精實新聞 2014-05-23 18:29:44 記者 徐伯豫 報導
雖然近幾年歐元區企業盈餘成長率未如過去一樣與美國企業盈餘成長率呈正相關表現，但其實歐洲企業盈餘不是沒有增加，只是被歐元的升值抵銷；而近來歐洲央行(ECB)在獲得德國央行支持後，表態將祭出貨幣寬鬆政策，並已挹注歐元連貶三周，再加上IMF認為歐元區將是未來兩年全球經濟成長的最大貢獻者，也就是說，歐洲企業在『歐元貶值』及『經濟成長』的助攻下，企業獲利表現將有正成長空間，料將能推動歐股表現。
【歐洲央行推寬鬆政策 將有助歐元企業獲利見成長】
施羅德投資歐元股票基金經理人史康博格(Martin Skanberg)指出，歐股雖然自低點反彈不少，不過在經濟數據上，歐洲企業的盈餘看似不佳，但其實歐洲企業盈餘不是沒有增加，只是被歐元的升值抵銷。因此歐洲央行在獲得德國央行支持後，表態將祭出貨幣寬鬆政策，也挹注歐元連貶三周，相對此將有助歐元企業後勢的獲利表現。
他也認為，過去美國與歐元區企業盈餘成長率表現呈正相關，後來卻脫鉤，主要是美國在三年前推出寬鬆政策後，歐元區不但沒跟進，還接連爆發歐債危機、且後來歐元還呈升值，致雙方表現拉開。
【歐股今年來漲幅不大 後市仍有表現空間】
另外根據OECD預估，歐元區今明兩年GDP成長分別為1.2%、1.7%，高於2013年11月時預測值的1%、1.6%。而市場分析師預估，歐洲企業今明兩年的獲利成長率分別上看36%及13.6%。依過去經驗顯示，只要企業獲利見正成長，當年股市就會上漲。
群益工業國入息基金經理人陳培文指出，統計2003年-2013年這11個年度裡，歐洲企業獲利正成長的年份有7次，股市在這些年份裡也有6年出現正報酬，平均漲幅也有13.55%，表現亮眼。但歐股今年來的累計漲幅僅為3.06%，意味後市仍有走升空間，投資人可多留意。
歐股企業獲利成長表現.VS.歐股表現
| 2003 |
216.76% |
13.68% |
| 2004 |
101.77% |
9.51% |
| 2005 |
-2.53% |
23.46% |
| 2006 |
36.17% |
17.81% |
| 2007 |
25.67% |
-0.17% |
| 2008 |
-66.72% |
-45.60% |
| 2009 |
35.58% |
27.99% |
| 2010 |
52.41% |
8.63% |
| 2011 |
-17.12% |
-11.34% |
| 2012 |
-18.25% |
14.37% |
| 2013 |
22.08% |
17.37% |
| 2014(f) |
36.03% |
- |
| 2015(f) |
13.57% |
- |
| 今年以來 |
3.06% |
- |
| 獲利正成長年份平均報酬 |
13.55% |
- |
資料來源：Bloomberg、2014/5/20 表格整理：群益投信
【歐洲邊陲國家復甦景況轉好 股市表現轉強】
而我們也注意到，先前歐股走揚主要還是以法國與德國扮演主動能。雖然過去幾年如西班牙、義大利股市表現都落後，但施羅德投資歐元股票基金經理人史康博格說，這兩個國家復甦已見轉強，同時發現到不少被大幅低估、值得投資的企業。
另外，天利投顧指出，從歐元區過去一年景氣復甦走勢來看，投資人有必要修正對歐洲邊陲國家的看法〈如西班牙2013年赤字接近達標；就業狀況與經濟成長也正逐漸復甦〉。部分先前屬於核心的歐洲國家，在財政改革方面乏善可陳，而部分被認為是邊陲的歐洲國家，反倒繳出亮麗的改革成績單，也就是歐洲核心或邊陲國家的分類，現在已不再重要。
其實許多邊陲國家過去6個月股市表現明顯轉強，同時如愛爾蘭、希臘、葡萄牙等國家也都成功發行國債，重返債市，而這個現象不禁讓我們思考，我們是否該拋棄舊有的歐洲「邊陲」與「核心」分類方式，改以「改革與否」作為分類標準。
【IMF：未來兩年歐元區可望拉抬全球經濟表現】
天利投顧表示，雖然歐洲GDP成長與其他地區相比，仍顯緩慢，但各界對歐洲的看法已迅速轉變，例如國際貨幣基金(IMF)認為，歐元區將是未來兩年全球經濟成長的最大貢獻者，且這將是多年以來，歐洲首次有機會成為拉抬全球經濟的主要動力，而此部分原因則來自該區域的財政政策施行得宜。
IMF預估未來兩年各國對全球經濟成長貢獻度的變化
【歐元區整體股市本益比約16倍 低於歷史平均】
