MoneyDJ新聞 2016-01-21 17:43:35 記者 徐伯豫 報導
回顧2015年，全球股市和貨幣市場的表現出現極大的分歧，南非的股市投資報酬率近90%，但烏克蘭指數的投資報酬率卻為負60%。貨幣方面，相對於美元強勢，新興市場貨幣地雷連連，巴西幣及阿根廷比索分別貶逾30%和40%。展望2016年第一季，花旗(台灣)銀行財富管理暨研究部資深副總裁王進彰(如附圖)表示，美國、歐洲、日本等已開發國家依舊是相對抗跌的投資市場。此外，價位處於低檔且有望反彈的原油，及被賤售的能源與高收益債，也是投資人評估風險耐受程度後可適度布局的選擇。
王進彰表示，觀察新興市場指數與美國S&P 500指數2011年以來的表現，會發現新興市場的波動頻率與波動幅度皆較美國市場來得多且劇烈，足見美國市場相對穩健抗跌，且美國企業負債佔股東權益比例持續降低、現金佔總資產比例持續提升，顯示美國企業體質逐步改善。
不過他也指出，回顧1990年起，道瓊工業指數循環性多頭漲幅紀錄，可以算出這波自2009年展開的多頭反彈已達220%，遠超出過去逾百年來136%的平均反彈幅度。所以王進彰認為，股市循環再重回多頭前應會修正拉回，對美國股市有興趣的投資人，或可在大盤出現盤整或下修時考慮布局，方能擺脫低位數報酬，締造獲利空間。
另外看到日本與歐洲，王進彰指出，日本東證一部企業股東權益報酬率改善、且和美國相比，股價較為便宜。而以P/B為計算基礎，歐洲相對美國的比值僅0.65，代表歐洲較美國折價35%，接近過去40年來的下緣區。王進彰認為，若投資人希望布局美國以外之市場，日本和歐洲因為股價相對便宜，同樣也不失為抗跌的選擇。
至於開年以來最引人注目的中國市場，王進彰表示，由於目前中國正在進行體質調整，由出口導向市場轉型為內需經濟體，因此出口年成長率確實大幅放緩。但在出口成長放緩的同時，中國投資佔經濟產出比例自2008年起持續居高不下，顯示中國政府仍然過度依賴藉由投資大型基礎建設刺激經濟。花旗認為，中國投資佔經濟總產出比例的合理水位應在30%左右，目前比例超過44%，仍有調整空間，因此中國短線仍會持續修正，投資人對中國市場應審慎保守。
再來看到商品部分，隨著石油價格不斷探底，許多投資人對介入原物料蠢蠢欲動。花旗提醒，素有大宗商品及全球航運指標之稱的波羅的海運價指數持續低迷，原物料10年滾動報酬率創下1938年大蕭條以來的最大虧損，並在過去10年以每年5%的比例下修。此外，新興市場及原物料的反向指標─美元指數，也正接近波段高點，種種數據都告訴投資人應審慎看待原物料相關產品。但若對原物料興趣很高並可承受投資風險，則石油相對較有可為。
王進彰解釋，石油價格受到供需及地緣政治影響極大，所以「波動」是原油價格走勢的常態。回顧1980年來主要油價下跌紀錄，自1986年的沙烏地爭奪市佔率到2008年的全球大衰退，共有6次油價大幅下跌的紀錄，平均跌幅為60%、平均下跌交易日為227天。反觀此波因2014年供過於求及頁岩油開採而引發的油價下跌，油價跌幅已達68%、下跌交易日達388天，雙雙超過歷史平均，且原油開採情況較其他原物料容易調整，高成本開採方式可望被迫減產或關閉，讓原油的供需趨於平衡，因此石油是原物料中，唯一值得投資人考慮著墨的標的。
至於高收益債，王進彰表示，花旗高收益債券指數反映出最近這波高收益債的跌幅雖然大，但卻未偏離歷史跌幅均值太多，且可望達成非衰退期間的最大負報酬，代表市場可能對高收益債過度恐慌。評估高收益債利差已攀升至600基準點以上，可望締造8%的利息收入，因此鍾情於高收益債的投資人，可在評估自身風險承受度後，適當布局美元計價、評等較好(即CCC佔比較少)且價格便宜的高收益債商品。
