MoneyDJ新聞 2026-10-21 11:13:53 陳怡潔 發佈
瑞銀證券首席中國經濟學家宋宇發布最新報告並表示，因政策支持力度加大，瑞銀預期中國今(2026)年全年GDP增速將達4.6%；瑞銀也預期政策制定者仍將祭出更多支持措施，但不會採取調降存款準備金率或調整預算等更強的措施；並預期政策制定者將把中國2027年經濟增速維持在與2026年大致相當的水準。
瑞銀證券首席中國經濟學家宋宇表示，中國2026年前三季GDP年增4.6%、第三季年增4.5%；這意味著，即使第四季GDP增速為4.3%，全年GDP增速仍可以達到官方年度目標區間的下限4.5%。瑞銀預期，第四季GDP增速將不低於第三季，因此，中國2026年全年GDP增速預計也會達到4.6%；全年增速高於4.6%的可能性比低於4.6%的可能性高一點，因為政策制定者可能對當前經濟增速大體滿意。
宋宇進一步指出，中國第二季經濟增速走弱之後，第三季經濟增長走強主要受到政策支持力度加大的推動。瑞銀認為，政策支持的增強主要體現在兩個方面，而市場對這兩方面均重視不足，其中最重要的是，此前政策拖累的消退。第一季經濟增速超出預期後，第二季政策層面要求官員避免過度投資和過度舉債，對民營企業的監管立場也有所收緊。到了第三季，這兩方面均有所調整。服務業監管也出現了一定程度的放鬆，例如允許醫院設立按照市場價格收費的國際部。拖累因素的消退，可能與新增刺激同樣重要。瑞銀估算，第三季消費增速較第二季回升，由第二季的季調後年化季增率1.2%升至3.4%；這可能至少部分反映了此前偏弱的政府消費有所恢復。
宋宇並表示，「鬆開刹車」是推動經濟增長的必要條件，但並非充分條件。自8月下旬以來，中國官方媒體表示，將利用第三季「視窗期」支持經濟增長。市場對此往往關注不足，因為這並不是新的增量寬鬆措施。然而，加快使用已列入預算、原計劃用於現有專案但尚未投放的資金，對經濟增長的即時影響可以大於新近宣布的增量政策措施。
自9月下旬以來，中國政府宣布了一些新增寬鬆措施，但這些措施祭出時間較晚、力度也有限，因此並非9月經濟增速走強的主要推動因素。出口增速強於預期以及天氣條件更為有利，也起到了一定作用。不過，年初以來經濟增速的變化主要由國內政策驅動。
宋宇指出，當經濟面臨增長壓力、政策制定者希望保證各季經濟增速時，經濟活動往往會在季末月份因為經濟活動「前置」走強，例如6月和9月。如果10月經濟增速放緩，不必因此擔憂第四季經濟增長，因為12月資料可能呈現季節性走強。
瑞銀並指出，經濟增速優於預期、通膨高於預期以及高技術產業延續強勁表現，會降低政府進一步採取更大力度增量寬鬆措施的緊迫性。中國人工智慧相關行業表現強勁，9月電子設備行業增加值和固定資產投資分別年增16%和19%，其相對強勢的表現可能延續。瑞銀預計政策制定者仍將祭出更多支持措施，但不預期政府將採取調降存款準備金率或調整預算等信號作用更強的措施。
宋宇並表示，近年來，中國政策層面傾向於接受經濟增速隨時間推移逐步放緩；但一旦經濟增速降至一個新的較低水準，政策制定者又傾向於在這個水準保持一段時間。瑞銀預計，政策制定者將把2027年經濟增速維持在與2026年大致相當的水準。
