精實新聞 2013-07-19 11:54:46 記者 王彤勻 報導
台積電(2330)法說落幕，董事長張忠謀雖釋出Q3營收仍可望季增3~5%、再創新高的訊息，惟成長幅度低於預期，且他點出今年Q4起半導體產業將面臨劇烈庫存調整，加上明年Q1又是晶圓代工傳統淡季，台積營收得直至明年Q2才會強勁反彈，也導致今日賣壓沉重，台積甫開盤就以重挫6%開出、盤中甚至二度觸及跌停。不過，外資認為半導體庫存迅速在今年底前調整完畢，反而是好事，且看好台積20奈米長線動能，因此多半維持台積買進或優於大盤評等不變，其中又以德意志、里昂喊出138元的目標價為最高，且僅有小摩、大摩、里昂三家稍降其目標價。值得注意的是，儘管昨日董事長張忠謀表示，台積明年資本支出規模應與今年的95~100億美元相仿，但包括巴黎證、美林都提出台積明年資本支出將下降的看法，顯現台積在獲利方面的壓力將能獲得紓解。
各家外資中，以德意志對台積看最樂觀，對台積維持買進(Buy)評等，以及138元的目標價。德意志甚至預估，台積明年Q1營收僅將微幅季減2~3%，Q2營收則將能季增達18~19%。而20奈米製程在明年Q4，就可望佔到台積營收比重18%。
小摩則為各家外資中看台積較保守者，雖維持優於大盤(Overweight)評等外，並將其目標價從135元降至130元。小摩指出，半導體庫存調整於今年Q4就提前開始，比小摩預期的早了一季，也因此小摩下修對台積今/明年的EPS預估各3%/2%，並指出台積股價在未來2~3月間，都將在100~110元之間徘徊。而台積股價要重拾向上動力，恐要等到10月，市場重新聚焦於其明年Q1營收季減幅度相對平緩、Q2營收將反彈這點，才有望有較明顯的走強。
至於大摩則維持台積的中立(Equalweight)評等，並將其目標價從105元略降至104元。
關於台積明年資本支出，法銀巴黎證(BNP)認為，與其將關注焦點放在今年下半年因手機相關IC庫存堆高，台積成長動能將因此放緩，市場應該把眼光放的更遠。巴黎證指出，台積於20奈米的投資可望為16奈米FinFET製程鋪路，由於多數的設備兩者都能夠共用，因此FinFET(鰭式場效電晶體)技術就成為台積唯一要克服的挑戰。也因此，儘管昨日董事長張忠謀表示，台積明年資本支出規模應與今年的95~100億美元相仿，但巴黎證認為，台積明年資本支出以下滑可能性較大，而台積明年手頭可運用的自由現金流量也將增加，這對台積的獲利結構改善會更有利。而巴黎證也同樣維持台積的買進(Buy)評等，以及122元的目標價。
至於美林則觀察，隨著20奈米產能佈建告一段落，台積的資本支出在2014~2015年間估會下滑，惟隨著先進製程出貨持續增加，產品ASP也將持續向上。加上20/16奈米FinFET製程設備應能維持相對長的生命週期，且即使是較為成熟的製程，台積也可透過發展特殊製程來為產品ASP加值，因此美林看好台積的獲利結構也將一路向上。
而巴克萊則重申台積的優於大盤(Overweight)評等，並維持128元的目標價。而關於台積預期Q3營收雖走高、但毛利率相較於Q2的49%，估會稍降至47~49%的水準，對此巴克萊認為，這反映了台積稼動率將自Q3起開始下滑。巴克萊估，台積8月的稼動率相較於6月破表的104%，將會降到92%。今年下半年到明年Q1為止，台積的毛利率表現將相對疲弱。惟巴克萊認為，隨著28奈米HKMG製程出貨持續增加，帶動台積ASP走揚，可望緩和部分台積毛利率的壓力。
