精實新聞 2013-01-21 06:49:04 記者 賴宏昌 報導
美國股市的持續上漲顯然令美國聯準會(FED)主席柏南克(Ben S. Bernanke)滿意極了，他在14日於密西根大學發表演說時得意地說，1930年代央行的決策錯誤主要是起因於他們不敢嘗試非正統政策。筆者想請問柏南克先生的是：您對德國人信不過FED、準備把黃金運回國內有何感想？您對全球央行2012年黃金購買數量創1964年新高有何見解？
國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德(Christine Lagarde)去年12日10月在IMF、世界銀行年會上指出，已開發國家公債已達到戰時水準(GDP佔比達110%)，對全球經濟構成重大威脅。華盛頓郵報11日報導，IMF發表的研究報告點名美國、日本、以色列、哥斯大黎加以及宏都拉斯為「揮霍無度」的國家。
全球企業管理顧問機構波士頓顧問集團(Boston Consulting Group；BCG)研究報告作者Daniel Stelter上個月指出，已開發經濟體將是史上規模最大的龐氏騙局，債券持有者有一天可能會接獲減債通知。
《經濟學人》報導，根據摩根士丹利證券(大摩)提供給客戶的研究報告，多數已開發國家實際上已經破產！大摩指出，政府的資產包括課稅能力(未來稅收的折現值)、不動產(包括建築物、設備)、股權以及現金；債務則是包括公債以及未來主要支出(包括退休金、健保費用)的淨現值。大摩指出，就算政府增稅並削減一些支出，缺口(註：美國、英國GDP佔比介於800-1,000%之間)依舊大到難以想像的地步。
大摩研究報告顯示，二次世界大戰後許多國家實施「金融抑制(Financial Repression；實質利率為負值)」、外匯管制、制定利率上限以及管制黃金買賣。現在與二戰後時期不同的是，當時政府部門背負戰爭債務、民間部門槓桿部位不大，但現在則是官民皆背負鉅額債務；意味著難以藉由經濟成長來削減債務。大摩的投資建議是：股優於債，但不應大舉出脫債券部位，因為不太可能蒙受大幅虧損。
大摩所指的未來主要支出就是筆者去年10月所提到的「隱形負債」。相關討論詳見《美國隱形負債逾70兆美元，關我什麼事？(https://www.moneydj.com/KMDJ/Blog/BlogArticleViewer.aspx?a=09a03094-02b4-4eb1-8982-000000017225#ixzz2IOSuamgC)》一文。
《印錢舉債雙人組！柏南克、歐巴馬聯手摧毀美國信用？》
根據維基百科的記載，紐約FED的黃金存放量據稱是居全球之冠、擁有7千公噸金塊。其中，將近98%是外國央行所持有，其餘則是歸屬於美國與IMF。
德國明鏡週刊去年10月底報導，紐約FED存放逾60國的黃金，當中包括德國的1,536公噸貴金屬。美國第二大黃金存放地Fort Knox據悉在過去數十年內不曾開放讓外界親眼檢視黃金儲備。美國不願大方讓德國視察黃金儲備引發許多聯想，數十年來德國一直盛傳存放在美國的黃金早就不見了，也有人說早就被借貸出去。
德國央行在去年底的時候原本打算在3年內將150公噸黃金運回國內進行檢查。不料，該行突然在16日宣布，2020年12月31日以前存放在紐約FED的黃金儲備比重將從2012年12月底的45%降至37%(註：相當於搬移300公噸)。兩大理由之一：藉此建立德國人對央行的信心與信任。
太平洋投資管理公司(PIMCO)共同投資長伊爾艾朗(Mohamed El-Erian)16日在英國金融時報發表專文時指出，如果事件發展僅止於引發其他國家跟進取回存放在美國的黃金，那麼全球經濟的運作將不會受到太大的衝擊。反之，如果相互不信任的情緒開始滋長、演變成更大規模的緊張情勢，那麼國際間「以鄰為壑(beggar-thy-neighbor)」的政策可能會層出不窮。
《對FED投下不信任票！全球央行2012年購金量創1964年新高》
