MoneyDJ新聞 2026-08-20 06:15:10 黃文章 發佈
倫敦金屬交易所（LME）3個月基本金屬期貨8月19日多數上漲，美國財政部宣布將長天期債券流動性支持回購操作規模提高一倍，導致美元走弱，為金屬價格提供支撐。期銅上漲0.5%至每噸14,052美元，期鋁上漲0.5%至每噸3,238美元，期鉛下跌0.1%至每噸1,886美元，期鋅上漲0.5%至每噸3,714美元，期錫上漲0.5%至每噸55,425美元，期鎳上漲2%至每噸17,130美元。
盛寶銀行（Saxo Bank）大宗商品策略主管奧勒·漢森（Ole Hansen）報告表示，美國只占全球銅消費量約6%至7%，卻囤積了全球三大期貨交易所可見庫存近70%的銅。這種庫存高度集中現象，並不完全代表全球銅供應增加，反而可能造成「金屬被困住」的局面，使其他地區可取得的銅更加緊張。
美國大量進口銅的核心原因，是市場對美國精煉銅關稅政策的預期。美國商務部建議自2027年起對進口精煉銅課徵15%關稅，2028年提高至30%，因此交易商傾向在關稅正式實施前，提前將銅運入美國。對持有者而言，只要銅已經進入美國境內，未來若正式課稅，其相對價值便會提高。這種「搶跑」行為，使COMEX庫存快速累積，卻同時抽走原本供應其他市場的金屬。
問題在於，銅不像金融資產可以迅速重新配置。若美國實施高關稅，已進入美國的銅可能因成本與政策因素而難以重新出口；即使倫敦或亞洲市場價格上漲，也未必足以抵銷重新出口所涉及的運輸、關稅及交易成本。本質上造成全球銅庫存存在，但並未處於最需要銅的市場。這也解釋了為何全球可見庫存並不算特別低，銅市場卻仍然能夠出現強烈的現貨緊張。
LME現貨與三個月期貨之間出現大幅逆價差，更加凸顯短期供應緊張。現貨銅一度較三個月期貨高出535美元，創2021年以來最大差距。傳統上，逆價差意味著市場對立即取得實物的需求遠高於未來供應，買方願意支付溢價取得現貨。不過，漢森提醒，這次逆價差未必完全代表實體市場已經短缺數百萬噸銅，其中相當部分可能來自交割前的空頭回補。
供應端的問題則更具長期性。漢森指出，全球銅礦企業近年更加重視併購與資產整合，而不是大規模擴產；同時，銅礦品位下降、能源成本上升、鋼材及設備成本提高，都使新礦開發更加困難。從發現礦床到真正投產通常需要多年時間，因此銅供應不可能像其他商品一樣迅速回應價格上漲。
然而，高銅價本身也可能成為需求的自我修正機制。當銅價持續攀升，企業會尋找替代材料、提高材料利用效率，甚至重新設計產品。因此，銅與黃金的「稀缺性」存在根本差異。銅的價值來自實體使用，價格太高可能抑制需求；黃金則主要作為金融與儲藏資產存在，價格上升並不會造成相同程度的消費破壞。
因此，銅與黃金雖然同屬大宗商品，卻可能代表兩種不同的宏觀經濟訊號。銅走強通常反映工業需求、能源轉型與基礎建設投資；黃金走強則更多反映通膨、地緣政治、貨幣政策與避險需求。當前兩者同時受到市場青睞，反映全球經濟正在進入一個非常特殊的階段：一方面，AI與能源轉型帶動實體資本支出；另一方面，高債務與地緣政治風險又推升投資者對黃金等避險資產的需求。
對銅而言，未來最大的變數仍是美國關稅政策。如果美國最終確定高關稅，COMEX庫存可能進一步增加，全球其他市場的供應壓力則會更加嚴峻；反之，如果關稅政策取消或大幅弱化，美國庫存可能重新流向全球市場，銅價短期內將面臨較大的下行壓力。因此，美國關稅政策已不只是貿易問題，而逐漸成為影響全球銅市場庫存分布與價格結構的核心變數。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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