MoneyDJ新聞 2017-08-17 10:35:02 記者 陳怡潔 報導
近期國際市場多空消息分歧，美國、北韓陷入緊張，但部分地區股市、債市卻持續走升。對此，瑞銀資產管理亞太區固定收益主管貝斯高(Hayden Briscoe，附圖)昨(16)日指出，全球景氣循環處於復甦期，但由於低利率環境仍將維持一段時間，因此，建立收益性投資部位仍很重要；而高收益債現階段擁有較高收益率、低違約率優勢，是投資人首選之一，不過，美國高收益債短線存有不少變數，建議目前先遠離美高收，前進歐、亞高收益債券。
貝斯高指出，從當前全球的總體經濟角度來看，全球市場所面臨的風險，主要可歸納為五項：政治不確定的風險、貨幣政策可能由鬆轉正常的風險、政策失敗的風險、美國與ECB採取的縮表與暫停購債計畫，以及中國的債務風險。
貝斯高認為，在這五個潛在的風險中，有許多不確定因素來自美國，政治的不確定性風險即是一例。近年隨著在美國、歐洲甚至英國等地區崛起民粹風氣後，新的政治正在建立，但同時也伴隨許多不確定的政治風險，例如近期美國與北韓的緊張對峙關係即是一例。
至於政策失敗的風險部分，貝斯高指出，目前市場對於美國總統川普的政策，包括擴大基礎建設支出及減稅政策等，因為到目前為止朝野都未有共識，不僅讓川普經濟學的前景黯淡，甚至可能引發投資人疑慮，成為拖累市場走勢的一大變數。
此外，美國聯準會擬逐漸實施貨幣政策正常化，並暗示將開始縮減資產負債表，貝斯高認為，這表示聯準會會在不久的將來實施縮減負債表，這對美國高收益債券來說，可能出現潛在的信用風險。
在這許多變數相互影響下，貝斯高建議，短線宜避開美國高收益債，因為除了前述的多項不確定因素干擾外，以往美國高收益債券所擁有的高收益率優勢，似乎也不復存在。
根據彭博社的數據顯示，美銀美林美國高收益債指數的收益率為5.46%，已經低於亞洲高收益債的6.11%，加上目前利差已縮小到362點（到7月底止），亦低於亞洲高收債的421點，貝斯高表示，未來在聯準會將實施縮減資產負債表的政策下，美國高收益債券利差有可能放大，對美國高收益債券來說，將是一項隱憂，因此對於美高收的前景，看法相對保守。
至於中國債務問題部分，貝斯高表示，在2015和2016年期間，中國的信用貸款成長比率確實相當快速，但在中國政府積極介入、引導去槓桿化之下，已初步看到成效。
根據中國官方統計資料顯示，中國企業2017年上半年發債融資規模2兆人民幣，尚不到2016年同期一半；而6月廣義貨供給額M2，更放緩到9.4%，是連續第五個月放緩。因此對中國債務問題，貝斯高認為，只要中國持續推動金融穩定的改革方案，就仍有彈性空間因應經濟下行風險。
整體來說，貝斯高認為，不論是股票或債券，雖價格都已來到高點，但他還是看好歐高收債與亞高收債的前景；在歐高收債部分，主要是其具有低違約率優勢，以及ECB持續購債的行動，有利持續推升走勢。
另外，在到期風險部分，貝斯高表示，多數歐美公司都利用低利環境，借新還舊、展延它們的債務，因此於2018年的到期風險有些意外的低，整體市場的到期分布相當健康。貝斯高認為，歐高收債的技術面、基本面與再融資面都具有支撐，加上擁有5%的高票息加持，後勢深具吸引力。
根據美銀美林證券統計至7月底為止的數據顯示，各市場高收債違約率雖來到近期低點，但其中以歐元高收益債違約率最低。據統計，美高收債違約率4.56%，歐高收則在1.2%。貝斯高認為，擁有相對高品質、低利率敏感度的歐高收債，是在升息循環中值布局持有的債券型資產之一。
至於在亞高收債部分，除了同樣具有低違約率的優勢外，低存續期以及高收益率，是亞高收債重要的兩大利多。貝斯高指出，目前亞洲高收債的存續期間平均為3.3年，低於美高收債的3.7年與歐高收債的4.3年，因此，面對未來不久可能出現的貨幣政策由鬆轉正常之挑戰，亞高收債可說擁有更多的防禦空間。
貝斯高進一步表示，就收益率而言，亞高收債的收益率已來到6.11%的水準，加上亞洲地區原本就是儲蓄率偏高的地區，且亞洲企業平均超過25%的現金債務比率，遠高於美國、拉美與歐非中東等地區的投資級債券，顯示企業的財務體質良好。在收益率高、違約率低的優勢下，亞高收債指數的走勢還優於MSCI亞洲（除日本）股價指數。
在目前低利率與低通膨情況下，貝斯高建議投資人應投資高收債，因為在債市違約率處於歷史低水位下，高收債能提供較高收益率、相對具吸引力的收益，以及具有投資組合存續期間偏低、對利率敏感度較低的優勢，而這些都能讓高收債風險調整後的報酬率更具吸引力。
