MoneyDJ新聞 2025-12-26 07:17:06 黃文章 發佈
投資網站《NAI500》報導，當前油價疲弱並非短期波動，而是結構性供給過剩的前兆。西德州原油與布蘭特原油今年以來分別下跌18.7%與16.6%，預期將寫下自2020年新冠疫情以來的最大年度跌幅。
國際能源署（IEA）預測，2026年全球原油供給將至少超出需求每日380萬桶，這可能是歷史上最嚴重的供給過剩之一。美國能源資訊署（EIA）也給出悲觀的展望，預估2026年第一季布蘭特原油價格可能跌至每桶55美元，並全年維持在該低檔水準，全年油市的供給過剩預估為220萬桶/日。
油價下跌迅速傳導至資本市場。自2025年9月以來，能源類股整體表現疲弱。美國第二大石油公司雪佛龍（Chevron）股價自近期高點回落約9%，康菲石油（ConocoPhillips）同期跌幅相近。西方石油（Occidental Petroleum）年初至今下跌20%，馬拉松石油（Marathon Petroleum）在過去一個月內下跌16%。
從2026年原油市場的前景來看，全球能源產業正面臨一場由結構性供給過剩所主導的深度調整。與過去因地緣政治或短期需求波動所引發的價格起伏不同，此一循環的核心問題在於「產能釋放速度遠快於需求成長」，使油價長期承壓，並對能源企業的經營模式與投資邏輯形成根本性挑戰。
國際能源署與美國能源資訊署的預測一致指向2026年將出現歷史級別的供需失衡，每日供給超過需求數百萬桶。一方面，OPEC+雖有調節產量的能力，但內部協調成本日益提高，OPEC+以外如美國、巴西與圭亞那的產量持續攀升，使任何減產效果被迅速抵消；另一方面，過去高油價週期所累積的投資正陸續轉化為實際產能，進一步放大全球供應。
在需求面，全球經濟成長放緩，尤其是主要工業國與新興市場同步降溫，使能源需求缺乏強勁支撐。同時，能源轉型與政策導向正在改變原油的長期需求彈性。電動車滲透率提升、再生能源佔比擴大，以及各國對碳排放的監管趨嚴，都使原油需求的成長上限逐漸下移。在此背景下，即便短期出現經濟數據改善，也難以改變需求端的長期趨勢。
地緣政治仍是油市中最具不確定性的變數。委內瑞拉、俄羅斯與烏克蘭等地的衝突，確實可能在短期內推升風險溢價，使油價出現反彈。但這類反彈多半屬於情緒與供應中斷預期所驅動，難以持久。一旦市場確認實際供給並未長期受損，價格便會重新回歸基本面主導。
托克集團（Trafigura）首席經濟學家薩阿德·拉希姆（Saad Rahim）表示，長期被預測的石油市場「超級供應過剩」預計將在2026年衝擊能源市場，預期石油市場將在全球需求前景轉弱之際迎來大量新增供應。此外，若全球最大石油進口國中國減少其石油購買量，也可能成為促成供應過剩的另一個因素。
拉希姆表示，促成明年原油供應過剩預期的兩個因素是：新增石油產量以及相對疲弱的需求增長。石油供應主要由長期計畫的專案決定，市場幾乎「可以確定」會在明年看到部分新增供應，因為有些專案已規劃十年以上。關於需求，他表示：「即使把市場的需求預測翻倍，仍然無法填補那樣的供應增長。」
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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