精實新聞 2011-12-05 12:29:27 記者 新聞編譯 報導
前人行貨幣政策委員余永定在第一財經日報撰文指出，從一年多的實踐看到，在人民幣國際化的旗幟下，實際所推行的是資本項目的自由化，在當前國際金融環境下，推進資本項目自由化必須「慎之又慎」。此外，在利率和人民幣匯率市場化實現之前資本項目的漸進式自由化，為國際投資的套利和套匯提供了巨大利潤空間，而中國則將因此遭受巨大損失。
余永定建議，暫停出台有關人民幣國際化的新政策，待充分總結前一時期經驗教訓後再做進一步打算，近期國際金融市場動盪，為避免受到衝擊，應加強資本管制，漸進的資本項目自由化，或者是以人民幣國際化為名的資本項目自由化，目前來看無論是國內條件還是國外條件都不成熟。
同時，他指出，當前人民幣匯率出現的貶值趨勢，儘管可能是短期的，可以看作是對中國經濟發展趨勢的某種預警、不應該掉以輕心，但更重要的是，應該把出現匯率的雙向波動，看作是加速匯率形成機制改革的機會。
這當中，有兩種可選方案；第一，利用當前外匯市場供求趨於平衡的機，確立一套明確的、貫徹人民幣匯率改革目標的人民幣匯率浮動規則；具體而言，人民幣匯率浮動規則中應考慮三個中間目標:經常項目餘額/國內生產總值(GDP)占比目標，以此反映促進外部平衡目標；外匯占款目標，反映促進內部平衡目標；有效匯率目標，反映穩定出口競爭力和進口成本的目標。
他指出，有管理的人民幣匯率浮動過程中，可以對上述三個中間目標加權形成一個綜合指標，並以此為基礎形成一套貨幣當局管理外匯市場的明確規則；另一個更激進但較簡單的辦法是，人行利用某個適當的時機宣佈停止干預外匯市場，讓市場供求決定匯率，自由浮動將拔掉中美關係中的一根刺，但也並非讓人民幣完全自由浮動，將通過對資本項目的管理、控制外資的流入，防止「超調」的發生，同時人行也可做好備案，一旦情況有變即重新入市干預(日本等國就是如此)。
他認為，香港美元/人民幣無本金交割遠期外匯(NDF)匯率並不代表市場上的人民幣升值或貶值預期，目前NDF匯率越來越受香港離岸美元/人民幣即期遠期匯率的影響，而後者在很大程度上則是由國際投資者的套利活動所決定的，在國內利息率較高、人民幣匯率不能充分升值下，NDF和CNH遠期匯率低於市場預期是正常的；今後，NDF作用將越來越被CNH遠期市場所取代，而NDF匯率的波動性則可能將越來越強。
