MoneyDJ新聞 2022-10-13 18:39:32 記者 陳怡潔 報導
國際機構對中國債務危機已示警多年，但究竟何時會全面爆發，至今無人敢斷言。對此，元大寶華綜合經濟研究院針對近期中國最為人關注的兩大債務風險-房地產企業違約危機及城投債熱潮所帶來的風險進行研究，並於今(13)日發布報告指出，中國營收前50大房企的財務情況相當不穩健，未來3年中國房企違約風險恐不斷，而償債高峰將落在2023年；同時，城投債市場不穩定度大增，且城市建設投資公司向地方政府購地比例明顯上升，等同將地方政府創造信用的兩大工具-城投債及土地出讓金勾結在一起，恐使房市下行的金融風險因出現加乘效果而放大；倘若中國房市下行持續，甚至出現房市危機，恐導致房企、城投公司最終雙雙違約，甚至引爆中國金融危機。
元大寶華針對近期中國最為人關注的兩大債務風險-房地產企業違約危機及城投債熱潮所帶來的風險進行研究後發現，在房企部分，中國營收前50 大房企的財務情況相當不穩健，違反政策規範的踩線房企總債務金額已近1,500億美元，逼近美國次貸風暴期間房貸違約金額75%水準。而就債務期間來看，未來3年(2023～2025年)中國房企違約風險恐不斷，且償債高峰將落在2023年，相關風險、償債壓力最大，債務到期金額將近390億美元。其中，位列前兩大的恆大集團及碧桂園，到期債務即達156億美元，突顯2023年房企償債高峰的風險。
與此同時，近年城投債(即城市建設投資公司發行的債券)市場出現三大現象：一是發行規模大幅成長、二是私募比例明顯提升(不透明度高)、三是未評級債項大幅增加(優劣債項混雜)，使城投債市場不穩定度大增。更麻煩的是，原本資金運用多偏向基礎建設的城投公司，2022年前8月向中國地方政府購地比例明顯上升；以一、二級城市為例，珠海市的購地比率由2021年同期的59％升至2022年的96％；太原市由2021年同期的15％升至2022年的87％，增幅相當驚人。部分地區的城投公司索性直接買房，透露出其力挺房市的用意，這些情況也反應出房市低迷不振的嚴重程度。
問題是，城投公司拿地雖可藉由土地出讓金收入挹注地方財政，但此舉等同於將地方政府創造信用的兩大工具-城投債(政信)及土地出讓金(土信)勾結在一起。一旦中國房市下行的力度持續，且比預期來得深，除了房企違約外，城投公司因為拿地、買房違約的機率同樣大幅增加，在房企與城投公司融資皆來自金融體系的情況下，房市下行金融風險因出現加乘效果而放大。屆時，只怕各界多年來對中國金融風暴爆發的預言，將一夕成真。
元大寶華進一步指出，城投公司將在市場融資後的資金透過拿地，由土地出讓金進入地方財政表內收入項，導致上述的兩筆錢變一筆錢，看似挹注財政，地方建設資金實際上卻變少了，而政府支出的減少會直接影響經濟成長速度，成長放緩、收入下滑又會間接對房市產生負面影響，產生骨牌效應的惡性循環。因此，倘若房市下行持續，甚至出現房市危機，將導致城投公司違約風險增加。而且，當地方政府財政惡化，無力呼應投資人對城投債剛性兌付的信仰，最終房企、城投公司恐雙雙違約，甚至引爆中國金融危機。
那麼，中國雙債風暴對台灣經濟的影響為何？元大寶華指出，根據金管會銀行局最新資料，截至2022年第2季度，台灣金控集團對中國曝險達到整體淨值的46.7％。因此，即便台灣對房企及城投債直接曝險並不高，但若中國的雙債危機演變為金融危機，對台灣金融體系衝擊仍會相當大。而中國雙債危機所導致的經濟衰退，也將影響台灣對中國的出口，進一步降低台灣的經濟成長。
