市場震盪，美國非投資等級債券展現韌性？ 隨著2025年開局，美國金融市場依然充滿變數，股市持續震盪，而美國非投資等級債券（又稱高收益債）卻展現出穩健的表現。2024年，美國非投資等級債券市場全年回報達8.2%[1]，領先投資級債券與政府債券，顯示這類資產在當前環境中仍具吸引力。 進入2025年，市場關注的焦點不僅限於聯準會的利率政策，川普政府的經濟議程、關稅戰、企業稅率變化及併購活動回溫等議題，均可能影響市場情緒。然而，美國非投資等級債券市場的利差變化顯示，投資人對該市場仍具信心－1月初利差收窄30個基點，隨後略微擴大至約280個基點，仍低於歷史平均水準[2]。 從基本面來看，美國高收益企業的資產負債表依然穩健，違約率持續下降，企業獲利能力仍在穩定範圍內。此外，由於非投資等級債券主要由美國內需導向的企業發行，約90%發行公司為美國本土企業[3]，且平均不到15%營收來自海外，因此受到貿易戰與關稅政策影響相對有限，僅部分產業如汽車、零售與消費品較受衝擊。 技術因素支撐，美國非投資等級債券仍具吸引力 技術面同樣提供支撐。儘管利率環境波動，新債發行量與去年同期相比有所減少，但市場對這類資產的需求仍然旺盛，使美國高收益市場的供需結構維持健康。此外，槓桿貸款市場在2025年前兩個月發行量創下歷史新高，顯示信貸市場仍對企業融資提供足夠支撐。 利率與違約率：市場的潛在風險與機會 市場普遍預期，聯準會在2025年剩餘時間內將維持利率不變，這意味著債券孳息率將維持在當前區間震盪，而債券的收益率將成為主要回報來源。美國非投資等級債券的市場平均孳息率目前約為7.2%，與平均票息率6.4%之間的利差已縮小至80個基點左右，而過去幾年該差距一直高於 300 個基點[4]，顯示市場再融資環境已有大幅改善，許多企業將持續進行債務再融資，以降低資金成本。 值得注意的是，2025年到期的美國非投資等級債券僅剩約300億美元[5]，其中60%為BB級債券，而槓桿貸款市場到期債務中，BB級比例僅為0%[6]。這意味著非投資等級債券市場的高品質債券占比提升，顯示整體市場風險結構有所改善。 另一方面，川普政府推動放鬆監管，並提名「親商派」人士擔任主要監管機構領導人，預料將促進企業併購活動。這將帶動投資級企業收購高收益企業，或大型高收益企業併購規模較小的同業，進一步強化市場流動性並創造投資機會。 違約率方面，截至2025年1月，非投資等級債券市場的違約率（不含折讓置換）降至0.3%，若包含折讓置換則為1.4%[7]，顯示整體市場穩定性仍佳。考量到市場結構的變化，如信用評等提升、擔保債券比重增加與流動性提升，目前的利差雖低於歷史均值，但仍屬合理範圍，未來若市場波動加劇，或將帶來進場機會。 2025年投資策略：短存續期與特定機會布局 在當前環境下，美國非投資等級債券市場提供多元的機會，特別是在短存續期策略與併購帶動的投資機會上： 1、短存續期策略仍具吸引力 由於市場對聯準會降息步伐仍存不確定性，短存續期債券可提供較高收益率，並降低利率風險。雖然美國公債殖利率曲線趨於陡峭，但美國非投資等級債券的殖利率曲線仍相對平坦，投資短存續期債券仍能獲得85-90%的市場收益率，而存續期是大幅縮短。 2、尋找特殊機會，布局防禦型投資 在風險偏好擴張時，非投資等級市場的低信用等級債券往往能提供較高回報，但在目前利差收窄的環境下，防禦型持倉可能更具吸引力。此外，市場波動可望帶來短期的錯價機會，提供靈活投資者更好的進場點。 3、美國非投資等級債券作為投資組合核心持有 在低利率時代結束後，非投資等級債券的角色愈發重要，既提供穩健的收益來源，也能在多元化投資組合中發揮平衡效果。與股票相比，非投資等級債券具備類似的回報潛力，但波動度相對較小，使其成為長期投資策略的重要選擇。 結論：美國非投資等級債券－機會不容忽視 儘管2025年市場仍充滿不確定性，但美國非投資等級債券市場展現出韌性。低違約率、資產負債表健康、再融資環境改善，以及市場技術面的支撐，都使這類資產成為平衡型投資組合的重要一環。 隨著川普政府可能進一步放寬監管、企業併購回暖，非投資等級債券市場仍蘊藏潛在機會。在這樣的環境下，靈活運用短存續期策略，並適時把握市場波動帶來的特殊機會，將有助於投資人獲取潛在回報。 免責聲明 [1]資料來源：ICE 美銀美國高息指數，截至 2024 年 12 月 31 日 [2]資料來源：ICE 美銀美國高息指數，截至 2025 年 2 月 24 日 [3]資料來源：ICE 美銀美國高息指數，截至 2025 年 2 月 24 日 [4]資料來源：ICE 美銀美國高息指數，截至 2025 年 2 月 24 日 [5]資料來源：資料來源：摩根大通研究部，高息債券和機構貸款到期時間表，截至 2025 年 2 月 14 日 [6]資料來源：資料來源：摩根大通研究部，高息債券和機構貸款到期時間表，截至 2025 年 2 月 14 日 [7]資料來源：摩根大通，Default Monitor，截至 2025 年 1 月 31 日 本金有風險 #市場營銷 【富盛證券投顧獨立經營管理】 (102)金管投顧新字019 號。台北總公司：台北市信義區松德路171 號9 樓；(02)2728-3222。台中分公司：台中市市政北一路77 號14 樓之11；(04)2251-3477。台南分公司：台南市林森路1 段395 號9 樓之6；(06)236-5208。 本文僅供參考使用。富盛證券投顧已就可靠資料或來源提供適當之意見與消息，但不保證資料來源之完整性，所有的資訊、觀點及任何所提及的價格，均可能在未通知的情況下改變。因此，讀者不能以本報告取代其本身的判斷，且讀者應完全為其投資及交易決定負責。本文僅基於提供資訊為目的，且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約。本文未經同意，請勿修改、引用本文內容；資料中的資訊皆已註明截止日期，而非作為單獨閱讀意圖，且並未意圖對報告中所有提及或討論的主題進行完整釋義。本境外基金經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。 基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外， 不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金投資無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障，投資人須自負盈虧。基金投資可能產生的最大損失為全部本金。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中， 投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢或向本公司索取。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。非投資等級債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。 本基金主要投資於符合美國Rule 144A規定之私募性質債券，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。匯率變動可能影響基金之淨資產價值、申購價格或收益。基金因短期市場、利率或流動性等因素， 波動度可能提高，投資人應選擇適合自身風險承受度之基金。新興市場證券之波動性與風險程度可能較高， 且其政治與經濟情勢穩定度通常低於已開發國家，可能影響本基金所投資地區之有價證券價格波動， 而使資產價值受不同程度影響。依金管會規定基金投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市之有價證券(境外基金總金額不得超過基金淨資產20%)， 基金投資地區包含中國大陸及香港，基金淨值可能因為大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度影響，亦可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性不足風險，而使資產價值承受不同程度之影響，投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。
