MoneyDJ新聞 2026-09-07 11:23:38 黃文章 發佈
《MINING.COM》報導，在銅價屢創歷史高點的同時，全球礦山供應卻沒有同步增加，反而可能出現多年來罕見的年度下降。根據國際銅研究組織（ICSG）資料，今年上半年全球銅礦產量較去年同期下降1.1%，其中智利國家銅業公司（Codelco）與自由港麥克莫蘭（Freeport-McMoRan）等主要生產商更出現兩位數百分比的減產。
摩根士丹利原先預期今年礦山供應將成長，如今卻認為產量可能持平甚至略微下降，若最終成真，將是2017年以來首次年度下滑。這顯示目前銅價上漲已不只是需求強勁的結果，更反映全球銅礦供應能力正面臨結構性瓶頸。值得注意的是，供應問題並非單純來自某一座礦山發生事故，而是多項長期因素同時發酵。
貝萊德主題及產業投資全球主管艾維·漢布羅（Evy Hambro）指出，目前市場「非常、非常緊張」，原因包括現有礦山礦石品位下降、礦山資產老化，以及缺乏新的供應開發。這是因為銅礦不是可以透過提高設備利用率就立即增加供應的商品，礦石品位、礦體條件、基礎建設、環境許可與資本支出，都決定了新增產能需要多年時間。
作為全球最大銅生產國，智利第二季產量創下至少19年來最弱表現，全年產量預估也連續第二季遭到下修，目前預期下降2.6%。Codelco甚至警告，今年即使只是追求溫和成長，都可能難以達成。這意味著全球銅供應最大的傳統來源之一，已經從過去的穩定供應者逐漸轉變為供應風險來源。另一方面，全球大型礦商今年上半年產量下降3.5%，第二季更下降4.1%，顯示供應疲弱並非個別企業問題，而是整個產業普遍面臨的困境。
摩根士丹利分析師艾美·高爾（Amy Gower）指出，礦業如今正在承受10年前大宗商品低迷時期大幅削減礦業投資的後果。當時低迷的銅價使礦商削減資本支出、延後新礦開發，甚至取消部分大型計畫。問題在於，礦業投資具有高度的時間落差，今天增加投資，並不代表明年就能看到大量新增供應。漫長的環境審查與許可程序，使新礦山從發現、評估、融資、建設到投產往往需要多年。因此，即使目前銅價遠高於足以刺激投資的水準，新礦山也不太可能在2030年前帶來大量新增供應。
這種供應缺口恰好遇上全球電氣化趨勢加速，使銅市場的長期供需矛盾更加突出。銅是電網、電動車、再生能源、資料中心以及人工智慧基礎設施不可或缺的材料。尤其AI資料中心需要大量電力供應，從發電、輸電到資料中心本身都需要使用大量銅。換言之，未來銅需求不再只由傳統製造業與房地產週期決定，而是增加了能源轉型與數位基礎建設這兩個新的結構性需求來源。近期研究也指出，全球銅礦供應受到持續干擾，而能源轉型、電網及AI基礎建設的需求仍在快速增加。
此外，美國因關稅政策預期而大量吸收銅庫存，也造成全球銅市場出現明顯的區域性扭曲。大量銅被吸引至美國倉庫，使其他地區的可用庫存更加緊張。這種庫存重新配置未必代表全球銅真的短缺，但它凸顯銅市場正從「全球統一市場」走向「區域庫存分化」。若美國未來真的對精煉銅進口課徵關稅，全球銅流向還可能進一步改變，並提高不同地區之間的價格溢價。
花旗集團分析師湯姆·穆爾奎恩（Tom Mulqueen）預測，年底銅價可達每噸15,000美元；如果製造業復甦，或能源轉型、資料中心及戰略性庫存需求強於預期，甚至可能上探17,000美元。他同時認為，美國大量增加的庫存不會立即形成全球供應洪水，即使沒有關稅，這些庫存也更可能逐步消化，而非一次性重新流入國際市場。
當然，銅價大幅上漲也可能產生反作用。高價格將刺激廢銅回收、提高礦山投資報酬率，也可能促使企業尋找鋁等替代材料。此外，如果全球經濟陷入衰退，製造業、房地產與電力設備需求下降，也可能暫時緩解供應壓力。近期摩根大通也提醒，銅作為高度週期性的工業金屬，需求對全球經濟成長相當敏感，因此宏觀經濟下行仍是銅價的重要風險。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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