MoneyDJ新聞 2016-10-07 09:55:58 記者 賴宏昌 報導
聯準會(FED)副主席費雪(Stanley Fischer；見圖)1月6日在接受CNBC電視台「Squawk Box」節目專訪時堅稱今年將升息4次。9月21日，他與葉倫(Janet L. Yellen；聯準會主席)、William C. Dudley(紐約聯邦儲備銀行總裁)、Lael Brainard(聯準會理事)、James Bullard(聖路易斯聯邦儲備銀行總裁)、Jerome H. Powell(聯準會理事)以及Daniel K. Tarullo(聯準會理事)一起投下贊成票、支持維持聯邦基金利率於0.25-0.5%不變。
費雪5日在紐約聯邦儲備銀行贊助舉辦的第40屆央行研討會上引述FED前主席柏南克(Ben Bernanke)所說的：貨幣政策不是萬靈丹。如果不想陷入長期停滯、困在流動性陷阱當中，就得透過有效的財政與法令措施來改善公共基礎建設、教育並鼓勵民間投資，以提升GDP潛在成長率、進而拉高自然利率。
費雪提到，以舊金山聯邦儲備銀行(FRBSF)總裁威廉斯(John Williams)為首的FED研究團隊曾指出，1990年代末期以來包括美國在內等先進經濟體的自然利率開始走低、全球金融危機過後更是呈現顯著下滑走勢。
費雪擔心超低自然利率現象背後隱藏更為深層的經濟問題，因為經濟理論與經驗法則都顯示實質利率與實質GDP成長率長期而言呈現亦步亦趨。因此，較長期均衡實質利率目前可能意味著經濟成長潛能已經顯著轉弱。他提到，「生產力成長率長期低迷」在桑默斯(美國柯林頓政府時期財長)所謂的長期停滯理論當中扮演相當重要的角色。
費雪指出，威廉斯等人的研究模型顯示，如果利率低於自然利率、通膨通常就會走高，若利率高於自然利率、通膨就會下滑。依據瑞典經濟學家Knut Wicksell的理論，通膨若高於央行設定的目標就可升息、反之則須採取降息行動；通膨若持穩、代表當時利率處於自然利率水準(不鬆不緊)。
費雪坦承過去8年來美國利率處於超低水準暗示當前景氣面臨結構性問題。證據？美國失業率從經濟衰退後的10%下滑至目前的4.9%，同一時間美國10年期名目殖利率、實質殖利率分別下跌180個基點、140個基點，顯示結構性因素可能導致較長期均衡利率(或稱：自然利率)走低。當均衡利率處於超低水準時、就越有可能掉入流動性陷阱。
費雪並非唯一提到自然利率偏低的聯準會官員。
FED主席葉倫(Janet Yellen)9月21日在聯邦公開市場委員會(FOMC)決策會議會後記者會上表示，FOMC認為中性名目聯邦基金利率(不鬆、不緊的利率水準)目前處於歷史低檔、聯邦基金利率(目前為0.25-0.5%)僅略低於中性利率，目前的貨幣政策只能算是略為寬鬆而已。
紐約聯邦儲備銀行總裁杜德利(William C. Dudley)10月3日在第40屆央行研討會上指出，部分經濟學家擔心美國經濟步入衰退的風險已經升高。他說，日本經驗顯示，持續下滑的通膨預期將令貨幣政策效力大打折扣。
舊金山聯邦儲備銀行(FRBSF)總裁威廉斯8月15日在官網發表專文指出，1990年美國、加拿大、歐元區以及英國的實質(經通膨因素調整後)自然(不鬆不緊)利率介於2.5-3.5%之間，到了2007年全球金融危機前夕已跌至2.0-2.5%之間。2015年，加拿大、英國的實質自然利率降至1.5%，美國跌至接近於零，歐元區則是低於零軸。
芝加哥聯邦儲備銀行總裁伊文斯(Charles Evans)10月5日指出，過去8年來FED偏愛的通膨指標「個人消費支出(PCE)平減指數」平均僅達1.5%、低於2012年1月設定的2%目標，金融危機以來核心PCE通膨平均也僅達1.5%。他說，過去兩年美國雖每個月平均新增22萬份工作，但多數業者私下表示他們只須小幅調高薪資就足以留下人才。
美國8月PCE平減指數年增1.0%、創5月以來最高升幅。核心(排除食品、能源)PCE 8月月增0.2%、符合預期；年增率升至1.7%、創2月以來最高升幅。FED自2012年起明確定義「穩定物價」為PCE須年增2%。自2012年5月起核心PCE年增率就不曾觸及2.0%(註：連續52個月)。
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