《Fund消息》2011美元資產一枝獨秀 新興市場賣壓重

精實新聞 2012-01-02 19:22:33 記者 陳怡潔 報導

基金調研機構EPFR最新資金流向統計出爐，回顧2011年，全球市場波動加劇，只有美元資產一枝獨秀，儘管美國債信備受挑戰，美國股債雙市仍能逆勢勝出，分別上漲5.5%及9.9%，全年累計淨流入也分別達到172億及1,413億美元的高水準，連袂拿下全球股債市「漲幅」及「吸金」雙料冠軍。

此外，同為美元資產的風險性債券也受到資金青睞，投資級公司債累計吸金逾476億美元，JPMorgan投資級公司債指數上漲8.4%，僅次於美債。新興美元債及高收益債的資金買氣也不落人後，上週為連續吸金第四週，全年分別上漲8.4%及6.9%。

反觀新興市場備受通膨壓力及資金調節之苦，跌幅均逾11%，以歐非中東最為抗跌，就資金流向來看，則僅有全球新興市場基金尚能維持資金淨流入，其餘市場皆為淨流出態勢。

摩根美國複合收益基金經理人道格‧史旺森(Doug Swanson)分析，近期美國經濟數據表現優於預期，不僅就業市場的初領失業金人數連續四週在40萬人以下，12月消費者信心指數上升至64.5，創8個月新高，芝加哥採購經理人指數亦連續27個月在50以上，顯示美國經濟衰退風險大為降低，更有本錢抵禦歐債危機。因此，在成熟市場中，仍以美元資產展望最佳。

史旺森進一步指出，歐債餘波盪漾，成為穩固美債避險地位的最大基石，即便美債喪失AAA最高評級，但在流動性與安全性上，仍擁有相對性的明顯優勢。眼見歐債陰霾未散，2-4月面臨到期高峰的危機感，投資氣氛仍謹慎，史旺森認為，這將持續支持美債基本盤，預計資金流入趨勢短期不會改變。

除了美債強勢表現外，憑藉企業動能維持不墜的高收益債，亦為國際資金積極佈局部位。摩根環球高收益債券基金經理人羅伯‧庫克 (Robert Cook)指出，根據JPMorgan證券統計，歷來高收益債券每週資金淨流入量能的前五大動能，有四次是發生在去年第四季，顯示資金對信用市場有一定青睞度。庫克分析，去年高收益企業獲利成長平均達兩位數以上，且帳上現金水位充足，基本面佳，違約率僅1.02%，但目前高收益債利差約761個百分點，約當反應7%的違約率，顯示未來利差仍有收斂空間。

對於美股，摩根全球發現基金經理人田克杰分析，面對歐債陰霾及全球經濟成長放緩的威脅，美國經濟表現依舊持穩、企業獲利強勁，加上貨幣政策不僅維持在低利率水準，操作空間亦將隨通膨和緩而加大，有助於美股在不確定性釐清後的反彈表現。田克杰進一步指出，目前美股的預估本益比約11.3倍，低於長期平均值，相當具有投資價值，此外，今年還有總統選舉行情蓄勢待發，因此成熟股市的佈局，建議維持美國市場為主。

至於新興市場，摩根新興35基金經理人吳淑婷分析，在全球化的大架構下，成熟市場景氣下滑，新興市場難以倖免，但從去年淨流出態勢來看，可謂遭受池魚之殃。吳淑婷說，新興市場內需消費實力持續躍升，並已超越美國，目前新興市場佔全球民間消費比重從2008年的26%增長至33%，對歐美經濟下滑的防禦力也大幅提升。

吳淑婷進一步指出，歷經此波大幅修正後，目前MSCI新興巿場指數預估本益比僅9.5倍，不僅低於成熟股市的10.9倍，甚至比2007年金融海嘯前的12倍還低，相當具投資吸引力。再者，新興企業獲利持續成長，資金動能依然充足，且價值面更具吸引力，預期新興市場再起風雲的機會濃厚。因此，吳淑婷建議投資人建構核心部位時，應將新興市場列入投資標的。

2011全球主要市場基金資金流向及漲跌幅表現

資料來源：J.P.Morgan、EPFR、Bloomberg，資金流向統計至2011/12/21，漲跌幅表現統計至2011/12/30，新興市場皆指MSCI指數，美股為道瓊工業指數，歐洲為道瓊歐洲600指數，日本為日經225指數，美債為JPMorgan美國公債指數。摩根投信整理。