《Fund眼看天下》無限QE3出鞘 高收債表現可期

精實新聞 2012-09-28 19:02:16 記者 王怡茹 報導

美國聯準會(Fed)於9月13日正式推出QE3，風險性資產上演慶祝行情，包括美國S&P 500指數站上5年來新高，而那斯達克指數更是創下12年新高。投信法人表示，依照歷史經驗，Fed推出貨幣刺激政策將有助推升風險性資產，在充沛的市場資金與低利環境之下，預料高收益債將獲得市場大力追捧，後市可期。

Fed主席柏南克在Jackson Hole會議上的發言，留給市場高度的量化寬鬆預期，果然隨後在9月的FOMC會議就釋出QE3利多。市場則預估，美國失業率要降至7%左右，Fed才會停止寬鬆貨幣政策(QE3)，預測要到2014年失業率才有機會降至7%以下，也就是說，QE3執行的時間至少持續到明(2013)年底後。

市場推算，假設每月購買400億美元不動產抵押貸款證券(MBS)，QE3規模至少上看6,000至9,000億美元，這數字可望超過QE2，直逼QE1。由於失業率不降、QE3就不停，這波量化寬鬆政策又被稱作「無限QE」(QE-Infinity)政策。

富邦策略高收益債券基金經理人官湘玲表示，利差型商品將為本次QE3最主要受惠族群之一，以JP Morgan全球高收益債券指數為例，過去幾次的量化寬鬆政策後，在資金寬鬆的激勵下，JP高收益債券殖利率均呈現走低，至今年9/14已跌至6.43%的歷史新低，且該指數表現均優於S&P 500指數，最近1次的扭轉操作自去(2011)年6月至今年8月底止，報酬率達9.65%，明顯高於S&P 500指數的7.81%。

華頓全球高收益債券基金經理人蔡宜君則指出，若觀察2009年QE1期間，高收益債與新興市場債在政策施行後3個月就觸底反彈，表現大幅優於美股及美公債，後6個月及1年報酬率更達到雙位數，展現強勁的續航力與爆發力。

表1︰QE後風險性債券績效表現(%)

QE3引爆資金行情，各類型債券基金可望雨露均霑。保德信亞洲新興市場債券基金經理人王華謙表示，目前新興亞債的利差已跌破頸線，預期後市仍有收斂空間，甚至有機會挑戰2011年初低點，加上美國印鈔票將造成美元貶值的預期，有助於新興亞洲匯率的表現，可抵銷中國工業生產增長緩慢所造成的負面因素。

就債券指標來看，合庫巴黎全球高收益債券基金經理人陳敬翱分析，觀察對沖高收益債券發債企業避險成本的北美百檔高收益等級收益信用違約指數(CDX N.A. HY Index)變化，目前正持續走升並在附近高檔盤整，價格升高代表信用風險利差收斂，反映債市投資人的風險態度轉趨積極。

而觀察高收益債投資另一風向指標-VIX恐慌指數，曾於9月13日盤中向下跌破14關卡，未來是否能再次破前波低點13.45，值得後續留意。另象徵美元兌主要貨幣強弱勢的美元指數，自Fed宣布實行QE3後，當天從78.847底點逐步回升至79.547，陳敬翱認為，未來再度向80靠攏機率不低，顯見QE3對非美元其它幣別資產(如新興市場)的推升力道已不如前幾次來得猛烈。

由於第4季市場仍存在著歐債、政策因素之不確定性風險，天達投顧則建議，投資人除可積極布局受惠QE3相關性資產外，核心防禦部位仍不可少，其中投資級債券可發揮抗波動實力外，加上仍擁有高於2010年以來的平均利差優勢，可望持續成為投資人抗波動與價值面兼具的核心資產配置。

表2：高收債基金近期表現一覽（依3個月報酬率排序）