ新聞 2026-03-24 13:54:44 王柔雅 發佈
低空經濟正告別概念藍圖，進入商轉驗證與技術實測的應用階段。產業背後隱藏極高進入門檻：從動輒數億美元的技術研發、嚴苛適航取證流程到尚未成形的基礎設施，每一步都在考驗企業現金續航力。儘管獲利之路尚遠，業者與資本市場仍趨之若鶩，急於在想像空間無限的天際線率先卡位。
低空經濟：定義未來移動的新革命
低空經濟的主角「eVTOL」（電動垂直起降飛行器），本質上是可載人的電動無人機，或又稱為飛天車、空中計程車，被視為是未來城市空中運輸（Urban Air Mobility,UAM）的靈魂。不同於傳統直升機聲音嘈雜且維護費用高昂，eVTOL可垂直起降，又能高速飛行，兼具靈活與高效的雙重優勢，正重新定義人們的移動方式。無論是緩解都會通勤焦慮的空中計程車、連結離島物資與接駁，或是搶時效的醫療救災，都是它大顯身手的應用場域。
根據Morgan Stanley預估，2040年城市空中運輸市場規模估達1兆美元，到2050年將成長至9兆美元，eVTOL將在其中扮演重要角色。據Cervicorn Consulting最新報告指出，全球eVTOL市場規模將於2035年突破512億美元，未來十年複合年增長率（CAGR）高達37%。儘管業者目前仍處於燃燒資本階段，卻無不積極搶佔這塊大餅。
隨著美國運輸部與FAA啟動eIPP國家級計畫，並將Joby Aviation（JOBY.US）、Archer Aviation（ACHR.US）與BETA Technologies（BETA.US）納入首波編隊，賽局已從單機測試跨入視線距離外（BVLOS）與多機協作的制度驗證期。對企業來說，政府標案雖是緩解現金流壓力的救命錢，但真正獲利終點線，仍取決於誰能在政策窄門中先馳得點，取得民間商業航線特許權。尤其，在營運轉虧為盈之前，精準控管現金消耗速率，並爭取民間大宗訂單轉化率，更是生存關鍵。
Joby Aviation：垂直整合的重資產豪賭
作為空中計程車的領頭羊，Joby Aviation在2025年營收達5340萬美元，相較於2024 年僅約110萬美元的低基期，年增率大幅飆升逾47倍。主要由美國空軍合約與收購Blade Air Mobility部分業務後的數位預訂服務貢獻。收購Blade使Joby從單純硬體製造跨入終端營運，在飛機商轉前便握有高端客群數據與航線經驗。
策略上，Joby走重資產、高技術的垂直整合道路。硬體端採用技術門檻極高的傾轉旋翼（Tilt-rotor）架構，雖需克服複雜過渡飛行力學轉換，但也換取優於同業的高速與長航程優勢，單機覆蓋可用座哩（ASM）的獲利潛力，是支撐估值的關鍵。Joby堅持自主營運並與汽車龍頭豐田（TM.US）深度合作，導入TPS生產體系確保量產品質。
然而，這種全產業鏈控制力也意謂沉重財務負擔，公司必須獨自承擔維修、折舊及法律保險支出，導致2025年第四季單季營運支出維持1.624億美元高位。所幸截至2025年底，帳面現金加計2026年2月完成的12億美元融資，總計約26億美元流動資金將成為跨越燒錢期的關鍵支柱。
Archer Aviation：借力使力的槓桿模式
不同於Joby堅持自建生產線，Archer Aviation選擇與全球第四大汽車集團Stellantis（STLA.US）深度綁定，由後者負擔產線建設與技術支援。代工分潤模式讓Archer能避開初期動輒數億美元建廠支出，將現金集中於研發與取證。市場端，則透過與聯合航空（UAL.US）結盟，提前圈佔紐約、芝加哥等核心航點黃金起降權。
高度整合的策略使其成功吸引資本市場目光，特別是「女股神」伍德（Cathie Wood）持續加碼。除了未來的空中載客業務，Archer更採取「以零件養研發」的戰術，與矽谷國防獨角獸Anduril及阿聯酋國防集團EDGE Group合作。在載人機型尚未取得執照、無法貢獻營收的空窗期，Archer先行將專有（Proprietary）推進系統外售用於國防無人機。這種「先行獲利」的模式，為公司開啟多元化的現金來源，緩解長期純研發投入的財務壓力。此外，Archer率先取得FAA對Midnight機型「100%符合性手段（Means of Compliance）」的正式認可，顯著降低量產前的技術不確定性。
