MoneyDJ新聞 2026-07-28 11:00:35 黃文章 發佈
礦業週刊（Mining Weekly）報導，花旗銀行週一報告維持對銅價的樂觀看法，理由是現貨市場持續趨緊以及中國供應壓力加劇。該行維持未來三個月每公噸14,500美元的目標價，以及年底每公噸15,000美元的目標價。
報告強調當前銅市場的核心問題並非需求過熱，而是供應持續收緊。雖然全球經濟成長放緩、美國高利率政策及製造業景氣仍未完全復甦，使終端需求成長相對溫和，但供給面的限制已逐漸成為影響銅價的主導因素。從近期市場表現來看，即使整體商品市場偏弱、投機性多頭部位有所減少，倫敦金屬交易所（LME）銅價仍處於高位，反映現貨市場供應緊張的基本面足以支撐銅價。
報告指出，這項觀點反映出銅市場已由過去需求主導，逐漸轉變為供給主導。近年全球高利率環境壓抑房地產、耐久財及部分工業投資，使銅需求未出現爆發性成長。然而，在供給方面，全球主要產銅國卻持續遭遇各種限制，包括礦石品位下降、投資不足、環保法規趨嚴、勞資糾紛及極端氣候等因素，使新增供給始終無法跟上市場需求。當供給增速低於需求增速時，即使需求僅維持溫和成長，也足以推升價格維持高檔。
報告指出，美國以外的可見庫存持續下降，尤其中國庫存快速減少，加上中國銅進口需求持續增加，代表實體市場供應依然吃緊。中國作為全球最大的銅消費國，其需求變化往往主導全球銅市走勢。近年中國持續推動新能源車、人工智慧、高壓電網、資料中心及再生能源建設，均需要大量銅材，使結構性需求持續增加。即使房地產市場仍未完全復甦，但新能源產業快速發展已逐漸取代傳統建築需求，成為銅消費的新成長動能。
近年包括智利、秘魯、剛果民主共和國等主要產銅國均面臨不同程度挑戰。智利部分大型礦山受到礦石品位下降、水資源不足及設備維修影響，產量成長有限；部分新礦開發則因環評及社會因素延後投產。此外，近期硫酸供應受限也對銅礦生產形成新的限制。硫酸是氧化銅礦浸出製程的重要原料，其供應不足將直接影響部分礦區產能發揮。花旗認為，智利供應風險及硫酸短缺將在邊際上進一步改善市場情緒，使投資人更擔憂未來供應缺口擴大。
另一方面，原本可望填補供應缺口的廢銅市場，今年表現亦不如預期。理論上，銅價上漲應刺激更多廢銅流入市場，提高回收供給，但報告指出，今年以來廢銅市場對價格上漲的反應相當有限，代表可回收資源供應仍然不足，未能有效緩解原生銅供給壓力。這也意味著，即使價格已處於高檔，市場仍無法快速增加供應，使銅價更容易受到任何供應中斷事件影響。
報告指出，過去一個月即使投機性多頭部位有所下降，加上整體商品市場因油價、美元及全球經濟前景不確定性而走弱，銅價仍維持高檔，顯示市場買盤已不完全依賴金融資金，而更多來自實體需求及供應吃緊所形成的基本面支撐。換言之，目前銅價的上漲已由投機行情逐漸轉變為供需失衡所推動的結構性行情，其持續性相對更高。
展望後市，若全球能源轉型持續推進，人工智慧資料中心、高壓電網建設、電動車及儲能設備快速擴張，全球銅需求仍將穩步增加，而新礦開發通常需要八至十年以上才能投產，供給短期內難以快速改善。若中國需求維持穩健，智利等主要產區供應持續受限，加上廢銅供應未明顯增加，全球銅市供需缺口可能進一步擴大。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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