國泰金已做好升息趨勢準備，至少擁三利多

精實新聞 2013-08-30 16:26:20 記者 蕭燕翔 報導

國泰金(2882)30日舉行法說會，經營團隊指出，升息趨勢對國壽的正面影響至少有擔保放款利率調升、潛在隱含價值走揚及新資金報酬率拉高等三面向，其中，隱含價值的投資報酬率假設如果提高25基點，隱含價值(EV)就有機會增加約600億元；而該公司已將備供出售的債券部位存續年間降至5-6年，對利率承受度大增，並已空出非傳統避險的額度，預留台美利差一旦擴大的避險彈性，算是做足最好準備。

國泰金上半年稅後盈餘150億元，年增178.5%，每股稅後盈餘1.39元，獲利成長主要來自國壽不動產特別準備回沖及投資績效良好，季底金控帳面淨值拉高至2,412億元，每股淨值22.3元。

而上半年獲利良好的國壽，上半年年化資金收益率4.1%，資產配置的調整上，約當現金從去年底8.2%降至5.9%，相較去年底加碼超過1個百分點的資產包括不動產及擔保放款；因備供出售部位債券殖利率未實現利益回吐，第二季底國壽金融資產未實現利益自去年底249億元降至104億元，淨值則由1,380億元減至1,313億元。

上半年國壽年化報酬性最高的三項資產分別為保單貸款、國外股票及國外債券(國外皆指避險前)，而上半年因應債市殖利率反彈處分的債券資本利得約100億元，經常性投資避險前收益率落在3.1%，考量下半年為現金股利入帳旺季，全年經常性投資避險前收益率可望與去年3.5-3.6%相當。

另外，國壽上半年初年度保費雖較去年同期下滑27.3%，但因利潤較佳的傳統型保單分期繳佔比拉高至95%，新契約價值(VNB)255億元，僅較去年同期小降2%，該公司表示，全年VNB 500億元目標可望順利達陣。

國壽副總林昭廷表示，利率反彈對壽險業雖短期可能影響備供出售部位的淨值，但長期來說，該公司目前有近12%可運用資金配置於擔保放款(房貸為主)，該部分利率屬浮動；且每年國壽約有10%的新資金再投資，可賺取較高收益率，更重要的，如果以隱含價值(EV)來說，在其他條件相同的前提下，投報率假設提高25基點(0.25%)，隱含價值就會增加約600億元(去年底基準約由5,650億元增至6,240億元)。

且國壽也已做好升息趨勢下的準備，一方面，債券列於會影響淨值的備供出售部位約佔總體債券投資的45%，該分類項下的國外債存續年間已降至約5年，國內債也小於6年，將利率敏感度降至最低。另方面，為免台美利差擴大重演03-05年SWAP避險成本跳升的窘境，該公司也將Currency Swap避險降至51%，預留空間為兩國利差擴大下的避險調整彈性，且在上半年外匯價格準備金多提37億元後，總準備金部位已達80億元，調節短期匯率變動的承受度大增。

在銀行部分，國泰世華銀上半年維持穩健成長，其中放款較去年同期微幅衰退，但因利潤較佳的中小企業與外幣放款佔總放款比重分別拉高至10% 15%，今年以來淨利差連二季走揚至1.27%；手續費收入52.6億元，年增24%，成長來自聯貸及財管貢獻。

針對問題放款，國泰世華銀表示，該行在TMT曝險金額12億元，目前已提存64%，另外奇力光電曝險2.9億元，8月底提存比例也拉高至54%。

表：國壽Q2底資產配置及報酬率
備註：國外股債報酬率為避險前