《Fund眼看天下》能源/內需雙題材 東歐長線看多

精實新聞 2012-11-23 15:29:10 記者 王怡茹 報導

油價走勢陷入震盪，與油價連動性甚高的東歐股市也隨之起伏。投信法人表示，雖然近期東歐股市的表現不盡人意，不過，俄羅斯、土耳其等東歐諸國近年來全力促進內需產業提升，從企業獲利來看，內需股動能明顯強於能源股，未來在油價助漲與內需驅動下，東歐股市長線仍看多，建議投資人可逢低進場布局。

摩根東歐基金經理人白祐夫(Oleg Biryulyov)指出，東歐市場與油價高度連動，在油價起伏之際，東歐股市表現也不如其他新興市場，但今(2012)年以來MSCI東歐指數上漲5%，與國際油價下跌11%形成對比，主要來自內需動能的強力支撐。在經濟由原物料輸出逐漸轉型為消費內需的趨勢下，內需股可說是東歐股市未來的獲利關鍵。

白祐夫說，儘管今年俄羅斯股市不如預期，受惠歐元區推出OMT、歐債風險緩和下，去(2011)年受創最深的波捷匈三國維持穩定增長，土耳其則因貨幣止跌回穩、金融股重回主流帶動下，今年來股市大漲37%，是全球表現最突出的市場。

針對新歐領頭羊俄羅斯，法銀巴黎投顧分析，自今年9月中以來，俄國表現差強人意，綜觀主要原因有三，一是油價表現不佳，直接影響與油價連動性高的俄羅斯股市；二是市場對美國財政懸崖的擔憂，造成全球股市普遍下跌；三是最近俄羅斯公布的經濟數據比市場預期的疲弱。

法銀巴黎投顧說，近期油價因美國原油庫存升高而下挫，根據IMF預估，2013年全球經濟動能雖然仍低，但將小幅優於今年，所以像過去2年間，成長動能年年下降的狀況，應該不會再次的重演，油價下檔有撐，俄羅斯股市可望形成區間整理的走勢。

在能源題材方面，霸菱新歐、中東及非洲股票團隊投資經理人Matthias Siller認為，由國家主導的合併交易將會繼續成為俄羅斯重要的投資主題，亦看好石油公司。以Rosneft為例，近期就收購獨立俄羅斯石油公司TNK達成協議，這項交易將讓該公司的石油產量在上市石油公司中升至領先位置，顯示出Rosneft的行政總裁達成交易的能力較高，在克里姆林宮具有較大影響力。

另外，匯豐中華投信投資管理部協理唐祖蔭指出，俄羅斯政府近期提出東西伯利亞新油田零採礦稅優惠由原訂的2017年到期延長至2022年，亦針對開發不易的地區施行單一出口關稅稅率優惠。如此一來，可望提高相關原油生產商的開發意願，預期未來在稅賦優惠的激勵下，來自新油田的產量可望逐漸提升，對於整體產量將產生正面助益。

企業獲利也是最近東歐市場一大亮點，保德信大俄羅斯基金經理人林如惠表示，從第三季整體企業獲利表現來看，歐非中東地區超出市場預期幅度達13.5%，是全球主要地區中表現最佳者，若以家數比例觀察，俄羅斯的企業全數超過市場預期，最為亮眼，波蘭、土耳其也有60~30%企業獲利優於分析師預估。

展望未來，林如惠提醒，美國能否迅速解決財政懸崖的問題，避免經濟陷入困境，將成為投資人關注的焦點，而中國在十八大後是否推出經濟刺激方案也將是市場觀察重心。若上述兩者有較正面發展，將有利於投資氣氛轉趨樂觀，並帶動東歐市場進一步走揚。

表：東歐基金今年以來績效前10名 

資料來源:Lipper，單位%，以台幣計價統計至11/21。