新興市場配息黑馬,2023展望看好南非本地債

2022/11/16 18:40

作者:馮志源(理柏亞太區研究總監)

美國10月消費者物價指數(CPI)明顯放緩至7.7%,創今年1月以來新低,市場期待聯準會可望減緩激進的升息步調,美元指數明顯回軟,根據理柏(Lipper)統計,截至今年11月10日為止,南非幣-蘭特(Rand)兌美元今年以來貶值8.5%,兌台幣則升值5.4%,表現明顯優於多數非美貨幣。隨著南非信評轉趨穩定正向,央行控制通膨有成,長天期公債流動性佳,南非十年期公債殖利率超過10%,坐擁穩定息收的南非債券基金可望成為固定收益投資的一匹黑馬。

南非經濟大轉骨,債信評等可望提升

南非是原物料出口大國,也是非洲第二大經濟體,出口高度集中於貴金屬與礦產,受惠於烏俄戰爭後,全球大宗原物料價格持續高漲,外部貿易明顯好轉,再加上南非政府近年啟動一連串財政結構性改革,不希望長期依賴大宗商品週期發展所帶來的「意外之財」,嚴格控制公務員薪資幅度增長,在中期支出預算積極削減債務,利用部分高於預期的稅收收入來減少政府借款,並增加支出用於基礎設施建設以促進經濟增長,預計2023、2024年底南非政府將出現近15年來收入首次超過支出的財務收支平衡,有助於改善南非財政,降低預算赤字,穩定政府中期債務負擔。

由於經常帳及財政結構轉佳,國際信評機構標準普爾(S&P Global Ratings)今年5月已將南非債信評等展望從「穩定」升至「正向」,外幣債和本幣債的信評分別維持在「BB-/B」和「BB/B」,未來一年將有正式升評機會,惠譽(Fitch)及穆迪(Moodys)之前亦已將南非的信用評等展望,從「負向」調升為「穩定」,三大信評公司接連調升南非信評展望,有助於南非整體債市表現。(資料來源:LESG 2022/10)

南非央行有效控制通膨,明年下半年可望步入降息循環

南非9月消費者物價指數(CPI)較去年同期攀升7.5%,但低於8月的7.6%,連續第二個月趨緩,南非央行(SARB)認為通膨已在第3季觸頂,而且多項組成因數均持續走低當中,未來通膨壓力可望逐步趨緩,市場預期南非央行11月24日決議升息3碼的機率仍高,不過這主要是南非央行進行預防性升息,希望能有效控制通膨壓力,明年第1季升息空間相對有限,整體通膨可望控制在3~6%目標區間,南非央行也調降明後兩年的物價預期,預估明年通膨率可望降至5.3%,後年則可望進一步有效降至4.6%,明年下半年極有可能進入降息循環。

南非政府債安全性、流動性及配息優於非投資等級債

南非央行自去年11月啟動升息循環以來,累計升息共2.75%,基準利率已調升至6.25%,由於通膨相對穩定且信用評等改善,BB級信評的南非本地債績效表現明顯較平均信評B級的非投資等級債更佳,加上流動性又優於其他非投資等級債,配息級別還可提供穩定的月配息,可作為投資人資產配置中衛星投資組合的考慮標的,國內目前註冊可銷售的南非本地債債券基金不多,以復華投信旗下南非長期收益基金B類型(月配息)為例,主要投資南非10年期以上長天期債券,且鎖定政府公債為主,根據理柏統計,截至2022/10/31為止,還原權息,今年以來績效-2.22%非常抗跌,每月配息幾乎來自於息收而非本金,年化配息率約有7%~8%。長期績效三年有18.15%、五年38% 相當不錯。

作好資產配置,控制風險

南非政經情勢鹹魚翻身,債匯雙市有利於看重固定息收產品,投資機會又優於非投資等級債的投資人,但仍建議投資人作好資產配置,控制風險,同時觀察南非未來政經是否持續趨於正向發展,通膨風險是否有效控制及南非幣的穩定性。

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