MoneyDJ新聞 2024-12-05 15:07:30 記者 陳怡潔 報導
聯博今(5)日發表投資展望並指出，今(2024)年以來整體股債表現其實不俗，截至11月29日止，S&P 500指數攀升了26.5%、全球非投資等級債券與美國非投資等級債券皆上揚逾8%、美國投資等級債券指數也上漲了4.6%。展望2025年，川普重返白宮對全球經濟是好是壞？又是否可能影響貨幣寬鬆政策步伐？聯博集團投資專家認為，美國選舉暗示了全球政策與經濟的分歧擴大，全球經濟成長放緩導致通膨減速，但美國將面臨政策變化的影響；因此，寬鬆政策雖然持續推進，但步伐將是漸進的，各國央行也會觀察政策的實施狀況。
在寬鬆政策與投資人手握高現金水位的利多條件下，將有助於支撐固定收益與美國股票市場表現；2025年投資策略將是債市多元分散、股市美國優先；聯博看好降息帶動貨幣型基金資金流入固定收益，布局多元債種可望勝出；股市則看好川普MAGA (Make American Great Again)政策發酵，建議加碼美國，並認為日本是美國之外相對具吸引力的市場。
展望債市，聯博集團收益策略總監葛尚・狄斯坦費(Gershon Distenfeld)表示，全球經濟逐漸走緩，帶動通膨減速，雖然川普勝選引發近期市場擔憂通膨再起，但從數據來看通膨係持續降溫、通膨隱憂逐漸消退，反而是就業市場開始成為焦點。預期基準利率仍會持續往中性利率移動，加上目前市場仍有超過6兆美元的資產停泊於貨幣型基金；隨著降息延續，資金流出貨幣型基金的情形可能加速，可望支撐整體固定收益市場。
公債方面，狄斯坦費指出，長債受長期基本面影響較大，中短債則主要受聯準會政策與經濟成長狀況牽動。因此，殖利率曲線布局是公債配置的關鍵。而根據歷史趨勢，殖利率曲線在寬鬆週期往往走峭，主要是由短天期債券殖利率下滑所帶動，預期未來一年短債仍會是殖利率曲線陡峭化的主因，配置中短天期債券相對有助於因應利率波動。
整體而言，狄斯坦費表示，考量經濟成長力道分歧與潛在關稅，美債吸引力相對優於歐債，而信用債利差雖仍面臨考驗，但殖利率依舊具吸引力，長期報酬可期。建議可結合美國綜合債券與全球非投資等級債券，不僅可參與市場漲勢，在市場震盪時亦能緩衝下檔風險。
股市方面，2024年美股表現仍舊亮眼，指數不斷墊高，更隨著川普當選而走揚。隨著川普2.0時代到來，聯博集團亞洲股票事業發展主管暨資深投資策略分析師王耀維表示，就像川普1.0時期一樣，川普2.0可能會將關稅和貿易威脅視為達到目的的手段，而非政策本身；穩健成長、較低稅收以及沒有明顯變化的監管環境有望支持股票市場，尤其是美國。
王耀維指出，川普重返白宮可能帶來通膨風險，而通膨方向與企業獲利通常呈現正相關，投資人不妨適當布局股票因應。回顧過去100年，在通膨介於0%-2%、2%-4%時，美股實際報酬表現分別可達到11.7%與8.1%，優於通膨增幅。再者，即便全球經濟開始減速，企業獲利仍然強勁，也可望為股市提供支撐。以美國為例，預期2025年企業獲利可望達14.7%，只略低於新興市場的15%。
在產業布局上，王耀維指出，科技成長仍然強勢，但美股七雄相對收斂，企業獲利也逐漸擴散至其他產業，可望為股市輪動與擴張帶來機會。以AI人工智慧為例，在需要龐大的電力支援之下，預期美國未來20年的電力需求將成長約38%；然而，目前的既有設施只能支應個位數成長，迫切需要更多投資，且不限於科技領域。在電力與技術融合的產業如工業電氣化、製造回流，科技與資料中心等，都能看到投資機會。
在類股選擇上，王耀維分析，隨著AI持續成長，美國高品質成長股仍可作為核心配置；但地緣政治與關稅議題具風險性，或可加入一部份低波動因數增加防禦力，從美國價值股與週期股在總統大選後開始領先市場就可看出端倪。
至於其他市場，王耀維認為日本是美國之外相對具吸引力的市場。原因有二，第一，日本企業獲利成長正面且具評價優勢，企業友善股東的舉措增加，股東權益報酬率可望進一步改善；第二，日股也有許多具吸引力的投資題材，例如受惠AI趨勢的半導體供應鏈、設備與工業產業。
王耀維並指出，相對減碼的市場包括歐洲、中國，前者因成長數據不佳，出口導向的產業具風險，國內需求也仍舊低迷；後者可能受川普大幅提高關稅影響，不過因為經歷過川普1.0，中國應對關稅的策略可能較具韌性，且促使中國政府更加重視國內市場。在風險與機會並行之下，中國投資相對有利於主動型經理人，價值選股更能創造Alpha報酬。新興市場各國受美國關稅政策影響大不同，企業獲利出乎意料的強勁，但須持續觀察關稅與美元的影響。
整體看來，王耀維表示，2025年經濟可望溫和成長，地緣政治、關稅風險猶存，選股更形重要；尤其要關注企業獲利品質，從過往降息期間的經驗來看，品質因數表現相對較佳，另外也可留意科技以外的AI機會如金融、工業、通訊服務等。
