MoneyDJ新聞 2026-04-16 13:33:14 林綺薇 發佈
電力已成為21世紀最昂貴的戰略稀缺資源。
在AI資料中心耗電量激增與地緣政治不穩定的雙重驅動下，各國加速投入電網現代化工程。根據標普全球（S&P Global）預測，今年美國整體能源公用事業投資規模將達2278億美元；其中，電力公用事業的資本支出，更預期以每年近12%的成長率強勁擴張，相關企業的戰略地位與獲利空間隨之提升。
電網基建總承包商：拚工程速度與品質
受惠於電力建設需求成長，北美首屈一指的特種基礎建設承包商Quanta Services（PWR.US）在手訂單衝上440億美元歷史新高。Quanta掌握全美規模最大的專業技術團隊與私營培訓體系，能應對地貌複雜、法規嚴苛的跨州電網。在電力技工嚴重短缺的背景下，人力資本的壟斷，比訂單數量更難被對手複製。
近年，Quanta更透過併購Cupertino Electric、Dynamic Systems、Tri-City等企業，將觸角伸入資料中心領域，包辦從外部的高壓輸電，到內部的模組化配電與機械散熱系統，將複雜的電氣與管線製程在工廠預先製作、現場組裝，讓建置速度優於同行。憑藉強大的工程調度能力，Quanta成為電網現代化的關鍵推手，2025全年營收成長20.3%、達284.79億美元，更創造16.7億美元的自由現金流。
然而，高速擴張背後亦有挑戰。為了支撐密集的併購動能，Quanta去年底的總債務攀升至60億美元，再加上地下公用事業與基礎設施部門受大型專案減少影響，去年第四季有機營收年減13.9%，以及部分專案則因法規審批程序延宕，導致訂單轉化效率不如預期，都成為未來公司營運的隱憂。
電力設備維修與零件供應商：掌握穩定長約
除了電網建置，後續機組的維護與技術更新，更是電網穩定運行的關鍵。GE Vernova（GEV.US）服務涵蓋重型燃氣輪機、核能反應爐、風力發電機建置與維護，以及高壓直流輸電與電網軟體，在全球擁有高達7000台的燃氣輪機安裝基數，貢獻近一半的天然氣發電量，也帶來穩定的長約維修與升級服務收入。此外，GE Vernova積極打入AI基礎建設供應鏈，為企業開發專屬的固態變壓器等設備，預計今年夏季進行測試，並於2027年挹注實質訂單貢獻。
公司預估，今年營收將創下440億～450億美元，長期而言，2028年在手訂單規模有望擴增至2000億美元，調整後EBITDA利益率目標為20％。儘管整體展望樂觀，但風電部門卻面臨挑戰。受到陸上設備交付量下滑，以及7000萬美元關稅成本拖累，今年該部門將出現約4億美元的EBITDA虧損。但是，GE Vernova強調，這只是短期陣痛，隨著風機升級改裝與維修服務訂單成長，風電業務預期在今年下半年即可見到獲利改善，並於2028年轉虧為盈。
不同於GE Vernova側重於大型發電渦輪與變電設備的重資產維修服務，Hubbell（HUBB.US）則專精中低壓連接、支撐與保護零件，這些零件單價低、數量大，且因暴露於戶外環境而有自然的損耗與替換需求，使Hubbell的營收結構較傳統電力設備商，更具抗週期性與穩定性。
為了布局全方位基礎設施解決方案，Hubbell積極發動併購：收購DMC Power，取得電力擠壓連接技術，縮短電網維修的施工週期；併購Nicor，將觸角延伸至智慧水務儀表市場。透過深耕電力、水務等受經濟波動影響小的基礎設施領域，Hubbell掌握電網維修與水資源管理等民生剛需，建立長期且穩定的經常性收入來源，2025全年淨銷售額達58.4億美元，第四季經調整營業利益率大幅提升至23.4%。
特殊調度設計成電力管理核心
若說Hubbell與GE Vernova專注確保電力基礎設施穩定運作，那麼Eaton（ETN.US）則致力提升電力使用效率。Eaton主打電力管理解決方案，讓資料中心從用電大戶，轉型為能源調度站：協助客戶在電力離峰時段儲存能源，並在供電吃緊、電價飆漲時，使用先前儲存的低價電力。除了大幅節省電費之外，還能透過提供電網穩定服務，或配合政府調度，領取高額獎金與服務費，將備援電力變成新的獲利工具。
Eaton去年第四季營收達71億美元、年增13%，創下歷史新高，業務部門整體利益率攀升至24.9%新紀錄。受惠於美洲電氣部門的訂單快速成長16%，公司預期今年有機營收將成長7%以上，展現對接下來龐大用電需求與電網轉型商機的信心。
然而，在高速成長的同時，公司也受到全球電動車市場需求放緩，以及車廠延後電動車投資的產業逆風影響，去年第四季不僅傳統車輛部門營收較去年同期下滑9%，電動車部門銷售額也較同期衰退15%，且該部門單季營業利益率僅剩7.8%，遠遜於主要獲利動能美洲電氣部門29.8%的強勁表現。
接下來，決定電力產業長期發展趨勢的關鍵，在於美國聯邦能源監管委員會的1920號法案。這項近20年來最重要的電力監管改革，要求電網營運商進行長達20年的長線規劃，並試圖解決跨州成本分攤的僵局，是電力商確保長線大案來源的重要推手，然而，該法案目前也面臨訴訟，可能影響部分專案的動工時程。
在AI需求擴增、全球能源供應吃緊的情況下，電力產業再次成為市場焦點。儘管政經環境充滿變數，但具備關鍵技術與龐大訂單的電力設備商與承包商，仍可望在未來的長線發展中，享有豐厚的產業紅利。
