《聰明理財》債市多頭 能否邁進第五年？

精實新聞 2013-03-27 19:26:50 記者 徐伯豫 報導

自2008金融海嘯後，債券商品便成了投資人的新歡。在全球市場環境依舊處於低利率、低成長的狀況下，收益的尋求持續為今年的投資主題，債市會不會仍然維持這樣的高人氣，持續多頭第五年呢？讓我們繼續看下去…。

【新興市場債 經理人一致看好】

全球景氣微復甦下，市場近期密切關注資金輪動現象，對於固定收益市場會帶來什麼樣的影響？根據美銀美林證券今年二月份調查顯示，受訪的基金經理人持續看好新興國家之債市及匯市。因為新興國家擁有超過全球80%以上的人口，約占50%的GDP；2000年至2011年間，新興市場經濟體平均經濟成長率為6.3%，比起已開發國家快三倍之多，顯示龐大人口紅利帶動全球經濟成長。

聯博投信表示，新興市場債券橫跨各資產類別，每一類別皆有其自身的風險以及報酬特性。而天利固定收益投資產品經理人James Waters則指出，投資新興市場債要觀察各國的基本面，由於各國的政經情勢已經有很大的不同，因此即使看好該市場，仍應該研究商品投資結構。此外，他也指出，由於歐美景氣已緩步復甦，投資新興市場，應以短年期(3-5年)商品為主，如此一來較不易受到經濟復甦的影響，況且該商品的利差吸引力已不如以往。若投資長天期公債，未來只要殖利率上揚，長天期公債所承受的衝擊就比較大。

【現階段對於投資人而言，風險與報酬兩者之間到底該如何拿捏？】

而上週塞浦路斯紓困案，不但引發全球市場震盪並且暫時壓抑市場回暖的動能，此時則更突顯佈局策略的重要。現在的投資策略上要追求Alpha(報酬)？還是Beta(波動風險)？天利投資建議，投資人應做好主動式管理，另外在作出投資決策時，考慮到自己的風險偏好。

例如風險偏好高的投資者可以側重於管理非系統性風險，追求超額報酬。而風險偏好低者則可選擇較低的風險波動。聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監葆羅‧狄儂(Paul DeNoon)表示，第一步(Beta決策)就是找出所有符合投資目標之風險和報酬來源，作為主要的佈局考量。第二步(Alpha決策)則是決定要把握何種額外的契機，也就是賦予主動式基金經理人更多操作空間，選擇投資其他資產類別。

【債市空頭並未降臨 信用債後市看俏】
再來觀察日前最新公佈的經濟數據，包括美國成屋銷售率、中國PMI製造業指數及OECD綜合領先指標皆優於預期，瑞士寶盛債券基金投資長Enzo Puntillo表示，歐債的衝擊力已縮減為區域性問題，預期對全球市場的影響力將大幅下降，市場在美國股市持續創新高的帶動下，投資氣氛熱絡且全球經濟成長狀況比預期來的強勁，將有利於信用型債券基金表現。

Enzo Puntillo指出，目前美國及成熟國家的基準利率已來至低點，未來下降的空間相當有限，在各國央行持續量化寬鬆的政策下，導致成熟國家呈現負利率的現象，確實對公債投資有影響，然而Enzo Puntillo認為，這樣的情況並不代表債券為投資王道的時代已結束，因為目前全球成熟市場皆背負龐大債務，貿然調升利率將增加還債的壓力，預期採行壓低利率的金融抑制政策仍將持續。

【Q1五大資產：高收債勝出】
另外從Q1的統計表現來看，債市受到風險意識下滑，推升高收債為唯一收紅的券種。群益多重收益組合基金經理人鍾美君指出，今年高收益債持續受到資金青睞，維持持續淨流入態勢，短線來看，雖然有賽普勒斯抒困議題干擾，不過由於該國經濟規模只佔歐元區的0.2%，不致牽動大局，若和前兩年相比，今年整體歐洲經濟較為穩定，加上歐洲央行仍會盡力維持歐元區穩定，市場短期雖波動難免，但預期危機蔓延風險不大。

現階段各國央行採行量化寬鬆政策和低利環境，資金仍往風險性券種靠攏，顯示高利率優勢仍持續獲得投資人青睞，全球經濟溫和回暖態勢明朗，亦為後續支撐風險性債券的重要因素。

Q1債市表現

資料來源：LIPPER，資料日期至2013/3/25，群益投信整理

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