MoneyDJ新聞 2026-08-27 08:58:05 黃文章 發佈
金拓新聞報導，道富環球投資管理（State Street Investment Management）黃金策略主管阿卡什·多希（Aakash Doshi）看好金價年底前升至每盎司5,000美元，稱此並非單純對聯準會降息的押注，而是全球財政赤字、主權債務、貨幣購買力與投資人信心正在發生結構性變化。
黃金近期強勢反彈，與市場重新啟動的「貨幣貶值交易」密切相關。所謂貨幣貶值交易，是指投資人擔心政府持續擴大財政赤字、增加債務，最終可能透過貨幣政策與債務貨幣化降低債務實質負擔，因此提前配置黃金等硬資產，以保護自身購買力。這與傳統的「降息買黃金」邏輯有所不同。
多希認為，目前黃金的核心投資邏輯正在擴大。即使美國長期公債殖利率維持高檔，只要殖利率上升的原因是市場開始要求更高的期限溢價，以補償政府債務增加、通膨風險及財政信用惡化，那麼殖利率上升反而可能成為黃金的利多因素。換句話說，市場開始關注的已經不是「持有黃金的機會成本有多高」，而是「持有政府債券的信用風險有多高」。
傳統金融理論認為，美國公債是全球最安全的資產之一，因此殖利率越高，越能吸引資金離開黃金。然而，如果投資人開始懷疑政府債務是否能夠長期維持在可控水準，公債的「無風險」地位就會受到挑戰。當投資人購買公債所要求的風險溢價越來越高，黃金的相對吸引力反而可能提高。
美國政府債務突破40兆美元，正是這項問題的具體象徵。但問題並不只存在於美國。英國、歐洲、日本等主要經濟體同樣面臨高債務、高財政支出與長期借貸成本上升的問題。更值得注意的是，即使全球經濟沒有陷入衰退，各國政府仍然持續維持大規模財政赤字。這意味著高赤字可能逐漸從「危機時期的特殊政策」轉變成常態。
如果財政赤字長期存在，政府必須持續發行債券融資；當債務規模越來越大，利息支出又會進一步增加政府財政負擔，最終可能形成「赤字擴大—債務增加—利息支出增加—赤字進一步擴大」的循環。在這種環境下，黃金便具有一項政府公債所沒有的特性：黃金不是任何政府的負債，因此不需要依靠某一國政府未來的償付能力。
另一方面，黃金投資者基礎正在擴大，也是這輪多頭行情的重要結構性支撐。過去全球黃金價格很大程度上受到歐美機構投資人的影響，但近年中國投資人、新興市場央行等市場參與者的重要性逐漸提高。尤其是央行購金，代表黃金正在重新回到國際貨幣儲備體系。
央行持有黃金與一般投資人買黃金的意義不同。央行不是單純追求短期價格上漲，而是將黃金視為一種不依賴其他國家信用的儲備資產。當地緣政治分裂加劇、金融制裁風險提高，以及各國希望降低對單一儲備貨幣依賴時，增加黃金儲備便具有戰略意義。因此，央行購金可以被視為黃金需求結構發生變化的重要證據。
從資產配置角度來看，目前黃金基金占全球ETF與共同基金資產不到1%，如果黃金最終成為3%的策略性配置，代表全球投資組合對黃金的需求可能出現數倍成長。即使沒有大量資金撤出股票或債券，只要在既有投資組合中逐步增加黃金比重，就可能產生巨大的新增需求。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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