《Fund投資》高收益債10月見回補 高利差正誘人

MoneyDJ新聞 2015-11-02 17:51:42 記者 徐伯豫 報導

上週FOMC會議後的聲明被市場解讀為略偏鷹派，小幅增加投資人對年底升息的疑慮，並使美國指標公債殖利率走升，惟市場風險胃納持續回升，拉抬了可轉債、全球高收益債與新興市場債過去一周的漲勢，且資金也持續流入。展望高收益債後市，投信法人認為，目前美國高收益債的違約率低，利差卻位於三年來新高水準，反映美高收價格遭到相對低估，因此看好美高收在未來利差收斂所創造的資本利得。

根據研究機構AMG統計過去一周(至10/28)資料顯示，美國高收益債券型基金繼前一周淨流入33.43億美元、創2011年10月來最大淨流入規模後，近周再獲資金淨流入20.35億美元，連續第四周呈淨流入，近四周則合計共淨流入75.89億美元。

摩根多重收益基金經理人邁可‧施厚德(Michael Schoenhaut)指出，美國聯準會9月和10月連續兩個會期都決議暫緩升息，市場對美國升息時程延後的預期強勢發酵，使10月來國際資金周周回補美債和高收益債，進而推升高收益債於10月吸金近76億美元，一舉扭轉過去5個月資金淨流出現象，另外，美債、投資級企業債及高收益債等三大美元債券於10月更聯袂吸金逼近200億美元。

施厚德認為，市場對於全球景氣回復成長已有高度共識，加上短線美國升息疑慮暫獲緩解，是以，除部份保守資金轉進美債及高評級債券外，有更大一部份的資金看好全球景氣復甦，同步大幅加碼高收益債，可見即便歷經第三季市場回檔修正，投資信心反覆波動，買盤並未退縮。

此外，德盛安聯四季豐收債券組合基金經理人許家豪表示，從資金動向來看，市場對於高收益債的樂觀情緒未消退。儘管高收益債近一年來波動增加，但高收益債逐漸受到機構法人青睞。以高收益債持有類型投資人來看，相較於2014年9月，退休基金與特定帳戶類型持有高收益債占比增加7個百分點，主要係海外資金尋找較高收益標的投資，進而拉動該類型投資占比攀升。

另外看到投資高收益債的風險來源─違約率，施厚德說明，目前高收益債違約率不到2 .5%，且高收益債償債高峰落在2020年之後，加上企業流動性準備較2007年為佳、又有較高收益率的保護，預計對美債利率敏感度將相對較低，即高收益債表現可望相對穩定。

除了違約率較低之外，高收益債券的利差也是誘人的投資主因。野村美利堅高收益債基金基金經理人李武翰表示，根據Bloomberg統計2001年來，在不同利差水準進場所產生的報酬差異-美國高收益債券利差介於500~700個基本點之間進場的報酬表現相對較佳。而這波國際資金大幅回流美高收基金，便是著眼於利差空間相對誘人，是以，待美國聯準會貨幣政策確立後，美高收有機會出現利空出盡的多頭走勢。

李武翰指出，例如2004年6月啟動升息時，美國高收益債券利差為410個基本點，到2007年6月結束升息時的美國高收益債券利差反而收斂至241個基本點，顯示美國高收益債券並未因為升息而受衝擊，反而受惠於景氣擴張，債券利差隨公債殖利率緩步上揚而逐步收斂，然市場對這個現象卻沒有正確的認知。

再者，目前美國高收益債券利差仍為三年來新高水準，但美國總經情況已較歐債危機時大幅改善。而自2001年以來，利差高於900點以上為金融海嘯時期，發生機率則以利差介於300~500個基本點的40%為最高(見下表)；但報酬表現若扣除金融海嘯階段，則以利差介於500~700個基本點相對較佳，持有3、6、12個月的報酬率分別為2.2%、4.0%和6.8%。對照美國早已告別海嘯且即將邁入景氣擴張，目前的利差空間反映美高收債券價格遭到相對低估。

2001年來美國高收益債券在不同利差區間進場投資表現

資料來源：Bloomberg，以美林美國高收益債指數為計算基礎，回測以每日資料計算，共3839個資料點，過去績效不代表未來投資結果，野村投信整理。
資料日期：2000/12/31 ~ 2015/9/11。