精實新聞 2013-11-05 11:58:49 記者 王彤勻 報導
世界先進(5347)法說會落幕，釋出Q4單季晶圓出貨估計將季減4~6%，惟以美金計價產品的ASP，Q4估計可較Q3提升1~3%的展望，在晶圓代工同業間屬相對樂觀，不過市場則多聚焦世界今、明兩年CAPEX偏低的狀況。雖CAPEX低讓世界買廠的可能性出局，然而外資看好，世界產品組合優化推升毛利率上揚態勢確立，加上現金滿手、明年折舊續降，後續配息率反而值得期待，因此雖多維持世界評等不變，不過則小升其目標價。僅瑞銀認為世界2014年動能恐放緩，獨排眾議調降世界目標價。
里昂則點出，世界手頭的現金實在「太多了」(Too much cash)。里昂指出，世界目前資產負債表上有139億元的現金，達總資產的51%，尤其又將今年CAPEX從原估的12億元降至8億元，明年CAPEX預估也維持相仿水準，如此一來，世界很可能採取更慷慨的股利配發政策。里昂認為，世界2014、2015年的現金股利配發率(cash payout ratio)可能提高至57%、65%。因此雖法說給出的營運展望大致沒有意外，里昂雖維持世界的優於大盤(Outperform)評等，但將目標價從32.4元小升至32.6元。
瑞信則同樣聚焦世界低CAPEX和高配息率的可能。瑞信指出，世界CAPEX在2014~2015年間都將維持低檔，加上產品組合持續優化，估計未來兩年，營收均可繳出約5~10%的年增率，毛利率亦能持穩在35%(mid-30s)，推升其EPS於2014、2015年分別來到3.15元、3.5元的水準。瑞信指出，世界手頭約有4.7億元美金的現金，每年應可創造2億美元的自由現金流量，也讓世界的配息率有上調空間。瑞信看好，世界2014、2015年配息率都能達到60%左右。因此瑞信雖維持世界的中立(Neutral)評等，不過將其目標價從34元小升至35元。
花旗則以「與700磅大猩猩搏鬥」(Fighting with 700 pound gorillas)為題，指出老大哥台積電(2330)鎖定所謂的「Mr.ABCD」特殊製程，以為客戶的產品加值，而聯電(2303)也強調其在包括HV、DDI、PMIC、CMOS影像感測器等需要特殊製程的IC生產相當有競爭力，估計未來上述特殊製程產品，有望佔到整體營收的30%。另外，格羅方德也極力延續其混訊IC、RF晶片、HV、類比IC等產品，在90/65奈米等製程的訂單熱度。加上中國的宏力半導體開始裝機，預計可生產HV、PMIC、類比IC、混訊IC的12吋產能，可望於今年下半年開出，世界可說是前後都遭到夾擊，要從這麼多競爭者間突圍難度也很高。惟因產品組合改善、推升產品ASP今年下半年可望持續上揚，花旗雖維持世界的賣出(Sell)評等不變，不過將其目標價從24元調高至27元。
巴克萊雖維持世界的劣於大盤(Underweight)評等，以及28元的目標價不變，惟將世界2013~2015年的EPS預估各調高1%，來到2.62元、2.62元、2.85元。巴克萊指出，調高對世界的EPS預估，主要是反映其Q4晶圓出貨量下滑幅度相對和緩，且產品ASP因以0.25微米製程生產的電源管理IC(出貨給Dialog、間接打入蘋果)出貨暢旺而能有撐所致。
其他外資方面，麥格理維持世界優於大盤(Outperform)評等，並給予44.3元的目標價，為各家外資中最高。
各家外資中，僅瑞銀調降世界目標價，指出世界明年折舊僅較今年減少2億元(今年則較去年大減11億元)，加上產能相當吃緊，營收向上空間有限，且PMIC因缺乏明確的新客戶加入，2014年成長動能恐放緩，因此雖維持世界的中立評等不變，但反將其目標價由33元降至32.5元。
