MoneyDJ新聞 2026-02-09 13:35:16 王柔雅 發佈
在零售業的經營邏輯中，生鮮冷鏈的管理效率始終是獲利關鍵。根據全球零售調研機構 FMI 調查，生鮮品項損耗往往佔據零售商營收 3% 至 5%，對於淨利率普遍不高的零售業來說，這幾乎侵蝕過半的利潤空間。近期零售龍頭 Walmart (WMT) 宣布將無線射頻辨識（RFID）技術全面導入肉品與熟食等冷鏈品項，市場評估若能將損耗降低 20%，將對企業獲利結構產生顯著貢獻。
冷鏈環境向來是自動化辨識技術的高牆。由於水氣與油脂會干擾並阻隔超高頻訊號，加上金屬托盤造成的反射，使得讀取準確率難以跨越 95% 的商用門檻。一旦讀取率跌破這條紅線，後端平台產出的偏誤數據，將使進存貨決策與報廢流程因缺乏可靠依據而失靈。因此，冷鏈技術的決勝點不在標籤成本，而在於能否克服極端物理限制，進而產出精準數據。
上游晶片領航者的規模與規格紅利
在晶片領域，Impinj (PI) 的業務集中度極高。根據最新營收，2025 年全年營收為 3.611 億美元，較 2024 年微幅減少 1.37%，反映上半年零售端庫存去化的壓力；其中，年標籤晶片（Endpoint IC）營收為 2.834 億美元，佔總營收將近八成。
此外，受惠於靈敏度更高的 M800 系列晶片出貨佔比提升，其毛利率從 54.5% 增長至 55.3%。M800 晶片提升接收靈敏度，有效緩解冷鏈環境中的訊號衰減問題，支撐 Impinj 2025 全年調整後 EBITDA 達到 6,960 萬美元，利潤率 19.3%。儘管公司管理層對 2026 年 Q1 的展望較為謹慎，但仍表示，截至 2025 年底持有的 2.79 億美元現金與投資，將全力投入具備「標籤真實性驗證」與更強環境適應力的 Gen2X 平台，試圖在身份識別外解決冷鏈中液體與金屬干擾的痛點。
同樣位處上游的 NXP (NXPI)，策略則與 Impinj 截然不同。如果 Impinj 是追求極致技術的精品，NXP 則是靠著產能規模與成本控制，成為產業大規模普及階段的關鍵軍火商。根據最新財報，NXP 負責 RFID 業務的「工業與物聯網」部門 2025 全年營收為 23 億美元，儘管年增數據持平，但下半年成長動能強勁，一舉超越公司原定 8% 至 12% 的成長目標；加上汽車電子等高毛利業務推升，共同驅動經調整後毛利率（Non-GAAP）維持在 57.4% 的高位。目前通路庫存僅約 10 週，低於長期目標，顯示拉貨動能穩定。
中游設備商受惠數位基礎建設換機潮
在冷鏈數位化的換機潮中，自動辨識設備龍頭 Zebra (ZBRA) 正迎來關鍵的轉型時刻。根據 2025 年第三季財報，其淨銷售額達 13.2 億美元，年增 5.2%，營運呈現強勁復甦。值得注意的是，隨著公司將業務重組為「資產可視化與自動化（Asset Visibility & Automation）」部門，RFID 相關技術的有機銷售額成長率高達 10.6%，顯著優於傳統手持設備的 2% 增幅，顯示自動化非接觸辨識已成為支撐公司營運的核心引擎。
為了強化這股成長動能，Zebra 同步啟動技術布局。透過併購觸控介面商 Elo Touch 與 3D 視覺公司 Photoneo，試圖將 RFID 與機器視覺深度整合，瞄準冷鏈環境中因水氣與冰霜導致讀取率波動的物理侷限。凸顯 Zebra 正從單一設備供應商，進化為「資產自動化、可視化」的整合方案提供者。
軟體決策賦予數據變現能力
最終毛利轉化取決於軟體層面即時決策。Nedap (NEDAP) 旗下雲端平台專攻門市端即時庫存與效期管理，能將零散讀取資料轉化為可執行補貨建議。根據 2025 年第 3 季營運更新顯示，單季營收成長 15%，核心市場前 9 個月成長率更達 18%，顯示門市數位化管理已成為零售業剛性需求。
此外，Nedap 的優勢在於商業模式成功轉型。其 2025 年前 9 個月經常性收入成長 11%，佔總營收比例穩定維持在 40% 高水準。收入不再僅依賴一次性硬體銷售，而是來自長期訂閱服務，這種高黏著度數據追蹤是將讀取點轉化為營運效益的最後一哩路。
成本控管與讀取精度的平衡
冷鏈技術革命雖是大勢所趨，但回歸投資本質，最終仍須通過成本考驗，各家企業都在精算這筆投資，究竟是毛利增長引擎，還是無底錢坑？
根據《RFID Journal》產業成本拆解，一枚冷鏈專用標籤成本落在 0.05 至 0.15 美元之間。對於高毛利頂級牛排，支出尚在可控範圍；但對於單價較低、利潤空間有限的生鮮品項，標籤成本極可能抵銷省下的損耗效益。此現狀是冷鏈 RFID 推向全品項普及時，必須面對的單位經濟效益挑戰。
此外，物理限制也是現實考驗。當冷凍庫內濕度劇烈起伏，水分子對訊號干擾會直接影響數據讀取穩定性。一旦前端讀取準確率產生波動，後端平台便難以提供精準決策建議。這不僅考驗各家廠商專利壁壘，更決定技術能否在嚴苛環境下實現大規模商用。
說到底，冷鏈鮮食轉向數據化管理過程，本質上是關於成本控管與讀取精度的挑戰。隨著技術逐步落地，模式若能證明投資報酬率，除了有效壓低損耗，更將優化整體零售業獲利結構，進而推升相關產業鏈估值水準。
