MoneyDJ新聞 2026-06-23 09:21:53 黃文章 發佈
金拓新聞報導，摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師艾美·高爾（Amy Gower）與馬丁·拉茨（Martijn Rats）在週一發布的報告中表示，如果沒有黃金ETF（交易所交易基金）資金大幅回流，黃金在2026年下半年將很難實現每盎司5,200美元的樂觀目標。
報告表示：「儘管各國央行的黃金購買行為可能會持續恢復，但ETF資金流向對利率預期變化更加敏感。缺失的一環是ETF需求，而ETF需求很可能持續受到聯準會政策路徑、實質殖利率以及美元走勢的影響。」
該行仍然看好黃金的長期前景，因中東緊張局勢緩和以及油價下跌，將有助於降低通膨預期。然而，分析師警告，聯準會在上週三會議中展現的鷹派立場，已使市場提高對利率長期維持高位的預期，甚至升息再次成為可能選項，這將提高持有黃金等不孳息資產的機會成本。
報告表示，「利率維持更高、更久」的預期已推動美國10年期實質殖利率遠高於今年2月的水準，導致近期黃金ETF出現資金淨流出，並促成金價下跌。聯準會新任主席凱文·華許（Kevin Warsh）上任後強調控制通膨的重要性，使市場開始重新評估利率前景。
高爾表示，伊朗衝突持續時間越長，黃金面臨的風險也越大。她指出：「如果市場開始預期聯準會長時間維持利率不變，甚至進一步升息，金價可能受到打擊。同時，即便衝突獲得解決，上行空間也可能有限，因為目前已經偏高的金價，可能抑制ETF、各國央行以及消費者的需求。」
世界黃金協會（WGC）的數據顯示，截至5月，全球黃金ETF持倉量仍維持在4,121公噸的歷史高檔區附近，而年初至今資金淨流入仍接近170億美元。這意味著黃金市場的結構性牛市並未結束，而是從過去主要依靠投機資金推動，逐漸轉向由央行需求、戰略配置需求以及全球金融風險共同支撐的新階段。
數據顯示，2020年疫情期間，ETF持倉攀升至接近4,000公噸，金價則突破2,000美元。進入2025年至2026年，ETF持倉再次接近歷史高位，而金價更衝上5,000美元以上，顯示資金流向仍然是影響金價的重要因素。
然而，5月份全球黃金ETF資金流入已明顯放緩。全球黃金ETF出現20億美元小幅淨流出，歐洲成為唯一仍有資金流入的地區。過去兩年支撐黃金上漲的關鍵因素之一，就是市場預期聯準會將持續降息，進而推動資金流入黃金ETF。但如今市場開始預期2026年甚至可能出現升息，ETF投資人開始觀望甚至減碼。
目前黃金市場呈現出短期與長期因素相互拉鋸的局面。短期而言，高利率環境與ETF資金流入放緩可能限制金價進一步上漲空間，甚至不排除出現較大幅度修正。但從長期角度來看，全球央行持續增持黃金、美元信用逐步稀釋、美國財政赤字擴大，以及全球地緣政治風險升高等因素，仍構成黃金牛市最堅實的基礎。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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