MoneyDJ新聞 2016-09-20 17:59:03 記者 徐伯豫 報導
今年全球市場的詭譎多變，讓不少基金經理人都跌破眼鏡。在台股部分，今(2016)年1月因美國去年底升息，加上油價重挫、陸股大跌等因素，使全球股市表現疲軟，而台灣上半年經濟數據不佳、致指數一舉殺破10年線7881點、7800點整數關卡。不過，隨著美國FED態度未如先前偏鷹、市場掀追求收益風潮，是以，自Q3開始，外資也對台股持續買超，但近期操作上則似未若先前積極，且接下來變數也多，因此，記者特別專訪群益馬拉松基金經理人沈萬鈞，希望他對台股後勢展望看法，能為投資人解惑。
群益馬拉松基金經理人沈萬鈞表示，台股在股息殖利率誘人、財報透明與企業財務穩健度高等因子加持下，有望成為熱錢搖滾區。他認為，儘管接下來全球還有美國選舉與美國升息等不確定因素干擾，不過，熱錢追求收益的趨勢將不變，使台股可望持續獲得資金的青睞，並有望再攻萬點、突破去年的高點。
至於該如何觀察外資的動向？沈萬鈞建議，可以從交易量與期貨多單的口數來判斷，以去年上萬點的日交易量達1600億來看，他認為台股日交易量在1200億以上就要小心；在期貨部分，他則認為當多單口數下滑時，就應該仔細觀察。
以下為與沈萬鈞的專訪摘要：
記者問(以下簡稱問) 1：一直以來，投信法人對於台股的高殖利率加以肯定，然而，日前有國外基金經理人表示，若是論高股息股，俄羅斯股市的殖利率更為誘人，是否能幫我們分析一下兩地股市的差異？
沈萬鈞答(以下簡稱答)：這要從資產品質來看。台灣的企業在經營上比較穩健，不會為了擴大市佔率而恣意地擴充產能，甚至因此形成高負債。換句話說，從台灣的資產品質、財報透明度和公司的財務面來看，其實台灣企業的穩健度都比較好。
此外，台股與電子商品的景氣連結度較高。隨著電子商品不停地推陳出新，像是寶可夢、車聯網、物聯網…等，配合台股企業在這方面具領先全球的技術，因此，有助於增添營運動能，並使相關個股股價的表現也會比較穩健。
至於俄羅斯，這是一個與原油掛鉤很深的市場，而油價走勢往往難以預估。此外，原物料相關商品或產業的特色是波動度大，因此投資在俄羅斯，如果想要期待穩定的股價表現與高殖利率，恐怕難度比較高。
問2：儘管最近一周資金有稍微從台股流出，不過今年以來(至9/14)，台股仍獲外資買超逾122億美元，領先亞洲其他國家，也超越韓國許多，可不可以幫我們分析一下原因？
答：就如前面所提到的，台股企業的資產品質比較好，企業經營方式穩健，加上財報透明、殖利率高，還有就是外資認為台幣的匯率相對穩定。這種種的因素加總起來，使得基金經理人在尋找合理報酬的資產時，便會想到台股。
其實，資金的行情就是這樣。例如在金融海嘯之後，台灣不動產租金沒有上漲，交易量也從前年開始下滑，但是房價並沒有立刻反應，反而還往上噴了一段；或是更早之前的黃金、原物料，在金融海嘯之前也噴發了最後一段。這代表著資金行情會在各式各樣的商品上出現，而這一次資金選擇進入股市，希望尋找比較穩定的標的，於是來到亞洲，而台灣與韓國變成了熱錢的搖滾區。
現階段基金公司的內部研究或者是和外資討論後，都會發現，市場多在尋求合理、有報酬的投資。且在看完整個亞洲之後，就會發現台股因有著高殖利率、財報透明等優勢，成為外資的焦點。除此之外，台股先前因為證所稅等議題影響，估值也不高，因此對於外資來說，更具有吸引力。
而在與韓股的比較上，台股企業比較願意配發股利，而韓國企業對股東就沒有這麼好，所以今年台積電配發這麼高的現金股利時，也成為大家關注的焦點。另外，在匯率部分，從外資的角度來看，台灣的匯率相對穩定。且美國也曾經表示，台幣是相對被低估的貨幣，也就是說，外資認為，如果央行沒有控制，是有上漲的空間，要大幅貶值也不容易，故外資來買台股，在匯率上也許會有稍稍的利差可以賺。
問3：因為熱錢的關係，台股也不斷往上衝，您認為資金簇擁的行情可以把台股推升到哪個位置？而資金行情又應如何觀察？
答：根據我一直以來的觀察，資金行情會結束在資金本身，所以當量滾量上去之後，沒有繼續往上漲就會開始下跌。就目前來看，Q4是消費旺季，加上目前市場的共識就是美國今年頂多就是再升息一次。所以如果熱錢買盤沒有停歇的情況之下，我認為台股指數可望來到去年的高點(10141)。且就目前觀察，除了熱錢之外，台灣的GDP復甦、個股因外資買超獲重新評價、權值股展望也不差等有利因子加持下，現階段很難讓人認為台股有大幅下跌的空間。
至於怎麼觀察台股的漲勢已經進入末段？這可以觀察外資買進的狀況，例如說期貨單量是否有減少，另外就是看金融股和原物料股是否起漲。因為這兩個類股股價位置較低，所以在這兩類股股價還沒有噴出去之前，應該都還沒有到漲勢的末段。
另外，今年大家都很關注美國大選，我也認為不確定的因素就是值得觀察的焦點，但是在英國脫歐公投之後，市場好像對這些消息較為冷感。因此在觀察上，可能從交易量來觀察，以去年台股上萬點為例，當時的日交易量高達1600億，是以，建議當日交易量來到1200億以上的時候就要小心，那可能就是一個現象。而期貨上則可觀察的未平倉口數，外資的特色就是要做就做得明顯，所以當期貨未平倉口數低於6萬口左右的時候就要留意，因為外資資金很龐大，不會像主力操盤一秒就砍掉。
此外，很多來買台股的外資原本都是債券或固定收益市場的投資人，但被台灣的高股息率吸引，所以進場。也就是說，這些風險承受度低的投資人，只要股市開始跌，可能很快就會收手，因此一定要去觀察高息股有沒有反轉的狀況。
問4：即將進入今年最後一季，台股各類股是否有亮點可觀察？
答：從投資人氣氛來看，目前台灣的投資人都在遠離台股，但事實上，台股永遠都有新的題材，可能年底就會有新的亮點，而我們的任務就是觀察、尋找這些有潛力的類股。
目前相對看好的還是看好半導體與車用相關。由於年底是汽車旺季，因此很多公司在搶市佔率，我預期，整個車用跟半導體相關的應用會增加，所以相關的產業應該表現也會不錯。此外，受惠於美國景氣復甦，美國房市表現也不錯，因此與美國房市相關的台灣企業，也正向看待。
另外一個比較特別的就是寶可夢的推出，會讓伺服器相對受惠，不過如果相關個股股價已經漲高，也不應去追。最後就是觀察原物料，雖然原油走勢未續強，但相關企業的利差反而放大，因此如果有機會，這些相關的公司值得觀察看看。原則上，到年底之前，我們團隊的操作策略就是買黑不買紅。
