精實新聞 2012-05-31 09:34:00 記者 蕭燕翔 報導
各家壽險業去年底隱含價值(EV)相繼出爐，在全球無風險利率壓低及投資環境趨嚴下，業者多調降投報率或調高折現率預期，影響隱含價值年增幅度。不過，在產品轉型至分期繳等高毛利策略奏效下，代表新保單利潤的新契約價值(VNB)都有不錯的成長，除中壽(2823)較前年大幅成長65%外，新壽(2888)、富邦人壽(2881)也超前中長期成長目標，產品利潤轉佳。
隱含價值通常是壽險業更貼近淨值的既有清算價值，一般而言，對投資法人的參考性也高於帳面淨值，只是這幾年因全球投資環境緊縮，無風險利率處於歷史低檔，各家機構法人對於中長期投資報酬率的預期出現極大差異，多數傾向保守看待，也因此全球壽險業股價低於隱含價值幾乎已成常態，但就如中壽董事長王銘陽也多次對外公開喊屈，認為該公司近年資金報酬率都有達隱含價值的假設水準，股價低於隱含價值實在「太委屈」！
而已公布去年底隱含價值的壽險公司包括國壽(2882)、富邦人壽、新壽及中壽，四家公司共同的特色是對現階段面臨的中長期投資環境，看法更趨保守，因而紛紛調降投報率預估，平均調幅近10個基本點；另方面，也拉高折現率預估；在假設從嚴下，自然影響帳上隱含價值成長，所幸在調整後淨值、有效契約價值及不動產未實現利益回升下，扣除新壽外，其餘三家隱含價值都較前年成長，其中富邦人壽及中壽年增率還達兩位數。
至於代表新保單利潤的新契約價值(V1NB)，則是機構法人計算壽險業未來契約價值的重要依據。而該價值除反映初年度保費(FYP)量的成長外，更能看出新保單的利潤空間。
而這幾年因新資金(New Money)去化管道面臨壓縮，壽險業利差損問題更趨嚴重，不少壽險業者開始力推產品轉型，轉向耕耘利潤空間較高的分期繳商品，而不再只透躉繳衝高保費收入，在結構轉型見效下，去年包括富邦人壽、新壽及中壽的新契約保費都有兩位數成長，且超前中長期設定10%左右的成長目標，尤有甚者，中壽新契約價值年增率衝高至65%，成長稱冠壽險同業，也顯示新保單的毛利率趨勢往上，有利長期穩定收益。
表：各壽險去年底隱含價值比較；資料來源：各公司
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國壽 |
富邦人壽 |
新壽 |
中壽 |
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隱含價值(億) |
4750 |
1760 |
1710 |
796 |
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年增率(%) |
5.8 |
13 |
-2.8 |
12 |
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每股EV(元) |
46.1 |
19.5 |
20.3 |
36.18 |
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新契約價值(億) |
460 |
280 |
126 |
114 |
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年增率(%) |
7 |
13 |
21 |
65 |