美元值不值錢，這問題當然要問最懂貨幣的央行！ibtimes.com報導，根據Thomson Reuters GFMS的統計，2012年全球官方部門淨買黃金數量年增17.4%至536公噸，創1964年以來新高。2008年以來全球央行每年皆淨買進黃金；預估今年上半年還將淨買進280公噸。
烏克蘭央行上個月表示，2012年黃金佔該國外匯儲備的比重從一年前的4.36%暴增至7.72%。巴西分別在去年10、11月買進17.2公噸、14.7公噸黃金。IMF數據顯示，伊拉克在去年8-9月大買黃金，將官方貴金屬存量從5.8公噸一口氣拉升至31.07公噸。
MarketWatch去年9月5日報導，全球最大石油與天然氣生產國俄羅斯過去五年以來每個月以大約5億美元的速度敲進黃金，使得其黃金儲備在這段期間成長逾倍。
《中國、俄羅斯對美元/美債沒信心！》
中國大陸國家外匯管理局(SAFE)14日透過官方網站宣佈，已在外匯儲備經營管理機構內成立了外匯儲備委託貸款辦公室(SAFE Co-Financing)，負責創新外匯儲備運用這項工作。SAFE指出，人民銀行與外匯管理局近年來不斷創新外匯儲備運用、支持金融機構服務實體經濟發展和「走出去」戰略。自開展委託貸款業務以來，透過調節外匯市場資金供需，進而促進了經濟社會發展、擴大了外匯儲備投資範圍與領域、促進多元化經營管理。
Thomson Reuters 17日報導，俄羅斯二十國集團(G20)會議協調員、前Sberbank首席經濟學家Ksenia Yudaeva在受訪時指出，外界希望看到一個債務價值不縮水(意即：美元不貶值)但經濟成長停滯的美國，還是一個經濟成長但債務價值縮水的美國？她說，如果不想面臨這樣的兩難局面，擁有外部盈餘的國家就該少買傳統儲備貨幣的公債。
美國最新公布的官方數據顯示，截至2012年11月底為止中國大陸持有的美國公債餘額自1年前的1.2546兆美元縮減6.7%至1.1701兆美元。
或許有人會說，國際金融市場只要一有風吹草動，美元的儲備貨幣地位就顯得相對突出、美元匯率就會走升。沒錯，2008年金融危機期間美元的確出現一波急升走勢，但那並未改變2000年以來的大方向：貶值。值得注意的是，與美元長期呈現反向關係的黃金剛剛完成連續12年上漲(1920年首見)的驚人紀錄。
FED統計顯示，2012年12月實質廣義貿易加權美元指數(TWEXBPA；見附圖；來源：St. Louis Fed Economic Data)報83.380(基期值100=1973年3月；數據越高代表美元越強)，創2012年2月以來新低；僅較2011年7月的80.503(1973年1月開始統計以來最低點)上揚3.6%。廣義貨幣指數包含下列國家/地區：歐元區、加拿大、日本、墨西哥、中國大陸、英國、台灣、南韓、新加坡、香港、馬來西亞、巴西、瑞士、泰國、菲律賓、澳洲、印尼、印度、以色列、沙烏地阿拉伯、俄羅斯、瑞典、阿根廷、委內瑞拉、智利、哥倫比亞。
《基本面與股市脫鉤，令許多投資人喪失信心》
世銀在最新公佈的半年度「全球經濟展望(Global Economic Prosepcts；GEP)」報告當中將2013年全球經濟成長率自去年6月預估的3.0%大降至2.4%。世銀指出，雖然金融市場現在比去年更趨於冷靜，但這樣的榮景並未反應在經濟基本面數據上。
義大利FTSE MIB指數自去年7月24日12,362.51點(歐元世代以來最低收盤紀錄)到18日的17,554.13點總計大漲了42%。股市這麼旺，這下子義國官員可以鬆一口氣了？彭博社報導，義大利央行18日以國際經濟情勢惡化、內需持續疲軟為由，將今年當地GDP萎縮預估值將由去年7月時預期的0.2%修正為1.0%。義大利失業率已達逾13年新高(11.1%)、2012年12月家庭信心指數逼近歷史最低點；義國正陷入2001年第4次的經濟衰退。
西班牙IBEX 35指數自去年7月24日5,956.3點(2003年3月新低)到18日的8,604點以來累計上漲了44.5%。西國債務危機解除？西班牙央行18日公布，2012年11月銀行壞帳比連續第17個月走高，自10月的11.23%升至11.38%，創歷史新高；金額月增20.1億歐元至1,916.3億歐元。截至2012年底為止西國失業率達到創紀錄的25%。