然而，在光鮮評價背後，Archer高度仰賴外部財務支撐。觀察其財務結構，流動資產規模從2023年底約4.65億美元，增加至2024年底的8.35億美元，截至2025年底，更在資本市場籌資與中東主權基金（如ADIO）專案注資下，衝上約20億美元。儘管資金儲備為2026年美國與阿聯酋首航計畫提供有力後盾，但也意謂公司必須在驚人現金燃燒率下，精準達成各項既定里程碑。隨英國工程中心與全球供應鏈擴張，Archer力求在資金斷供前，完成研發到商轉。
BETA Technologies：供應鏈與物流先行的務實策略
相較於前兩者專注空中計程車，2025年11月首次公開發行（IPO）、成功募得10.1億美元的BETA Technologies，則採取貨運與醫藥物流優先戰略。研發的ALIA系列包含具備垂直起降能力的ALIA VTOL與針對跑道設計的定翼機ALIA CTOL。透過機場對機場（Airport-to-Airport）營運策略，避開城市垂直起降場限制，專注醫療物資與大型物流配送。
除了整機銷售，BETA更展現成為供應商野心，成為Eve Air Mobility（EVEX.US）馬達供應商，合約價值預計達10億美元。2025年財報顯示其營收達3560萬美元，年增逾一倍，證明在飛機量產前就能透過銷售核心組件挹注營收。
BETA另一優勢在於能源網路，截至2025年底全球充電站點達107處，是全美唯一具備完整充電生態系且納入FAA驗證標準的業者。目前在手訂單達891架，總價值約35億美元。即便2025年營運支出達3.98億美元，但IPO帶來的17.1億美元現金儲備，仍為2026年電動引擎取證衝刺提供充足動能。
Eve Holding：航空巨頭背書的輕資產路線
巴西Eve Holding（EVEX.US）主業聚焦城市空中交通整機開發與管理系統。為了在競爭中生存，Eve採取輕資產模式，深度仰賴母公司巴西航空工業（ERJ.US）的現成資源，從租用產線規避建廠折舊，到共用研發中心分攤技術支出，皆走輕巧彈性路線。
正因站在巨人肩膀出發，Eve能直接調用母公司遍布全球的維修體系，在適航取證與量產挑戰中擁有穩固後援。觀察其財務結構，流動資產規模從2023年底約3.45億美元，至2024年底的3.12億美元，截至2025年底，則在母公司加碼注資下回升至6.41億美元，儘管仍遠低於美國競爭對手，但憑藉極高資金轉化效率與2700架意向訂單，仍展現資本耐力。此外，透過開發Eve Vector空中交通管理系統，公司正試圖從硬體商轉型為定義產業規則的軟硬體服務商。
億航智能：政策補貼與低成本競爭
中國億航智能（EH.US）主業為無人駕駛載人航空器，是全球首家取得民航適航認證的業者。2025年財報顯示第四季實現淨利約1050萬人民幣，達成首次季度GAAP盈利；2025全年度營收5.095億人民幣，年增11.7%，毛利率維持62.1%高水準。財務增長源於EH216-S機型在中國市場交貨量增加及生產基地產能釋放。
目前億航智能的訂單多集中於地方政府示範項目，受限於多旋翼設計，應用場景多為短程觀光、空中消防及醫療急救。展望2026年，億航目標營收6億人民幣並計畫進軍海外市場。在中國「十五五」規劃將低空經濟列為戰略產業背景下，政策性補貼與支持將持續形塑其未來財務結構。
決戰未來，金流續航力定生死
面對低空經濟起飛，企業各顯神通。Joby走的是垂直整合的重資本投資路線，雖資金壓力沉重，但若成功，其掌握的定價權與營收含金量將相當可觀。Archer則透過與巨頭結盟，降低初期門檻，應用速度與規模化效率具競爭優勢。BETA與Eve則展現較強防禦屬性，BETA透過馬達外售與能源佈局，在載人市場爆發前就能創造穩定現金流；Eve則擁有母公司的航空基因與維修網絡，是賽局中極具韌性的輕騎兵。億航智能則有國家政策撐腰，以低成本搶市。
全球低空經濟賽局已進入執行實戰。未來勝負不在於單機售價高低，而在於誰能率先將複雜技術轉化為不依賴補貼、能應對高額保險與維運成本，且具備持續獲利能力的商業模式。今年，將是眾家業者適航取證的決賽年，唯有成功平衡收益與資產負債的玩家，才能在下一輪競爭中握有關鍵籌碼。
