《Fund眼看天下》供需將趨平衡 能源業復甦可期

MoneyDJ新聞 2015-04-24 17:33:30 記者 徐伯豫 報導

原油價格在去年大幅拉回後醞釀了反彈契機，加上近期荷蘭皇家殼牌公司併購英國天然氣集團，使市場認為原油產業的購併潮在低油價環境下將會加速，為能源產業後市添利多。天達資產管理則表示，低油價除了將抑制供給成長外，也將刺激全球原油需求觸底回升，在需求、供給一增一減之間，原油市場將趨於供需均衡，能源市場後市復甦行情將可期。

【原油供給量趨減、低油價刺激需求】

去年底原油價格有相當深的跌幅，歸咎原因，與美國頁岩油議題壓抑價格有關。不過市場經理人認為，原油價格在大跌後面臨轉折機會。天達資產管理表示，低油價使美國原油生產活動減少，能源公司紛紛削減資本支出，2014年10月以來，美國原油鑽井數已減少5成，新油井缺乏開發，加上頁岩油井首年產量的遞減率高達7成。天達資產管理研究發現，美國Permian盆地的密德蘭、達拉威產油區，12個月的原油產量遞減率將分別達64.8%、71.9%，顯示原油供給前景面臨嚴重威脅。

反觀能源需求方面，低油價反而將刺激原油需求觸底回升，根據國際能源署歷史資料與天達資產管理預估，與2014年相較，2015年年底前，全球原油需求每日可望增加110萬桶左右，是以，在需求回升、供給反而受壓抑下，原油市場將趨於供需均衡。

貝萊德天然資源研究團隊投資組合經理人Alastair Bishop則指出，全球石油需求仍在增加，像是中國及非OECD國家。而全球石油最主要需求地區歐美(約占總需求的41%)自2015年起需求成長已經由負轉正，可望對油價形成支撐。

 

此外，天達資產管理指出，能源產業併購活動在低油價環境下可望轉趨活絡。天達認為，面對原油產量遞減以及缺乏成功的開採案例，將使得大型能源公司的原油儲量難以持續，而以併購達到原油儲量成長的目標，將是最明確且最經濟的方式。因此預料近期荷蘭皇家殼牌公司併購英國天然氣集團，將不會是這波油價下跌環境的最後一宗併購案。

【油價低於長期水準  能源股逢低進場機會已現】

除了供需即將均衡有助穩定油價之外，施羅德根據對油價長期正常水準的模型預測，認為布蘭特原油和西德州原油應分別為每桶85和75美元，因此目前油價和能源股已屬超跌，是以，施羅德指出，投資期間在6個月以上的投資人，宜關注能源股逢低進場的投資機會。

貝萊德世界能源基金經理人包卓能(Robin Batchelor)則於昨(23)日來台記者會中表示，過去五年能源類股相對其他類股便宜，而且也比過去歷史價格更低；此外，依瑞士信貸子公司HOLT的美國能源股中位數之股價淨值比甚至比1998年更低，創30年(1984年至今)來最低。而過去經驗顯示，能源類股在1986年、1998年觸底後都出現連續幾年股價擴張的波段行情。

【企業降低資本支出 以維持財務報表健全】

另外，石油公司也已從資本支出開始著手改善財務報表。包卓能表示，他們留意到，今年開始，美國石油公司降低資本支出，例如近幾月美國營運中的油井數減少了近1/4。只是這些調整需要時間才能反應在財務報表上，他預計，約6-9個月後就會對油價造成影響。

包卓能還估計，如果持續降低資本支出，2014~2020年這段期間，全球石油產能就會比目前減少約1/3，同時頁岩油也會有顯著減少。

【油價漲跌如雙面刃 別輕易拋售能源類股】

至於，在油價對於全球的影響層面，富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁馬克‧墨比爾斯博士(Dr. J. Mark Mobius)表示，油價漲跌如雙面刃，善加選股則能遊刃有餘。雖然油價下跌不利俄羅斯、委內瑞拉和奈及利亞等原油出口國，但對於印尼、印度等因先前曾對汽油價格採取高補貼政策的國家，於油價下跌後，補貼減少下，將可減輕財政負擔，而且許多原油進口國將可受惠低油價效應，有利內需消費增長。

同時，墨比爾斯表示，隨著新興市場對於汽車和塑化製品需求不斷成長，原油需求仍長期看升，且雖然中國經濟成長率減緩是預期中的事件，但實質上，中國是在更高的基礎上成長，將創造更多的產值，加上中國正在城市化，也會需要更多的原油資源。

整體來說，若因近期油價下跌而選擇拋售能源類股，可能將鑄下大錯，主要係基於美國頁岩油產油的損益成本，以及低油價促升需求度，中東情勢不穩等因子，長期油價重返每桶90美元以上可能性亦高。

能源基金近期報酬率(%)

資料來源：FundDJ、淨值日期4/23

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