房地產下行 瑞銀下調陸今年GDP預估至4.8%

2023/08/21 16:33

MoneyDJ新聞 2023-08-21 16:33:58 記者 陳怡潔 報導

瑞銀(UBS)今(21)日發布最新報告指出,有鑒於中國大陸房地產下行幅度可能比此前預期更深、持續時間更長,且外需弱於預期,瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤將中國今(2023)年、2024年GDP增長預估分別下調至4.8%和4.2%。

汪濤表示,自2023年4月以來,隨著房地產下行加深,中國經濟增長勢頭有所放緩;政策的支持力度弱於年初定調,也不及市場預期,雖然7月政治局會議對宏觀和房地產政策的定調更為積極,但迄今尚未宣佈明顯增加財政支出,房地產寬鬆政策相對零散、且幅度較為溫和。因房地產下行幅度可能比先前預期更深、且持續時間更長,瑞銀將2023年房地產新開工跌幅預測從中個位數下調至25%,將2023年房地產投資預測從之前的年增率持平下調至下跌10%左右。

他進一步指出,有鑒於房地產建設活動下行大於預期、且沒有其他政策和行業的對沖,加上外需也比之前預測更加疲弱,瑞銀將2023和2024年中國GDP增長預測分別下調至4.8%和4.2%;同時也下調了2024年通膨預測,並將2023和2024年底美元兌人民幣的預測分別調整至7.15和7.0。

瑞銀並指出,將2023年中國實際GDP增長預測從5.2%下調至4.8%,2024年實際GDP增長預測從5.2%下調至4.2%,主要考慮到房地產活動下行加劇,外需進一步走弱,且政策支持力度不及預期。這意味著中國GDP環比年化增速在2023年第三季可能將放緩至2-2.5%,但第四季會逐步改善至3.5%,而2024年有望接近5%(季調後環比折算年增長率)。

瑞銀也指出,房地產活動疲軟將抑制對工業產品的需求,從而抑制工業投資,並制約地方政府開支和基建投資,導致經濟活動疲軟,相對也抑制勞動力市場和居民收入復甦,從而拖累消費增長。由於房地產占居民家庭財富的比例達60%、甚至更高,房地產市場疲軟也會通過負面的財富效應抑制居民消費。不過,中國沒有個人房屋淨值貸款(home-equity loans),且房屋的貸款價值比率偏低(loan-to-value ratio),這可能會限制財富效應的負面影響。此外,房地產行業疲軟的影響可能延續至2024年,並拖累2024年的固定資產投資和居民消費增長。

瑞銀並指出,除了抑制消費需求外,房地產建設活動持續疲軟,也將增加工業行業的去庫存壓力,這均意味著通縮壓力將不會在短期內結束。因此,瑞銀預計PPI在2024年第二季之前將陷於負成長,預估2023年PPI將年減3%,2024年年增長僅0.5%,較先前預估的1.2%大幅下調。而瑞銀維持對2023年中國CPI增速預測為0.5%不變,但將2024年的CPI增速預測下調至 1.2%,較先前預估的1.5%下修。經濟弱復甦和通縮壓力也將壓低中國國債收益率,瑞銀將2023年、2024年底的10年期國債收益率分別下調至2.6%和 2.7%。

另外,瑞銀將2023年底美元兌人民幣的預測從6.95調整為7.15。儘管瑞銀最新的預測裡貿易和經常帳戶順差小幅高於此前預期,但美元走強和中國經濟復甦弱於預期,意味著人民幣匯率表現可能不及此前預測。最近幾周美債收益率進一步上升,推動美元兌人民幣和其他主要貨幣走強。鑒於美國經濟韌性較強,美國利率水準可能會在更長時間內保持較高水準,從而支撐美元保持高位。相反,中國經濟增長和通膨最近低於預期,未來復甦可能更為緩慢。

因此,瑞銀將2023年底美元兌人民幣的預測從6.95調至7.15,但依然預計年底人民幣兌美元會小幅升值,這是因為瑞銀預計人行可能會動用各種工具(包括重新引入中間價的逆週期因數),以防止美元兌人民幣匯率較7.3的水準大幅走弱,且瑞銀預計2023年末中國經濟增長動能會有所改善,而美國經濟增長可能明顯放緩。

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