《Fund投資》貝萊德：安全資產漸靚；風險資產仍樂觀
2018/05/02 17:25
MoneyDJ新聞 2018-05-02 17:25:58 記者 王怡茹 報導
由於通膨預期快速增溫、聯準會（FED）態度趨向「鷹派」，帶動美國10期公債殖利率大幅彈升至3%心理關卡，引發市場恐慌情緒浮現。貝萊德表示，對投資人影響更加深遠的另個一重要因素被忽略，即美國短期投資級企業債券殖利率亦攀升至3%水準，是8年以來的高點，這意味著投資人不必再承擔過多的風險，亦能獲得足夠報酬。
貝萊德團隊預期，利率將繼續上升，但全球儲蓄率高，應有助限制利率升幅；加上全球經濟持續穩定擴張，支持企業獲利大幅成長，均有利風險投資，惟安全資產的報酬將日漸具吸引力。而未來的投資報酬，主要會由債券收益及股票獲利成長所推動，而並非由利率與風險下降所導致的重新定價。
貝萊德集團全球首席投資策略師董立文 (Richard Turnill)表示，過去10年短期利率處於極低水準，促使有收益需求的投資人投資風險資產，以獲取較高的殖利率。自2010年以來，短期投資級企業債券殖利率大部分時間低於2%(如末圖)，而2年期美國國庫券殖利率則在1%以下徘徊。
這兩類債券的殖利率於2018年內同時回升，企業債券殖利率衝破3%水準，美國國庫券殖利率則上升至近2.5%，投資人首次可從這兩類債券扣除通貨膨脹後獲得正報酬，為金融危機來首見。
董立文認為，市場對經濟的信心增加，聯準會決意推進正常化步伐，而此將推高美國固定收益市場的殖利率，尤其是短天期債券部分。值得注意的是，其他成熟市場的利率遠低於美國，而美國較短天期的債券吸引資金，對其他資產類別亦會造成影響。
他表示，過去因市場缺乏較低風險的收益來源，迫使投資人選擇風險較高的資產，在此類資產需求上升、但供應則相對有限下，股票等資產價格攀高，而高收益債、新興市場債券相對公債的利差縮窄情況，將隨著利率走升而轉變。
董立文說明，當短天期債券殖利率上升，競逐資金的情況將升溫，類似美國國庫券的資產會先重新定價。而利率攀高、經濟不明朗因素加劇，以及市場波動再次出現，讓「安全」短天期資產（例如投資級信貸）利差擴大，變得更具吸引力。此外，通貨膨脹預期日趨確立，或許會使殖利率曲線走峭壓力加大。
美國短期債券殖利率(2008年~2018年)
資料來源：貝萊德智庫，數據來自湯森路透及彭博，2018年4月。個股K線圖-
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