施羅德投資歐元股票基金經理人史康博格指出，目前歐元區整體股市平均本益比約16倍看似不低，但和過去平均值20倍相比，料股市仍有表現空間。
他認為，歐股整體仍便宜，尤其是大型能源股CAPE(景氣調整後本益比)達26年以來的低點，另外公用事業、電信及金融股也都便宜。而若歐元區宣布降息，受益最大的類股將是電信及公用事業股。他說，歐洲公用事業及電信股的淨收益中，用來支付利息的比重分別高達50%、35%，因此這兩大產業對利率的敏感度最高。歐元區如果降息，這兩大產業的獲利將大為提升。
【今年來前10大被購併標的 半數落在歐洲】
另外我們也注意到歐洲出現不少的企業購併案，而這樣的購併其實也有利於歐股。摩根歐洲動力基金經理人約翰‧貝克(John Baker)說明，歐洲許多企業具有技術及專利或產品競爭力，且歐洲企業市值普遍小於美國企業市值，使得歐洲企業成為此波購併的主要標的，大小型股均可望受惠此波購併熱潮。
進一步來看，今年來前10大被購併標的，半數落在歐洲區域，貝克表示，雖然購併題材如火如荼發酵，但購併溢價並未到瘋狂程度，目前歐洲購併溢價幅度仍處於歷史平均值，顯示未有過熱情形，歐股可望持續受惠。
歐洲股票型基金近期報酬率(%)
| 亨德森遠見泛歐地產股票基金(A2類股份-歐元) |
12.15 |
1.74 |
2.49 |
14.52 |
| 安盛環球基金-泛靈頓歐洲房地產基金 |
11.40 |
2.33 |
1.82 |
12.76 |
| 英傑華歐洲不動產證券基金(歐元) |
10.22 |
2.41 |
2.62 |
12.41 |
| 美盛百駿歐洲股票基金A類股歐元配息型(A) |
9.13 |
3.56 |
5.46 |
10.04 |
| 美盛百駿歐洲股票基金A類股歐元累積型 |
9.11 |
3.55 |
5.43 |
10.02 |
| 美盛百駿歐洲股票基金A(G)類股美元累積型 |
8.44 |
2.47 |
4.88 |
11.06 |
| 美盛百駿歐洲股票基金A類股美元配息型(A) |
8.33 |
2.44 |
4.81 |
10.92 |
| 美盛百駿歐洲股票基金A類股美元累積型 |
8.24 |
2.44 |
4.81 |
10.79 |
| 安本環球歐洲股息基金A2累積 |
7.88 |
3.50 |
6.76 |
8.56 |
| 富達歐洲入息基金(Y股累計-歐元) |
7.63 |
3.64 |
5.17 |
9.11 |
| 富達歐洲入息基金(A股累計-歐元) |
7.27 |
3.58 |
5.00 |
8.70 |
| 富達歐洲入息基金(A股-歐元) |
7.26 |
3.62 |
5.02 |
8.75 |
| 富達歐洲入息基金(A股F1穩定月配息-歐元)(本基金之配息來源可能為本金) |
7.26 |
3.65 |
5.01 |
8.75 |
| 安泰ING歐洲高股息基金-季配型(本基金之配息來源可能為本金) |
6.79 |
1.88 |
2.54 |
11.44 |
| 安泰ING歐洲高股息基金-累積型(本基金之配息來源可能為本金) |
6.73 |
1.96 |
2.44 |
11.40 |
| 景順歐洲指標增值基金C股歐元 |
6.73 |
3.36 |
2.74 |
9.78 |
| 景順全歐洲企業基金C股歐元 |
6.65 |
0.38 |
0.71 |
13.58 |
| 安本環球歐洲股票基金A2累積 |
6.58 |
3.31 |
6.31 |
8.00 |
| 景順歐洲指標增值基金A股歐元 |
6.51 |
3.30 |
2.64 |
9.51 |
| 施羅德環球基金系列-歐洲小型公司基金A(未申報生效) |
6.45 |
0.47 |
1.14 |
9.89 |
| 安盛羅森堡Alpha基金-安盛羅森堡泛歐大型企業Alpha基金 |
6.38 |
3.81 |
2.10 |
7.40 |
| 景順全歐洲企業基金A股歐元 |
6.35 |
0.36 |
0.51 |
13.24 |
| 施羅德環球基金系列-歐洲小型公司A1類股份-累積單位(歐元) |
6.23 |
0.40 |
1.00 |
9.60 |
資料來源：FUND DJ基智網，資料日期：2014/5/21~22，徐伯豫製表
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