精實新聞 2014-04-29 10:36:28 記者 蕭燕翔 報導
提列保單費用影響，三商壽(2897)首季意外轉虧，單季稅後淨損6.3億元，每股稅後淨損0.51元。不過，法人預期，在該壽險增加海外投資配置下，今年投資收益率有機會較去年續增，且第二、三季來自保單費用的影響將減少，在該壽險最新每股隱含價值超過50元下，股價/隱含價值比僅0.33倍，長期投資價值浮現。
三商壽去年第四季及今年首季因提列保單費用，導致獲利低於市場預期，首季甚至轉為虧損，單季稅後淨損6.3億元，每股稅後淨損0.51元。內部坦言，壽險公司的收益主要來自保單面及投資面，首季年化投資收益率約3.31%，雖按照往年會是全年相對偏低的時候，但還算符合預期，主要是保單面提列費用高過預算，導致轉虧。
不過，三商壽表示，通常保單費用率會有季節性因素，通常第一、四季較高，第二、三季下滑。而在投資面，第二、三季因有現金股利入帳，投資收益率也會高於首季，今年看來全年現金股利可望與去年相當，提高投資收益率將從資產配置持續優化著手。
三商壽分析，該公司目前可運用資金中，41%放在海外投資，在新制得以扣除外幣保單部位後，最高可投資比例將達46%，對照目前已投資部位，約還有5個百分點，今年將持續加碼海外固定收益商品，特別是具備可提前贖回(Callable)的公司債，以收益率約5%、扣除避險成本1.2%後，實際報酬率約還有3.8%，遠高於國內十年期公債約2%左右水準，配置提升將對投資收益率改善具明顯助益。
法人也估計，三商壽今年在海外配置持續提高下，全年投資收益率有機會較去年3.67%增加，只是因首季保單費用高於預期，且少了一次性不動產處分收益下，全年獲利難超越去年，但預期每股稅後盈餘仍將有1.5元以上水準。
比較值得關注的是，三商壽去年初年度保費收入年增二成，雖來自銀行通路的躉繳比例提高，全年新契約價值(VNB)不容易高於前年，但因有效契約價值及調整後淨值持續成長，法人估計，該公司第三季初前公布的隱含價值將續揚，每股隱含價值會高於前次的50.5元，對照目前股價，股價/隱含價值約0.33倍，長期投資價值浮現。
