精實新聞 2013-10-31 11:18:25 記者 王彤勻 報導
聯電(2303)法說會落幕、保守展望，釋出Q4晶圓出貨量將季減8~10%，以美金計價的產品ASP將季減2%，晶圓本業的營業利益估計僅將在損平點附近徘徊。尤其28奈米進展持續低迷，營收比重估計到明年Q1為止，都會維持低個位數百分點，也讓外資對聯電樂觀不起來。從其晶圓出貨量和產品單價來看，外資普遍預估聯電Q4營收恐將季減10~12%左右，且指出聯電在今年Q4~明年Q1期間，可能連續兩季面臨本業虧損的風險。
里昂(CLSA)指出，聯電Q4營收下墜的幅度，較台積電(2330)的季減10%、中芯(SMIC)的季減2.5%都來得劇烈，這與聯電28奈米進展遲緩、以及在40奈米部分差距又被中芯追上有關。而繼今年Q4聯電本業僅能拚損平之後，里昂認為，聯電明年Q1隨著營收恐再下滑，本業可能面臨虧損。也因此，里昂將聯電評等降至賣出(Sell)，並將目標價從12.3元降至12.1元。
花旗則指出，聯電即使在成熟製程上能夠維持還不錯的需求，不過在先進製程上投入的高水位資本支出，卻成為聯電獲利沉重的包袱。花旗認為，聯電的營益率在2015年前，都僅將維持個位數百分點的水準。
花旗也認為，由於聯電今年Q4晶圓代工業務僅能接近損平，加上太陽能等新興事業也將續虧(聯電自估Q4包括太陽能、LED等新事業虧損金額約在5.5億元)，而明年Q1因同屬半導體的傳統淡季，因此聯電在今年Q4、明年Q1，本業可能連續兩季面臨紅字。不過，花旗仍維持聯電的中立(Neutral)評等，以及12.5元的目標價不變。
德意志則表示，聯電的整體獲利結構有逐漸惡化的趨勢(Deteriorating fundamentals)，且2014年獲利結構將更不理想，首先是聯電不僅在40奈米面臨中芯的追趕，28奈米poly-SiON製程又有來自格羅方德和三星的競價壓力。第二，聯電的28奈米poly-SiON製程和HKMG製程技術仍都處於相對弱勢。以及第三，更多二線、三線的晶圓代工廠即將搶進TFT驅動IC的市場。不過，因目前股價評價合理，德意志仍維持聯電的持有(Hold)評等，以及13元的目標價。
巴克萊則總結聯電法說會上的幾大重點：首先，不像台積電僅在PC相關IC訂單上見到較明顯衰退，聯電則是在通訊、消費性電子、PC等多數的產品線都普遍弱勢。第二，如同巴克萊所預期，聯電Q4 12吋廠的需求較8吋來得弱，估計12吋廠Q4稼動率僅略高於70% (low 70%)，8吋廠Q4稼動率則可支撐在80%以上。第三，因28奈米稼動率差，聯電Q4的整體稼動率即使拉高到75%，本業仍僅能接近損平。第四，聯電在成熟製程上仍有不少挑戰，舉例來說，今年Q3聯電0.12微米的成熟製程，進度仍落在中芯0.11微米的1~2個月之後。第五，跟台積電相仿，聯電表示目前能見度仍難以延伸到明年Q1，且不排除該季營收將持續下滑的風險。整體而言，巴克萊仍維持聯電的中立(Equal weight)評等，以及13元的目標價不變。
法銀巴黎證券(BNP)則以聯電在小於28奈米的先進製程，現有的努力仍是「放水流」(≤28nm effort still a cash drain)為標題，指出聯電在28奈米以下的先進製程並沒有多少進展，而其成長最強勁的40奈米，則持續遭逢來自中芯產能急速開出，以及台積將28/40奈米包裹在一起銷售的雙面夾擊。BNP也提醒，聯電在28奈米的進展遲緩，加上加入IBM技術開發聯盟，共同開發10奈米CMOS製程等技術的影響，恐拖累其未來的RD費用持續高檔，可能到2014年底之前，其RD投資都將維持整體營收10%的水準。不過，BNP仍維持聯電持有(Hold)評等，以及11.9元的目標價不變。
其他外資亦對聯電持保守看法：高盛將聯電評等降至賣出(Sell)、給予10.4元的目標價；小摩(JP Morgan)維持聯電的中立評等，不過目標價從13元降至12元；美林雖未給予目標價，惟將聯電降評至劣於大盤(Underperform)。
