MoneyDJ新聞 2022-10-12 13:53:25 記者 陳怡潔 報導
元大寶華綜合經濟研究院今(12)日指出，今(2022)年年中起陸續有一些新興國家發生債務困境，全球國家層級的金融體系日漸脆弱，而令人擔憂的是歐盟，該地區部分國家主權債雖被國際信評機構評為投資等級，但國家金融脆弱性卻不低；根據元大寶華之全球國家層級金融脆弱指標分析檢視，發現在前10大金融脆弱國家中，以歐盟國家居多，且多有債信危機前例。因此，建議台灣金融機構投資海外，不能只依賴國際信評機構的信評等級，還要自己做好金融風險評估。
元大寶華指出，從今年年中開始，陸續有一些新興國家發生債務困境。時至第4季，全球國家層級的金融體系日漸脆弱，而令人擔憂的是歐盟，該地區部分國家主權債雖被國際信評機構評為投資等級，但國家金融脆弱性卻不低。經元大寶華之全球國家層級金融脆弱指標分析檢視，發現在前10大金融脆弱國家中，以歐盟國家居多，且多有債信危機前例。而嚴格看待金融風險生成的重要性，從今年諾貝爾經濟學獎頒給研究銀行和金融危機的柏南克、戴蒙德和迪布維格，亦可得證。
元大寶華進一步指出，當前具有高金融脆弱性的經濟體，除了疫情造成的經濟扭曲未修復、舊有的經濟結構問題外，尚有很大一部分是受到外在環境的影響，尤以強勢美元的相關牽引為最。
形塑現今強勢美元的力道有三：
一是俄烏戰爭造成天然氣危機，衝擊歐洲各國能源安全與經濟穩定，而美國則因有頁岩油/氣支撐，受到的影響較小，致使美元受避險需求推升，持續走強，成為最受青睞的「避險貨幣」。
二是中國與歐洲經濟下行，削弱新興市場經濟成長動能，但對美國影響相對不大，使新興市場資金流向美國。
三是美國聯準會以激進升息手段對付高通膨，在今年以來已經升息12碼，預期11 月、12月可能還會再升息合計5碼，利率水準高於許多國家，資金流向美國，使美元成為「利差貨幣」。
再加上，疫情後的高通膨全球化，使各國經濟承受頗大的壓力，通膨率更是屢創新高。近日，石油輸出國家組織與夥伴國（OPEC+）又宣布每日原油產量將減少200萬桶，此為前年疫情爆發初期以來最大減產幅度，勢必再度拉高油價，讓全球經濟面臨雪上加霜之困境。
元大寶華認為，如此強勢美元、高通膨的現象，使得高負債國家，特別是外債、短債比率高者，面臨債務危機與經濟衰退的雙重打擊。同時，如果政府又債台高築、預算赤字、外匯存底少、貨幣大幅貶值，且能源高度依賴進口，直接危及人民生活，金融危機勢必引爆。
為衡量全球金融脆弱性，元大寶華綜合經濟研究院建立全球國家層級的金融脆弱指標，選定新興市場與過去曾經發生金融危機的非新興經濟體共40國為樣本，資料涵蓋各國主要總體經濟與金融數據並整合編製成國外融資脆弱性、國內金融及財政脆弱性等指標（脆弱性指標的分數為「0」則代表一國該項指標表現大約在40國的中位數，但若指標數值為正且數值越大，代表國家層級的金融越脆弱）。當一國國外融資脆弱性高，代表該國最近年度的經常帳逆差幅度大、淨出口額變動率（6個月移動平均)大幅下降，匯率貶值幅度較大。同時，該國的國家外債、短債比率高，且外匯存底比率偏低、外匯存底下降幅度大。若國內金融及財政脆弱性高，代表該國家計單位與企業等私部門的總負債比率高、通膨率高，政府預算赤字與債務比率高，且陷入經濟衰退泥淖。
根據今年8月底資料，元大寶華之全球國家層級金融脆弱指標分析結果顯示，在前十大金融脆弱經濟體中（括號內數字是該國脆弱程度的排名），除了被媒體報導或投資機構點名的斯里蘭卡（1）、巴基斯坦（7）、土耳其（8）、阿根廷（9）、尼泊爾（10），以及深陷戰火中的烏克蘭（4）外，還包括希臘（2）、西班牙（3）、義大利（5）、葡萄牙（6）；而前10大脆弱國家的整體金融脆弱性指標皆在「1」以上，且歐盟國家居多。
因此，元大寶華強調，海外投資不能只看信評，也應考量金融脆弱性高低。2008年全球金融海嘯教訓之一，就是國際三大信評公司壟斷信評市場，嚴重影響信評品質。因此，當時全球呼籲投資評估不能只看信評等級，但現在金融機構有落實此項教訓？
元大寶華表示，檢視台灣金控集團海外投資曝險名單可知，曝險超過百億台幣者，尚發現西班牙、義大利、土耳其等國在列。再者，還包括在元大寶華之全球國家層級金融脆弱指標中，脆弱性國家排名在前20名內的匈牙利與智利。
其中，匈牙利外債比率高、淨出口額變動率下降，今年貨幣大幅貶值，且因俄烏戰爭的立場與歐盟發生爭執，可能失去歐盟資金支持。再者，去年10月上旬，匈牙利10年期公債殖利率大約3.4％，今年同時期卻已升至9.8%，使政府籌集資金的成本相當沈重；至於智利，則面臨最近年度的經常帳逆差幅度大、淨出口額變動率巨幅下降，外債比率稍高等挑戰。今年10月上旬，智利的1年期、2年期的公債殖利率皆超過 10％。而財政仰賴銅出口甚深的智利，近來亦飽受銅價下跌之苦。
元大寶華表示，由於台灣的金控集團之海外投資標的，除了外國政府公債外，大多集中該國基礎建設與國營事業，但若該國面臨金融危機，上述投資仍有債務風險。根據元大寶華之全球國家層級金融脆弱指標，這些脆弱國家的債券投資已經呈現大幅度的市場風險，而信用風險則需持續注意。因此，建議台灣金融機構投資海外，真的不能只依賴國際信評機構的信評等級，還要自己做好金融風險評估。
