《Fund投資》升息恐慌退潮後 新興市場債投資價值現

MoneyDJ新聞 2015-11-20 17:24:43 記者 徐伯豫 報導

受到美國FED於12月升息機率提高的影響，資金持續流出新興市場債券。不過投信法人認為，在油價近期大幅修正後，可望因用油旺季來臨，在短線上有所表現，並進一步有利於新興市場債市。此外，像是墨西哥和馬來西亞等國家因受惠於美國需求，投資前景具吸引力。

富蘭克林證券投顧表示，歷史經驗顯示，新興國家資產在美國升息前震盪難免，但升息確立後，也代表此不確定性因素的消除，只要做好防範利率上揚風險的配置，現階段臨升息前的關頭反而可視為進場的時點。

富蘭克林證券投顧認為，雖然美國12月升息機率提高，但因新興國家債、匯市已領先反應，因此再受到的衝擊有限。建議策略可著重於一、高殖利率：高債息較能防禦美國公債殖利率上升的衝擊，目前高殖利率機會以原幣債市產品為多。二、危機入市：不少新興國家債券在市場恐慌時被無差異性的抛售，惟像是墨西哥和馬來西亞，由於兩國主要出口產品多可受惠於美國需求，但卻承受與其他國家一樣的賣壓，因此就評價面反而出現投資機會。

施羅德多元資產團隊副總裁莊志祥則表示，雖然新興市場債券能提供較高殖利率，但宜慎選非商品出口相關標的。不過好消息是，能源相關標的在歷經油價大幅修正後，近期可望受惠冬季用油旺季而於短線上有所表現。而施羅德特別看好新興市場政府公債的套利空間與投資評價。

展望未來六個月，宏利新興市場高收益債券基金海外投資顧問暨宏利資產管理(美國)執行董事與資深基金經理人Roberto Sanchez-Dahl認為，新興市場企業高收益債券已歷經一波價格過度調整，目前在某些市場已經有一些投資機會出現，例如中國。他表示，中國近來放寬規範使得企業融資相對容易，將能從中找到一些投資機會；不過，證券類股的選擇就需要仔細避開會有潛在變數的標的。

另外看到巴西，Roberto Sanchez-Dahl表示，儘管巴西的政治環境複雜，但企業債仍具有投資吸引力，原因在於有些企業債標的已經在再融資需求低的情況下，展現出中期業務發展潛力。德盛安聯四季豐收債券組合基金經理人許家豪則說明，以OECD最新報告來看，巴西通膨率有望在2016年底降至5%；他表示，儘管巴西2016全年GDP會呈現負增長，但在下半年或有機會看到季度GDP出現正成長，成為反彈契機，因此對巴西債市中長期表現並不悲觀。

至於俄羅斯，Roberto Sanchez-Dahl指出，企業在面對低原物料價格與弱勢盧布的經濟制裁環境，已經調適得很理想，且部分企業再融資需求低，已具競爭力的營運成本，並能維持穩定的獲利。同時，在過去的12個月中已經能夠降低整體負債水準。許家豪表示，俄羅斯因通膨壓力趨緩，使公債價格持續走升，殖利率也下降至13個月低點，而他預測俄羅斯央行可能在12/11的利率會議降息，即貨幣的寬鬆可望成為支持俄羅斯債市的主要動能。

最後看到匯市，根據國際貨幣基金10月預估，2016年新興國家經濟可望自底部回升，且新興市場貨幣自此波高點以來累積跌幅達30%，並使得許多新興國家貨幣已遭低估15%~30%，因此，預期新興市場貨幣可望逐漸築底、回穩、並進一步反彈。

富蘭克林投顧表示，相對看好那些擁有穩健體質的貨幣，認為未來上漲空間大，且就算美國升息，受影響程度也較雙赤字問題嚴重的土耳其或南非輕微許多，例如墨西哥披索。亞洲國家中的馬來西亞及韓國則將為中國經濟轉型的受惠者，而印度因致力於改革，奠定貨幣長期升值的基礎。整體來看。相對較高實質利率國家仍將獲資金青睞，且2016年新興國家貨幣勝負將相當明顯，摩根士丹利則認為馬幣及印尼盾現階段最具吸引力。

新興市場債券近期報酬率(%)

資料來源：MoneyDJ