MoneyDJ新聞 2014-11-28 13:55:20 記者 郭妍希 報導
中國大陸是不是也會加入競貶的貨幣戰、以便對抗通縮(大陸生產者物價指數已連續32個月萎縮)並提振國內經濟，是大家辯論的關鍵話題。不過，摩根士丹利(通稱大摩)經濟學家Chetan Ahya認為，人民幣加入全球競貶行列的可能性並不高，未來幾年應該會保持穩定、甚至略為走升。
Ahya 28日在霸榮網站(Barron`s.com)發表專文指出，美元在美國去槓桿化的期間內相對穩定、而該國經濟也成功緩解債務上升壓力，以這個經驗來看，大陸應該不會透過壓低人民幣匯價的方式來協助國家去槓桿化。如何管理實質利率(real rates，指名目利率減去通膨率)與實值國內生產毛額(GDP)的成長之間的關係，反而更為重要。
另外，在通膨降溫、導致實質利率升高的環境下，大陸也很難以人為的方式持續壓低人民幣。根據大摩的預測，大陸國內外的實質利率利差(real rate differential)在未來12-18個月恐怕難以收斂，這會對人民幣構成支撐。
在強勢美元的環境下，大陸的貨幣環境一直都呈現緊縮狀態，主要是受到放款收緊、實質利率偏高以及實質有效匯率(REER ; real effective exchange rate)上揚的影響。大陸會把重點放在改革上面，並持續將經濟成長模式從原來的出口與投資轉型為內需的增長。再者，人民幣走弱可能引發資金外流的風險，對大陸國內經濟造成負面的貨幣衝擊，這也不符合大陸將人民幣國際化的打算。
基於這些原因，大摩不認為大陸會以人民幣作為提振經濟的政策工具，預期匯價這幾年會保持穩定、甚至略為升值。另外，假使大陸的總經展望與資金流動狀況保持穩健，外部的波動率又相對較低，那麼大陸有可能會在明(2015)年上半年擴大人民幣的雙向波動區間，尤其可能在貿易平衡、經常帳收支陷入季節性淡季的Q1這麼做。
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