標準普爾500指數18日收盤創2007年12月26日新高，按照柏南克的邏輯美國投資人、消費者應該是荷包滿滿、信心十足，QE輕鬆退場的日子應該是指日可待。很抱歉！根據華爾街日報/NBC News在2013年1月12-15日所做的民調，在歐巴馬第二任就職典禮舉行前夕僅有36%的美國人相信他有能力讓美國經濟轉強，比例遠低於小布希總統第2任就職時的43%。高達60%的受訪者說未來一年將是艱苦的一年、得多存錢才行。不到一半(43%)的受訪者對未來4年有信心，比例低於2005年(小布希第二任)時的48%。
《你還相信FED官員的判斷力？衰退前四個月柏南克還說市場可以趨穩》
美聯社報導，2012年1月12日首度公佈的1,197頁2006年全年聯邦公開市場操作委員會(FOMC)完整會議紀錄副本顯示，時任紐約聯邦準備銀行總裁的Tim Geithner(註：即將卸任的美國財長)在2006年的例行貨幣政策會議上表示，房市降溫也許會對消費、企業支出產生影響，但應該不會產生其他的連帶傷害效應。
2006年3月首度以FED主席身分主持會議的柏南克對於房市的開始出現下滑徵兆輕描淡寫，表示經濟成長列車不會因房市降溫而脫軌，景氣應該可以軟著陸。當年5月第2次主持會議時，柏南克還是一派輕鬆，認為最壞的狀況就是房市有序的下滑。時間快轉到當年12月，柏南克當時仍預期美國經濟可以軟著陸。一年後，美國正式步入衰退！
彭博社報導，2013年1月18日首度公佈的2007年全年FOMC完整會議紀錄副本顯示，參與2007年8月7日會議的Donald Kohn(時任FED副主席)認為美國經濟可以經得起次級房貸危機的考驗。柏南克當時也說，市場應該可以恢復穩定。Janet Yellen(時任舊金山FED總裁)在2007年1月的FOMC會議上說，房市崩盤、進而衝擊消費支出的機率已大幅降低。
Reuters報導，Geithner在2007年8月10日的緊急電話會議上指出，並無任何跡象顯示美國大型金融機構面臨任何籌資壓力。柏南克在2007年12月的FOMC也說，主要金融機構應該不會面臨破產或接近破產的窘境。FOMC在一年後已經將聯邦基金利率降至0-0.25%。
《安倍經濟學：日本人對日圓的信心即將崩盤？》
這陣子談國際財經，就不可能不談到當紅的安倍經濟學(Abeconomics)。去年11月15日即預告「日圓即將反轉貶值」的Heyman資本管理公司創辦人Kyle Bass 18日在CNBC電視台指出，日本政府負債金額是中央稅收的24倍。他認為，當一個國家進入像這樣形同破產的狀態時，神仙也救不了。Bass宣稱日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)力推2%通膨會導致日本債務炸彈在24個月內引爆；日本企業應該學習軟體銀行(收購Sprint)、Dentsu(收購Aegis)趕緊利用日圓收購歐美資產。
理由？Bass指出，過去20年來日本政治人物、企業家、投資人都認定通縮將是常態、日圓必升，因此日本公債(JGB)是安全的，安倍政府硬推2%通膨的結果將導致殖利率上揚、債券價格下挫，進而導致滿手JGB的日本金融機構/保險公司、投資人受傷。Bass說，一旦換利曲線(swap curve)開始認定通膨政策是玩真的，日債危機將就此揭開序幕。日股近期相當強勢，還可以追嗎？Bass形容做多日股的風險就像是在推土機前面撿一分錢一樣；日圓貶值也無法讓日本貨在中國重拾競爭力。
嘉實XQ全球贏家系統的報價顯示，日本第一檔黃金ETF(2010年7月2日掛牌)「Mitsubishi UFJ Trust Gold ETF(Japan Physical Gold ETF；代號：1540.JP)」18日跳空大漲2.34%，收4,820日圓，創歷史收盤新高。
信任，是經濟活動的基礎，沒有信任一切都免談。各大經濟體央行增加流動性原本用意是要強化市場信心，但現在卻有越來越多跡象顯示市場信心正一點一滴地流失中！
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